EU、MiCAを2027年に再改定へ──域外の暗号資産発行体を規制対象に

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欧州連合(EU)の欧州委員会が、暗号資産市場規則(MiCA)を再び開く準備に入った。EU圏の暗号資産を包括的に律する看板規制であるMiCAが完全施行されてから、まだ一週間ほどしか経っていないタイミングでの動きだ。公式の意見募集は、監督の網をEU域外の暗号資産発行体やトークン化された決済手段にまで広げる方向性を示しており、正式な改正案は2027年に提示される見通しとなっている。委員会はファイルを正式に再開するかどうかを見極めるため、9月30日まで利害関係者からの意見を集める。もっとも、立法者の間では見直しを不可避とみる声が強まりつつある。今回の判断は、デジタル資産をめぐるルールブックが加盟国をまたいで流通する資産の世界的なコンプライアンス基準として固まる前に、構造的な穴を塞ごうとする欧州の意図を映している。

見直しの核心には、監督上の死角がある。MiCAは、欧州市場の内側で事業を営みながら暗号資産を発行する域外企業を、明示的には規律していない。この構造は、広く使われるステーブルコインのように、単一の資産が複数の法域にまたがる発行体を抱えうる場合、取り締まりが難しくなる。規制当局は、トークンが欧州の利用者の間を自由に行き交う外国企業に対して、より明確な権限を握りたい考えだ。委員会はさらに、トークン化された銀行預金やその他のトークン化決済手段をMiCAの射程に含めるべきかどうかも検討するとみられる。当局者はこの分野が急速に拡大すると予想しており、これらの商品を規制の内側に取り込めば、規則の及ぶ範囲は現行の枠を大きく超えて広がることになる。

ブリュッセルの思考を形づくっているのは、海外で加速する採用に象徴される世界的な政策の潮流だ。米国では2025年に成立したGENIUS法がドル連動型トークンに連邦レベルの後ろ盾を与え、世界のステーブルコインのおよそ95%が依然として米ドルに連動している。この一極集中は、通貨面での影響力を手放すことを警戒する欧州の政策担当者にとって重い意味を持つ。ステーブルコインの取引高は2025年を通じて72%増加し、約33兆ドルに達した。これは既存の主要決済ネットワークに匹敵する規模だ。EUにとって、MiCAを域外発行体へ広げることは半ば防衛的な措置でもある。欧州で流通するドル建て商品を、監督の緩いオフショアに置いたままにするのではなく、執行可能な現地の監督下に確実に取り込む狙いがある。

MiCAは完全施行以降、すでに欧州の取引環境を塗り替えてきた。Tetherが発行するUSDTは、コンプライアンス上の懸念から複数のEU域内取引所で取り扱いを外され、一部のグローバルプラットフォームは新たなライセンス基準を満たす代わりに域内展開を縮小した。この摩擦は、規則がコンプライアンスに対応する事業者と、適応できない、あるいは適応しようとしない事業者とを、いかに素早く選別し始めたかを浮き彫りにする。監督の緩いオフショア会場に長く慣れ親しんできたアルトコイン市場にとって、この転換は流動性を認可済みプラットフォームへと押し流す。初期の混乱は委員会の焦りの理由も説明している。当局者は、分断が恒久的な構造的不均衡として固まった後ではなく、市場がなお調整の途上にあるうちにルールを磨き上げたいのだ。

市場データを扱うプラットフォームは、立ち上がりつつある認可済みの構図を可視化する動きに出た。MiCA規制下の取引所を追跡する新たなダッシュボードが7月2日に公開され、認可状況、監督当局、取り扱い市場数、手数料、流動性を会場横断で比較できるようになった。7月9日時点で、Krakenは現物流動性で約4億1,500万ドル、無期限先物の流動性で約2億2,800万ドルと双方で首位に立ち、追跡対象で最多となる1,704市場をカバーしている。Coinbaseは現物流動性で約1億7,100万ドルと続き、Crypto.comも約1億3,100万ドルで上位に食い込んだ。厚みのある現物板は、自動マーケットメーカーのプールと同じように、大口注文が価格を急激に動かすのを防ぐ役割を果たす。

ライセンスをめぐる分断は、勝者と敗者をはっきりと生み出した。Binanceは6月末までにMiCAの認可を取得できず、EU向けサービスの一部を停止した。ただし同取引所は、別の加盟国を通じて再申請する意向を示している。対応の速い陣営もいる。bitFlyerはEU27カ国すべてで事業を行う承認を取得し、単一のライセンスを域内のパスポートとして活用する。監督側も締め付けを強めており、欧州証券市場監督局(ESMA)は移行期間の終了後、暗号資産のカストディに関する初の共通監督措置に着手した。猶予期間が切れた時点で、以前に登録されていた事業者の80%超が依然として完全な認可を得られていなかったとされ、多くの事業者にとってサービス継続の先行きは不透明なままだ。

MiCAは取引可能な資産ではなく規制の枠組みであるため、COINOTAG独自の42指標を統合したサポート/レジスタンス(S/R)スコアリングエンジンは、ここでは価格やサポート・レジスタンスの水準を返さない。スコア化すべき現物市場が存在しないからだ。そこで私たちの読みは、市場全体のポジショニングに焦点を移す。COINOTAG恐怖・強欲指数は100点中22で「極度の恐怖」にあり、ビットコインのドミナンスは69.7%を維持、暗号資産全体の時価総額は約1.80兆ドル付近にある。この組み合わせは、リスク回避的な資金が幅広いアルトコイン群から離れ、ビットコインへと回帰していることを示唆する。これは慎重な弱気相場寄りの地合いと整合する防御的な姿勢だ。強気シナリオは、規制の明確化が機関投資家の資金を認可済みの欧州会場へ呼び込むこと。弱気の否定シナリオは、コンプライアンスに沿った供給が成熟する前に、より深い流動性の後退が板を薄くしてしまうことである。