F2Pool共同創業者Chun Wang氏、Zcash(ZEC)の急騰を「ナラティブ買い」と批判 ― 創業者報酬10%を指摘

Chun Wang氏の「ナラティブ買い」論

時価総額ランキングでトップ10入りを果たしたZcash(ZEC)だが、F2Poolの共同創業者であるChun Wang氏(Xでのハンドル名は@satofishi)は、この急騰の足元がファンダメンタルズではなくストーリーテリングに支えられていると主張している。同氏は9月8日にXへ投稿し、今回の値動きを「ナラティブ買い」と位置づけた。SolanaやHyperliquidと並ぶ時価総額順位にいても、Zcashプロトコルが同等の実用性を提供していることを意味するわけではない、というのが同氏の中心的主張だ。その批判の矢面に立つのが立ち上げ時の設計である。Zcashの最初の4年間は、各ブロック報酬の20%がFounders' Reward(創業者報酬)として創業者・従業員・アドバイザー・初期投資家に流れた。これは約210万ZEC、最大発行量2,100万ZECの10%に相当し、ビットコインがマイナーのみに報酬を分配する構造とは対照的だ。しかもこの仕組みは、当初の期間終了後も開発資金として形を変えて継続したと同氏は指摘する。オプション型のプライバシーモデルへの批判も展開した。トランスペアレント(公開型)アドレスの方が取引所やシンプルなウォレットが対応しやすかったため、歴史的には大部分のZECが公開状態で保有されており、プライバシーは強制された保証というよりマーケティング上の物語にとどまっている、という読み解きだ。ガバナンスの不和も論点に上った。2026年1月、Electric Coin Companyチームが非営利団体Bootstrapからの離脱を発表し、当時CEOだったJosh Swihart氏はスタッフが事実上の退職強要を受けたと述べた。Wang氏はこの一件を、コア開発者陣と財団側の長期にわたる分裂の表れとして捉える。最も鋭い事実指摘はOrchardのシールドプールに向けられている。2026年5月に開示された脆弱性は約4年間潜在しており、理論上は攻撃者が偽造ZECを鋳造しても検証を通過させられた。シールド取引は金額を隠すため、実際に超過発行が起きたか否かを市場は証明できない。7月のIronwoodアップグレードで旧プールは閉鎖され資産も移行されたが、Wang氏はそれをセキュリティ上の後始末とみなし、ZECの再評価の正当化には当たらないとし、上場・流動性・ショートスクイーズに動かされる「ストーリーコイン」だと切り捨てた。

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市場環境と反論の論点

この批判が向かった先は、2026年の目立つ高パフォーマー銘柄だ。ZECは現在約1,132ドルで取引されており、一時1,216ドルを超える押し上げの後、24時間で約6%下落している。時価総額は約190億ドルに達し、主要ランキングの多くでトップ10に入る水準だ。トークンは前年比で2,300%超の上昇を記録しており、この上昇局面では2018年以来となる1,000ドル突破や、1,200ドル超えが実現し、8月にGrayscaleがZcash Trustを米国上場の現物ETFへ転換したことで加速した。その過程ではショートスクイーズが1,324万ドルの強制決済を引き起こしてもいる。ただし、Wang氏の主張のいくつかは、その後の変更点を置き去りにしている。Founders' Rewardは2020年11月のCanopyアップグレードで終了済みだ。後継の開発資金は報酬の20%をElectric Coin Company(7%)、Zcash Foundation(5%)、コミュニティ助成(8%)で分割し、さらに2024年11月以降はZcash Community Grantsへの8%と、企業や財団への直接送金を伴わない12%のプロトコル追跡型ロックボックスへ移行した。離脱したECCスタッフもエコシステムを見捨てたわけではなく、Zcash Open Development Labを設立してプロトコル開発を継続している。開発者らはOrchardの欠陥が悪用された証拠を発見しておらず、Ironwoodの有効化では旧プールから流入分を超えるZECが出ていくことを妨げる会計チェックポイントも追加された。シールド利用も拡大している。シールド状態のZECは2024年初めの供給量の約8%から、2026年5月までに約30%へ上昇し、取引活動に占めるシールド取引の割合は59.3%に達した。トラステッドセットアップで始動したこのプライバシーコインが実質的に透明なままだとする批判は、こうしたデータによって完全には覆せないまでも、和らげられている。この批判がファンダメンタル分析なのかFUDなのかが、このアルトコインサイクルにおけるZcash関連の議論を二分している。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Binanceで現物・先物価格をライブで確認できる。

焦点は1,081ドルのサポート

COINOTAG独自の42指標複合S/Rスコアリングエンジンは、1,187.83ドルのレジスタンスを72/100と評価している。ボリンジャーバンド上限、R1、ATR上限、Fibo 0.000が集中するためだ。一次サポートの1,081.57ドルは、Flip R→S、Fibo 0.214、S1を根拠に70/100を記録する。RSIは74.49を示しており、強気のMACDがあるにもかかわらず上昇トレンドの過熱を警鐘鳴らす水準だ。資金率は0.0049%、建玉は9億800万ドルで、ロングの過密ではなく軽めのレバレッジを示唆する。Fear & Greed Indexは69(Greed)とリスク選好の高まりを裏付ける。日足終値が1,081ドルを下回れば強気シナリオは無効化され、まず1,000.63ドル(67/100)、次いで888.37ドル(68/100)が視野に入る。