中国のステーブルコインP2Pウォレットが2年で43倍、全面取引禁止下でも拡大

禁止下で43倍、P2Pウォレットの急増

世界で最も厳しい部類に入る暗号資産規制を敷く中国本土だが、ステーブルコインの利用はそこでも拡大を続けている。オンチェーンデータを分析するChainalysisによると、中国国内で個人間(P2P)のステーブルコイン送金を行った別個のウォレット数は、2024年第1四半期から2026年第2四半期までの間に43倍に増えた。P2Pとは、取引所やプラットフォームを介さず、ある個人ウォレットから別の個人ウォレットへ直接決済する形態を指す。規制当局が介入しづらいのはまさにこの構造だ。なお今回のデータは決済フローを追ったものであり、ステーブルコインの価格動向を示すものではない。つまりこれは価格高騰ではなく、利用(採用)の拡大を示す数字だ。

集計期間は2025年7月から2026年6月までの12か月。この間に自己管理型のステーブルコイン送金が1,810万件記録され、総額は1,041億ドル、1件あたり平均は約5,750ドルだった。すべての送金がウォレット間で完結しており、取引所に置かれた資産ではなく、ハードウェアウォレットが想定する自己管理型の保有形態そのものだ。際立つのは回転速度である。中国国内の保有量は1年間に33.2回転し、世界平均の9.3回の3倍以上。約11日に一度全体が入れ替わる計算になる。Chainalysisはこの速度を営業用資金の動きと読んでいる。ユーザーはステーブルコインを保有目的ではなく、ビジネス決済のために使っているというわけだ。

規模も見逃せない。同社の推計では、禁止措置にもかかわらず中国の暗号資産経済は少なくとも1,763億ドル規模に達し、このうち国内P2P送金が59.1%を占める。前回調査から約3.5倍のシェアだ。2026年3月は単月で動いた。国内ステーブルコイン取引量がひと月で49億ドル増え、データセット上で最大の月次増加となった。この直前の2月6日、中国人民銀行など8機関が通知を出していた。通知は仮想通貨の交換禁止を再確認したうえで、ステーブルコインとRWA(実資産)トークン化へも規制を拡大し、承認なきオフショアの人民元連動型コインまで対象に含めた。数か月にわたる取り締まりの発信は規制側のFUDと片付けられる可能性もあるが、送金件数は増え続けた。

1.2兆ドルの東アジア地図

東アジアの上位5市場を合わせた暗号資産経済は約1.2兆ドルに達する。同じレポートは、各国・地域で取引のされ方がいかに違うかも描き出す。首位は韓国で4,491億ドル、前年比12.3%増。取引所セクターが16.3%成長し、取引所関連フローが追加で511億ドルに上った。市場の大半は個人投資家であり、こうしたトレーダーの選好はAI関連トークンに最も集中した。税制も視野に入っている。250万ウォン超の譲渡益に22%(国税20%+地方税2%)を課す課税が2027年1月1日施行に予定されているのだ。ただし日程は先送りの前例があり、韓東勲(Han Dong-hoon)無所属議員は「国内取引所を出た資産は当局が追跡できない」として、さらに2年の延期を求めている。延期を求める請願は国会審議に必要な5万署名を既に集めた。

香港市場は1,922億ドルで、地域で最も機関投資家色が強い。サービスへ流入する資金の約16%が機関向けプラットフォームに達し、この比率は隣接市場の約3倍。うち85%はカストディ(保管)事業者、プライムブローカー、マーケットメイカーに向かった。企業間(BtoB)の流入は約240億ドルに接近し、機関向けプラットフォームの受入額は1年で87%増と、東アジアで最速を記録した。香港金融管理局は2026年4月10日、HSBCと、Standard Chartered、HKT、Animoca Brandsが後押しするベンチャーAnchorpointの2社に、域内初のステーブルコイン発行ライセンスを交付した。2025年8月施行の条例に基づく36社の応募からの選定である。ただし2社とも発行コインの取引場所はまだない。上場馬も取引ペアも開始日も決まっていない。日本は2,283億ドルで地図を締めくくる。オンチェーンの流動性プールを相手に取引を決済する分散型取引所(DEX)がサービス全体の34.5%を占め、これは地域の主要市場で最高水準。利用は2022年から3倍以上に拡大し、スワップの65.7%は10〜1,000ドルの間に収まっていた。

市場なきライセンス発行

2つのデータセットを並べると、禁止措置と現実の需要がぶつかっている構図が浮かぶ。法的記録は明快だ。2026年5月21日付で登記されたGlobal Legal Monitorの項目は、中国が暗号資産禁止をステーブルコインとRWAトークン化に拡張したことを確認している。だがオンチェーンの件数は、規制が活動を終わらせるのではなくP2P経路へ押し込んだことを示す。香港は同じ緊張を逆側から映す。4月10日に交付された発行ライセンス2件に対し、取引の場が整っておらず、ライセンス済みの供給だけが市場なしで存在する状態だ。私たちの読みでは、回転速度こそ決め手になる。中国のユーザーは年間33.2回ステーブルコインを回しており、これはFOMO主導の売買ではなく、運転資金の挙動だ。正規の取引所が追いつかない場所ではウォレット間決済が隙間を埋め、地域の1.2兆ドルの活動はその証左である。