アブダビ政府系ファンドのビットコイン(BTC)ETFポジション、1億1,800万ドルの含み損

アブダビの政府系ファンド2機関は、第2四半期を通じてBlackRock傘下のiShares Bitcoin Trust(IBIT)の保有株数を一切変更しなかった。SEC提出のForm 13FをCOINOTAGが確認したところ、MubadalaとAbu Dhabi Investment Council(ADIC)が6月30日時点で共同保有するIBIT株は22,940,629株、時価は7億6,400万ドルに相当する。3カ月前の8億8,100万ドルから1億1,800万ドル目減りした形だが、株数の減少は確認されていない。評価損の主因はビットコイン(BTC)相場そのものの急落だ。4月初旬に約6万8,079ドルで始まったBTCは5月10日に8万2,139ドルまで上昇したものの勢いを失い、翌日にはIBITの基準価額が46.47ドルまで下落。一時的にアブダビ勢のポジションは約10億7,000万ドルまで膨らんだが、6月に入ってBTCは月間17.9%下落し、月末には5万8,559ドルで引けた。5月のピークから約3億200万ドルの評価額が吹き飛んだ計算になる。Mubadalaは8月14日に、ADICはその前日にそれぞれ開示を行っており、両者の保有株数は前四半期と完全に一致していた。つまり今回の損失は売却や分配によるものではなく、純粋に時価評価の変動に起因する。なおBTCは2025年10月6日に記録した史上最高値12万6,080ドルの約半値水準に留まっており、アブダビ勢はこの含み損を抱えながらポジションを維持し続けている。

同じビットコインエクスポージャーでも、2機関のポートフォリオにおける位置づけは大きく異なる。MubadalaにとってIBITは、四半期末時点で総額347億7,000万ドルに達する米国上場ポートフォリオのわずか1.4%に過ぎない。同ポートフォリオの94.7%は半導体受託製造大手GlobalFoundriesが占めており、IBITは2番目の規模に留まる。一方ADICは状況が全く異なり、2億7,400万ドル相当のIBITが総額7億1,400万ドルの開示ポートフォリオの38%を占め、最大の保有資産となっている。Mubadalaは第1四半期にIBITの配分を増やしたが、同じ時期にハーバード大学は自らのIBIT保有を43%削減していた。また、両機関とも第2の暗号資産関連商品は開示していない。こうした中、他の機関投資家はビットコインから距離を置き始めている。イタリア最大手の銀行グループIntesa SanpaoloはIBIT保有を93.7%削減し、ステーキング型イーサリアム連動商品へ資金を振り向けた。直近のフローデータでは、7月下旬に米国の現物ビットコインETFから3,170 BTCが流出したのに対し、イーサリアム関連商品には3週連続で資金が流入している。BTCは7月に6万5,000ドルを回復したものの、土曜日時点では約6万2,957ドルと最高値には程遠い。7月末時点で米国現物ビットコインETFの平均購入者は依然として22%の含み損を抱えており、6月の弱気相場局面が機関投資家の参入コストに重くのしかかっている。

今回の13F開示は、各ファンドの米国上場資産全体におけるビットコインETFの位置づけも浮き彫りにしている。Mubadalaは6月30日時点で14,721,917株のIBITを保有し、四半期末の時価評価は約4億9,010万ドル。これはMubadalaの13Fポートフォリオにおいて、約329億ドル相当のGlobalFoundries株に次ぐ2番目の規模だ。ADICはその前日に8,218,712株のIBITを報告しており、時価は約2億7,360万ドル。ADICにとってこれは副次的な配分ではなく、はるかに小規模なポートフォリオの中で最大の保有ポジションである。両者の報告を合計すると約2,294万株、6月末の合計時価評価は約7億6,370万ドルとなる。冒頭の7億6,400万ドルとのわずかな差は、2件の提出書類間の端数処理によるものだ。13Fは米国上場証券のみを対象とするため、これらの開示はファンドのETFラッパー部分を捉えたものであり、直接的なビットコイン(BTC)のカストディ状況までは反映していない。保有株数が不変であったことから、今四半期の損失は評価額の変動として計上されたものであり、政府系ファンドのビットコイン関連エクスポージャーが縮小されたわけではない。いずれの開示にも第2の暗号資産関連商品は登場せず、IBITがこれらの四半期末スナップショットにおいて唯一のビットコイン関連ビークルであり続けている。

一方、ブロックチェーン分析企業Arkham Intelligenceは、UAEのRoyal Groupに関連するマイニング事業に紐づけられたウォレットに約6,782 BTCを関連付けた。評価時点での時価は約4億5,360万ドルに相当する。この帰属分析は、他の政府系保有者との構造的な違いを際立たせている。UAEのビットコイン蓄積は国内マイニングに由来するものであり、米国のような法執行機関による没収が主要な取得経路となっているケースとは根本的に異なる。アブダビの2機関がエクスポージャーを保有するビークルであるBlackRockのIBITは、現在473億ドルの資産を運用しており、資金流入額ベースで最大の暗号資産ETFとしての地位を維持している。

同じ第2四半期の13F開示からは、アブダビ勢が横ばいを保つ一方、複数の主要金融機関がビットコインETFのポジションを拡大・新規構築していたことも判明した。JPMorganはIBIT保有を3カ月前の1億6,200万ドルから約3億5,600万ドルへと倍増以上にした。UBSは保有株数を約355%増やし、約250万株(約9,000万ドル相当)まで積み増した。Banco Santanderは初の現物ビットコインETFポジションを開示し、129,615株のIBIT(431万ドル相当)を報告している。Paul Tudor Jones氏が率いる運用資産1,060億ドルのマクロファンドTudor Investment Corpは、IBIT配分を18.9%増やして688,529株とした。顧客資産3,260億ドルを運用するEdelman Financial Enginesは、IBITとGrayscaleのGBTCを合わせて3,400万ドル分保有しており、これは同社のAmazon株保有額を上回る規模だ。全体では、563の登録投資顧問が合計35億ドル相当のビットコインETFを年央時点で保有していた。

(22:15 UTC時点)COINOTAG独自の42指標複合サポート・レジスタンス・スコアリングエンジンによると、ビットコイン(BTC)は約6万3,150ドル付近で推移している。6万3,910ドルのレジスタンスは58/100と評価され、EMA 50、ATR Upper、HVN、BB Middleの収束が背景にある。直近の強力なサポートは6万3,019ドルで、スコアは82/100。Ichimoku Senkou A、一目均衡表の雲下限、フィボナッチ0.214、ピボットポイントが支えとなっている。RSIは43.73、MACDは弱気シグナルを維持しており、広範な下落トレンドは継続中だ。デリバティブ市場では慎重ながらもロング優勢の建玉構成となっており、ファンディングレートは0.0028%と穏やか、建玉残高は139億3,000万ドル、ロング・ショート比率は2.11(ロング67.9%)となっている。Fear and Greed指数が34という恐怖圏にある中、このロング偏重はBTCが6万3,910ドルを突破すれば6万4,647ドルに向けた上昇余地を示唆する。一方、日足終値で6万3,019ドルを割り込めば強気シナリオは後退し、6万1,359ドル水準が視野に入る。