イーサリアムのMVRV比率が0.8を割り込み、深い蓄積ゾーンに突入

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過去8年間のイーサリアム(ETH)の主要な底値に先行してきたオンチェーン指標が、再び点灯した。オンチェーンデータによれば、市場価値と実現価値を比較するETHのMVRV比率が0.8を割り込み、深い蓄積ゾーンに入った。0.8を下回る水準は歴史的に売り手の枯渇を示唆してきた。総市場価値が保有者の平均取得コストを大きく下回るためだ。直近3回のケース——2018年12月、2020年3月、2022年6月——はいずれも強気転換に先立つ局所的な底を形成しており、トレーダーは今回も歴史が韻を踏むかどうかに注目している。

テクニカルアナリストは、直近の反発を新たな強気サイクルの起点ではなく調整的な動きと捉え、慎重な姿勢を崩していない。エリオット波動の観点では、7月初旬の安値からの上昇は5波構成の推進波ではなく3波構成の修正波に近く、最初の下降局面が完了し現在の動きは第2波の戻りにすぎない可能性を残す。このシナリオでは、7月から8月にかけて新たな下押しがなお想定される。当面の抵抗帯として1,815ドルが挙げられ、その上に1,926ドル、2,045ドル、2,226ドルが控える。一方、売りが再開した場合に死守すべき要のサポートは1,550ドルとされる。

対照的に、ファンダメンタルズの勢いは建設的だ。ETHは木曜から金曜にかけて約3%上昇し、トークン化の加速と企業の財務需要を背景に市場全体をアウトパフォームした。ETHをネイティブのガストークンとして採用する新興レイヤー2ネットワーク「Robinhood Chain」には、ブリッジ経由で約1億600万ドルの預入があり、EVM互換エコシステムを120カ国の顧客にサービスを提供するプラットフォームへと広げた。イーサリアムは現実資産(RWA)市場でも47%のシェアで首位に立ち、金、ドル建て利回り商品、国債などのトークン化商品をホストする。こうした採用の広がりがETHを1,800ドル圏に押し上げたが、この水準は今のところ上値を抑えている。

際立ったバリュエーションの歪みが、割安論をさらに裏付けている。今週出回った調査は、イーサリアムのDeFiプロトコル全体に預け入れられた資産の総額——Total Value Locked(TVL)——が約2,600億ドルに達し、記録上初めてETHの時価総額である約2,100億ドルを上回ったと指摘した。ネットワーク上で守られる価値がネイティブ資産の市場価値を超えるとき、相対的な価格付けは下方向に行き過ぎていると論者は主張する。この歪みは2022年の弱気相場時よりも極端だとされる。現物需要がオンチェーンのファンダメンタルズにまだ追いついていないと強気派が論じる際の根拠だ。

もっとも、すべての指標が足並みをそろえているわけではない。オンチェーンおよびデリバティブの指標は、採用を巡る好材料の裏で停滞を示しており、強気の解釈を和らげている。イーサリアム上の分散型アプリ(Dapp)が生み出す週間収益は約1,100万ドルで、2026年第1四半期の約2,000万ドルから大きく落ち込んだ。年初来の広範な低迷がブロックチェーン需要を削いだ格好だ。その間、合成型無期限先物や自動化された利回りボールトといったニッチ分野では、競合ネットワークが地歩を固めた。財務目的の買い手による旺盛な機関蓄積と、軟化する利用収益やアクティブアドレス数——この入り混じった構図が、価格が好材料を抵抗突破に転換できずにいる理由を説明する。

短期の値動きは、わずかながら前向きな材料を提供した。ETHは日足の50日移動平均線である1,767ドル付近を5月中旬以来初めて回復し、7月8日の1,710ドル前後の安値からの戻りの一環となった。連続する切り下げ——より低い高値と安値の連続——を断ち切ろうと試みる中で、ETHはビットコインをアウトパフォームした。月初には買いがETHを7月6日の1,831ドル近辺の高値まで押し上げたが、抵抗にぶつかり失速した。50日線の回復が持続するのか、それとも過去の試みと同様に再び失敗に終わるのかが、当面トレーダーが各デスクで見極める焦点だ。

当社COINOTAG独自の42指標コンポジットS/Rスコアリングエンジンの読みでは、最も鋭い重点は1,827ドルの抵抗に置かれる。同エンジンは、EMA50とSupertrendで確認されたサポートから抵抗への新たな転換に基づき、これを100点満点中100点と評価する。まさに執筆時点で現物を1,826.5ドル付近に抑えている天井だ。次の壁である1,955ドルは90点(EMA100、一目均衡表の雲上限)、1,784ドルはSMA50とピボットポイントによりサポートを73点で支える。デリバティブは建設的に読める。プラス0.0036%のファンディングレート、71億4,000万ドルの建玉、1.57のロング/ショート比率(61%がロング)は、アルトコイン強気派の傾斜を示し、RSIは60、MACDも強気だ。ただしFear & Greed指数が26と警戒を示す。1,784ドルを下回る日足終値は今回の回復を無効化し、1,615ドルの弱気相場サポートを再び視野に入れる。