グレイスケール、Zcash(ZEC)現物ETFをNYSE Arcaに上場——運用資産は約3億1,400万ドル

米国初のZcash現物ETF、NYSE Arcaで取引開始

プライバシー重視の暗号資産Zcash(ZEC)は8月25日、伝統的金融のメインストリームに足を踏み入れた。グレイスケールのZCSH——米国初のZcash現物上場投資信託(ETF)——がNYSE Arcaで取引を開始したのだ。グレイスケール・Zcashトラストから転換されたこの商品は、約3億1,400万ドル(約387,200 ZEC相当)の運用資産を有し、管理手数料は2.5%に設定されている。グレイスケールは、登録が効力を生じてから最長12か月間、手数料収入をZcashエコシステムの支援と商品マーケティングに充てると表明した。この上場は、プライバシー重視のアルトコインが直近の取引セッションで約45%上昇する急伸を見せた後の出来事であり、市場はコンバージョンを織り込んでいた。

ファンドの全国取引所への移行は、SEC登録提出書類に記録されている。同書類によれば、グレイスケールは8月24日付で商品名をGrayscale Zcash TrustからZcash ETFに変更し、証券取引法に基づいてZCSHの株式を登録、取引所としてNYSE Arcaを指定した。ZCSHはこれまで同一ティッカーでOTCQX市場に上場しており、2021年以降、純資産価値に対して最大55%のディスカウントで取引される場面があった。このディスカウントは上場直前には約1%まで縮小していた。NYSE Arcaは8月24日付のSEC宛て書簡で上場承認を確認し、移管に必要な取引所レベルの要件を完了した。

ZEC高騰がマイニング経済を一変

ETFローンチはZECの劇的な価格変動と同時に訪れた。ZECは8月25日までの7日間で約70%上昇し、890ドル近辺に到達——2017〜2018年の強気相場のピークを超え、その後の深刻な弱気相場を予兆させた局面を凌駕——その後、米東部時間午前遅くには842ドル前後で落ち着いた。この高騰はマイニング収益性を一変させた。最近の分析では、BitmainのAntminer Z15 ProのようなASICマイナーは、Zcashマイニングで1メガワット時あたり約727ドルを実現——これはBitmainの主力ビットコインマイナーの推定収益の約4.5倍、高性能コンピューティング事業からの平均リターンの3倍以上に相当する。市場関係者はこの急騰を流動性調整後のブレイクアウトと位置づけ、2017〜2018年に記録した過去最高値が当時よりはるかに薄い流動性の下で形成された点を指摘した。

ZCSHのコンバージョンは、約3億1,350万ドルの即時資産基盤を提供する点で、ゼロから立ち上がる新規ETFとは一線を画す。ただし、年率2.5%の管理手数料は、主要なビットコイン・イーサリアムETFに一般的な0.3%未満の水準より大幅に高く、投資家の意思決定においてコストが重要な要素となる。グレイスケールは手数料収入をZcashエコシステムとマーケティングに還元するとしている。アナリストは、今後注視すべき重要指標は初日の取引高ではなく、当初の熱狂が冷めた後に資金純流入を持続できるかどうかだと指摘する。ZCSHが機関投資家向け資本の持続的な導管となるかは、伝統的ブローカレッジ顧客からの一貫した需要次第だ。

Ironwoodアップグレードとセキュリティテスト

今回の上場は、Zcashのシールド取引システムにおける重大な脆弱性の開示とパッチ適用から数か月後のことだ。セキュリティ研究者のテイラー・ホーンビー氏は5月、Orchardシールドプールに4年間存在した欠陥を発見——偽造ZECの鋳造を許し得るもので、6月1日に緊急パッチが適用された。7月にアクティベートされたIronwoodアップグレードは、Orchardを廃止し、プールから出ていくZECが入ってくるZECを超えないようにする会計ルールを持つ新しいシールドプールを導入。これにより、潜在的に偽造されたコインを閉じ込める設計となった。グレイスケールのインデックス部門責任者スティーブ・ヴァノーニー氏は、同社はトークン価格ではなく、採用状況、ユーティリティ、ネットワークセキュリティによってZcashを評価すると述べ、Ironwoodの展開を重要なベンチマークと位置づけた。今回の一件は、プライバシーコインのオプショナル・プライバシー設計と、シールド取引に内在するセキュリティ課題の両方を浮き彫りにした。

プライバシー・ストーリーは初の試練に直面

これら5つの展開を総合すると、明確な絵が浮かび上がる。グレイスケールはZcashをデジタル資産配分におけるプライバシー重視のサテライトとして位置づけ、AI駆動の金融監視が機密取引への需要を深めると見込んでいる。SEC登録提出書類は構造的マイルストーンを確認するものだ——ZCSHは現在、規制された取引所取引の乗り物であり、伝統的ブローカレッジ口座を通じてアクセス可能である。我々の見立てでは、重要な不確実性は2つある。2.5%の手数料がより安価な広範な商品と比較して長期的な資金流入を阻害するかどうか、そしてIronwoodセキュリティ見直しがシールドエコシステムへの信頼を完全に回復するかどうかだ。ZECは過去24時間で約4.2%下落し、市場がローンチを消化している——Zcash ETFの真の試練は上場初日の見出しが消えた後に始まるというリマインダーであり、アルトコイン市場を検討する投資家は、プライバシー・ストーリーを持続的需要から分離して評価する必要がある。