Tim Ryan氏、上院49対50のCLARITY法案採決後もBitcoin(BTC)関連規則は成立可能と述べる

否決されたは「議事打ち切り」、法案そのものではない

CLARITY法案を事実上退けた議員たちは、倫理、消費者保護、違法資金対処、ステーブルコイン報酬の4論点で歩み寄り、年内の合意に戻らなければならない――元オハイオ州下院議員で決済企業Shyftの顧問を務めるTim Ryan氏は、そうのべている。9月15日の上院での失点を受けても、Ryan氏は「扉は閉じていない」と強調する。上院はデジタル資産市場CLARITY法案の審議入りに向けた議事打ち切り動議を、賛成49、反対50、棄権1で否決した。審議に進むだけで通常60票が必要とされ、結果はその水準に遠く及ばなかった。ただし今回の採決は法案成立そのものの最終投票ではなく、あくまで手続き上のものであり、Ryan氏はこの区別を決定的なものと捉えている。「まだ道は残されている」と述べた同氏は、未解決の4論点を、上院議員が動く前に整理されるべき正当な懸念として位置づける。同氏の読みでは、明確なデジタル資産規則への支持は超党派で保たれており、崩れたのは目標ではなく細部の合意だ。年内の会如何せん(lame-duck)会期を妥結の窓として挙げ、双方の柔軟性を条件にしている。反対票を投じた7人の上院民主党議員は9月16日の声明で、この結果を「終わりではない」とし、超党派協議の続行を誓った点も同氏は指摘する。議員が決めたのは法案を審議するか否かだけで、条項自体は交渉次第であり、十分な支持を得る前には残る論点への回答が必要だとRyan氏はみる。さらに同氏は、停滞する立法プロセスを民間セクターの意思決定とも結びつける。従業員を雇い資本を投じる米国企業には、政権が変わっても依拠できる規則が必要であり、雇用と投資が議会審議の行方にかかっていると主張する。規制当局の暫定的な対応は市場に一息つく余裕を与えるが、持続する規則を届けるレバレッジは議会が握っている、と述べている。

SECとCFTCが隙間を埋める

同法案はデジタル資産市場の連邦規則を定め、証券取引委員会(SEC)と商品先物取引委員会(CFTC)の間で管轄を分ける内容だ。適格なデジタル商品の現物市場は主にCFTCの管轄となり、証券関連の活動はSECに留まり、暗号資産取引所などの市場参加者には登録義務が課される。その登録義務が分散型金融のどこまで踏み込むのか―― Aave のようなプロトコルを含む領域――は、未解決の設計論点の一つだ。争点の中心は資産の分類にある。SECは3月17日、CFTCのガイダンスと共同で、Bitcoin(BTC)、XRP、Solanaをデジタル商品の例示として挙げた。その一方で、トークン自体が証券でなくても、証券法が適用される取引に現れる可能性があること、またパブリックコメントを踏まえ見解を精緻化しうることも警告していた。Ryan氏の懸念は、保有者が売却・取引する段階で何が起こるかにある。挙げられた例以外の資産、 BNB をはじめとするロングテールは、依然として個別判断のリスクを負う。同氏は、企業や消費者に一貫した規則を与え、分類争いを個別の訴訟で決めるやり方を改めるべきだと求めている。法案が停滞する中、両規制当局は既存の権限の下で動いた。9月17日、SECは米国上場株式をトークン化した商品―― GameStop(GME) や Oracle(ORCL) といった銘柄をトークンで表現したもの――を、許可制の自動マーケットメイカーと流動性プールを通じて取引する会場に対し、期限付きの条件付き救済を認めた。命令は公刊後5年間有効で、適格な株式トークンには従来型株式に付随する権利の再現を義務づける。銘柄数と出来高には上限を設け、原資産株式の売買停止時にはトークン取引も停止させるほか、免除についてパブリックコメントを募集する。一方CFTCの市場参加者部門は同日、適格な受動型ソフトウェア提供者向けのノーアクションレターを発出した。利用者を登録済みデリバティブ業者・市場へ誘導するソフトウェアで、本来ブローカー登録が必要となる場合でも、職員は執行を勧告しない、という内容だ。Michael Selig委員長は暗号資産取引・市場向けの枠組み案もホワイトハウスに提出しており、これは公刊前に委員会の採択投票に戻される必要がある。Ryan氏はこうした規制当局の動きを評価しつつ、立法の代替にはなりえないと主張する。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

9月17日の命令が課す義務とは

COINOTAG規制デスクの読みでは、ここまでの流れは「法から暫定措置へ」の弧を描いている。CLARITY法案はあくまで提案――交渉中の条文であって法律ではない。したがって今日、現に効力を持つ義務は9月17日の命令群にのみ存在する。SECの免除は公刊から5年間有効でパブリックコメントに開かれており、トークン化株式を扱う会場に、従来型株式の株主の権利の再現と、原資産株式停止時の取引停止を義務づける。CFTCのレターはさらに狭く、所定の条件を満たす適格な受動型ソフトウェア提供者のみを保護する。これらの義務は今まさに拘束力を持つが、法案の60票ハードルはまだ誰も拘束しない。現行の要件を満たすべき当事者は、トークン化株式の取引会場とデリバティブ市場向けソフトウェア提供者である――議会が恒久のルールブックを書き上げるまでは。