Ethereum(ETH)、第2四半期アプリ手数料17.9億ドルの4.9%しか獲得できず

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7月31日に公開されたオンチェーンデータによると、Ethereum(ETH)は2026年第2四半期において、ネットワーク利用と手数料獲得の間に深刻な乖離が生じたことが判明した。ネットワーク上のアプリケーションが発生させた手数料総額は17.9億ドルに達したが、ベースレイヤーが実際に得た経済的価値はわずか8,840万ドル、全体の4.9%にとどまった。このギャップが投資家にとって核心的な問題となっているのは、トークン価格が前サイクルのピークを大幅に下回ったまま推移しているためだ。分析時点のETH価格は2,000ドル未満で、2025年8月に記録した約4,950ドルの過去最高値から約60%下落している。年初来の下落率は約32%に達し、Bitcoinの下落率11%と比較してパフォーマンスの劣後が拡大している状況は、単なるアルトコインのボラティリティではなく、構造的な問題として議論される段階に入った。データはアクティビティの集中先も明確に示している。ロールアップは1秒あたり約1,270件のユーザーオペレーションを処理する一方、メインネットの処理量は20.4件にとどまり、大半のユーザーがベースチェーンではなくレイヤー2環境で活動している実態が浮かび上がった。ネットワーク上の実物資産(RWA)は172億ドルに達しており、機関投資家による決済需要の拡大を示唆する一方で、直接的な手数料収入は依然として低迷している。手数料の弱含みはETFからの資金流出とも重なり、当面の需要アンカーが見当たらない状況は、Nasdaqとの相関性がBitcoinより高いETHをマクロ経済変動に対してより脆弱にしている。利用増がベースレイヤーのバーン増加やトークン需要に自動的には結びつかなくなった現状で、投資家には決済アクティビティがブロックスペースに対して入札するようになる証拠が求められている。分析はこの局面を意図的なマージン圧縮フェーズと位置づけた。エコシステム拡大のために安価な実行環境を補助金として提供し、ベースレイヤーへの経済的リターンを先送りしている構図だ。この先送りされた収益が一時的な投資フェーズなのか、モジュラー型ロードマップの恒久的な特徴なのかを市場は現在織り込もうとしている。

同日のデータセットに基づく追加分析は、なぜEthereum(ETH)がアクティビティをトークン価値に転換できないのか、そのメカニズムを掘り下げた。圧力を受けているのは手数料バーンモデルの中核構造である。ロールアップや新興のアプリチェーン設計が低コストのBlob手数料を通じてデータを送信するため、ベースレイヤーにはかつて供給を循環から除去していた手数料圧力がかからなくなった。調査対象の7日間でBlob手数料としてバーンされたETHは約0.22ETHにすぎず、年間供給増加率0.85%やステーキング利回り2.6%に対して無視できる水準だ。この計算結果は、かつて強気相場局面で資産を支えたデフレナラティブを弱体化させている。特に、Bitcoinへの安定的な機関買いとEthereumのETFからの継続的な資金流出を対照すると、その構図は鮮明になる。分析はさらに、ETHをリテール向けのガストークンとしてではなく、機関投資家向けトークン化金融における準備資本・決済媒体として評価すべきだと提言した。この枠組みでは、ネットワーク上に存在する約2,994億ドルのステーブルコインと172億ドルのトークン化実物資産が評価の基盤となる。ただし、価格が反応する前提条件として3点が挙げられた。ロールアップのスループットから希少な経済的収益が生まれること、ステーブルコインや実物資産が放置されず活発に回転すること、そして機関投資家がETHを単にチェーンを利用するだけでなく準備資産として保有することだ。これは二極化する市場構造を生み出す。Bitcoinがより明確な機関需要の恩恵を受け続ける一方、Ethereumはスケーリング投資が決済収益に転換できることを証明しなければならない。弱気相場においては、この証明に単なるアプリユーザー数の増加ではなく、Blobスペースの利用率向上が求められる可能性が高い。この変化は、ベースレイヤー収益を反映しなくなった生トランザクション数ではなく、Blobスペースの需要を直接測定することの重要性も高めている。直近の展開は、決済ボリュームがBlobスペースを再び希少にできるほど成長し、手数料圧力を回復させてバーンメカニズムを再活性化できるか否かにかかっている。

COINOTAG独自の42指標複合サポート・レジスタンススコアリングエンジンによると、Ethereumの直近レジスタンスは1,856.38ドルに位置し、スコアは88/100。一目均衡表の基準線とフィボナッチ0.382のコンフルエンスが主要因となっている。一方、サポートは1,831.59ドルでスコア60/100。ドンキアンチャネル下限と一目均衡表の先行スパンBが根拠だ。現物ETHは1,850.95ドルで、レジスタンスの直下に位置する。RSIは49.23、MACDは弱気シグナルを示しており、横ばい推移が優勢な状況だ。デリバティブ市場では、ファンディングレートがマイナス0.0041%、建玉残高が76.1億ドル、ロング・ショート比率が2.27と、ロングポジションの過密ぶりが際立つ。これはFear & Greed指数が28/100という恐怖圏にあるにもかかわらず顕著な傾向だ。1,856ドルのブレイクに成功すれば1,918ドルを視野に入れるが、1,831ドルを割り込めば直近の強気シナリオは崩れる。