GrayscaleのZcash(ZEC)ETFが初の週次資金流出、9,360万ドルが流出

GrayscaleのZCSH、初の流出超過週に

10月2日(金)に終了した週、Grayscaleのアルトコイン系Zcash(ZEC)ETFから9,360万ドルが流出した。8月の上場以来、週次ベースでの純流出はこれが初めてである。当該商品ZCSHへの新規資金流入は、日次純ベースでは9月22日までに終わっており、それ以降のフローデータには純流入日が一日も記録されていない。Zcashの価格は10月3日(土)13時45分(UTC)時点で1,308ドル付近。過去24時間で6.7%下落し、週明けからは約17.5%を失った。直近の高値1,690ドルからは約23%下の水準にある。解約圧力が下落の全部を説明するわけではないが、方向は明確だ。投資家はこの下落局面をファンド経由では買っておらず、追加の解約が続けば売り圧力は10月中旬まで引き延ばされる可能性がある。純フローは設定と解約の週次差額を指すが、商品としての短い歴史で初めてマイナスに転じたことで、8月に参入した投資家層が1,300ドル付近で解体に入ったと読み取れる。なお、解約が自動的にトークン売却を強制するわけではない。現物受け渡し型の構造では株式は移動してもコインは売られないが、市場全体が後退する中、ファンド直下の需要盤は薄れる。週末の取引は比較的落ち着いており、10月3日(土)12時28分(UTC)の週次集計公表時点の水準から現物価格は約0.4%下にあり、新たな売りの波は確認されていない。進行中の取引週についての新たな週次数値はまだ公表されていない。フローデータはZECへの機関投資家需要を測る最も透明な公的指標であり、いまは下向きを指す。今週も流出が続けば、上場から四半期内で業界最速の成長商品から、純売り手側の台帳に移ることになる。

9,820万ドルの首位から一転

逆転の二週間前、ZCSHは週次で9,820万ドルの流入を集め、全暗号資産ETFの中で首位に立っていた。上場一か月の商品がこの座につくのは異例である。台帳はその後ひっくり返った。9月30日に日次純流出3,025万ドルを記録し、10月2日終了の週次合計はマイナス域に達した。二つの集計を跨ぐと、フローの収支は14日間で1億9,180万ドル振れたことになる。9月22日以降、プラスの純フローで終えた日はなく、集計期間全体を通じて新規申込の成立したセッションが一度もない。一方、ブロックチェーン上の活動は逆の方向を示す。オンチェーンデータによれば、下落局面でクジラとみられるアドレスがBinanceから2,000 ZECを引き出し、総額6,619万ドルの自己管理ウォレットに入れた。この行動パターンは分配より積み増しと整合する。中央型取引所からの大口引き出しは即時売却可能なコインの量を減らす。ファンド側にはこの下支えがない。Grayscaleは主力商品の資金が減る中でも商品ラインの拡充を続けている。隔週配当を想定したZcash High Income ETFを申請しており、この案件は現在、SECの75日審査期間に入っている。申請は今週時点で係属中。審査日程に承認時期の記載はなく、決定日は設定されていない。ZECの短期的な地合いを決めるのは価格単体ではなくフローだ。ZCSHが8取引日ぶりの日次純流入を打ち出すまで、価格を1,690ドルまで押し上げた需要盤は後退を続ける。

1,103ドルの支持線が分岐点

フローの記録を改めて精査すると、反転の形成過程がやや鮮明に見えてくる。週次純流出は現時点で9,356万ドルとされており、台帳によれば圧力は9月末の急増以前から始まっていた。9月28日に日次812万ドルの流出が出力され、その二日後に直ちに3,025万ドルの大口流出が続いた。更新された直近高値の数値は1,698ドルに位置づけられ、押し下げは約21%となり、1,333ドル付近を下値としている。一方、Grayscale自身は弱気の読みに加担していない。同社の最近のレポートは、ZECの価値上昇サイクルは終わっていないとの見解を再確認し、1,425ドル続いて1,494ドルの抵抗線を回復できれば、トークンは1,600ドル台後半に近い水準まで戻り得ると論じている。同じ報道で引用されたアナリストは、反発局面の最初の判断水準を1,400ドルとし、防衛線を1,300ドル、1,296ドルを割り込んだ場合に1,254ドルへ向かう下落が開く引き金と位置づけている。

一次申請書類およびファンド記録は、流出像に構造的な補足情報を加える。ZCSHへの累計純流入は約2億1,256万ドルと依然プラスを維持しており、償還を経て純資産総額は約7億5,100万ドルまで低下した。償還には10月2日単日で2,693万ドルの解約が含まれる。また、Grayscaleは9月30日に1株を3株とする株式分割を実行したが、これは最大規模の日次流出と同じ取引日であった。提出書類によれば、発行済株式数は798万9,300株から2,396万7,900株へ増加し、1株当たり純資産価値は111.41ドルから37.14ドルへ低下しており、保有者の価値は変わっていない。別の申請書類には、Digital Currency Groupが9月8日に認可参加者を通じて約1億ドル相当のZCSH株式を85,705.33 ZECとの交換で取得したと記録されており、当該株式には特別な優先条項は付されていない。

ネットワーク開発はファンドの資金流出に対する反証となっている。Zcash Foundationは10月2日、Network Upgrade 7向けの初のリリース候補版となるZebra 7.0.0-rc.0を公開した。公開テストネットの有効化は10月6日、ブロック4,465,026に予定されている。NU7の目玉となる変更は目標ブロック時間を約75秒から25秒に短縮するもので、初回取引確認の速度をおよそ3倍に引き上げる。さらにアップグレードは、取引手数料の一部を将来のブロック報酬に振り向けるNetwork Sustainability Mechanismの追加と、シールドトランザクション経由のスパムに対する新たな制限も盛り込んでいる。メインネットの最終決定は10月20日に予定され、条件が整えば11月5日の有効化を目指す。デリバティブのデータはレバレッジも解消されつつあることを示しており、先物の未決済建玉は2日間で約1億3,400万ドル減って約26億5,000万ドルとなり、約2,110万ドルの強制清算が発生した。

Sosovalueが追跡する集計フローデータは、ZCSHの反転が日々どう展開したかを鮮明にする。償還は9月28日に812万ドル、9月30日に3,025万ドル、10月1日に約2,826万ドル、10月2日に2,693万ドルと続き、運用資産残高は9月のピークである約9億7,900万ドルから約7億5,100万ドルへ低下した。ソースはファンドの目立つ成長を削る詳細にも言及する。9月8日のDigital Currency Groupによる約1億ドルの申込は85,705.32563297 ZECの現物交換によるもので、外部投資家の拠出は表向きの合計が示す額より少なかったことを意味する。台帳のもう片側では、純ポジションは8月25日以降プラスを維持し、保護された保有高は489万ZECを超えており、先物の未決済建玉は9月の高値34億ドル超から約25億ドルに落ち、10月4日時点の24時間強制清算は約103万ドルまで縮小している。

（22:02 UTC 時点）（）（※）COINOTAG独自の42指標合成による支持・抵抗線スコアリングでは、1,383.9952ドルの抵抗線がR3・フィボナッチ0.236・一目均衡表の転換線・薄商い帯（LVN）の重複により90/100、1,546.3834ドルの抵抗線がフィボナッチ0.114・ATR上値・一目均衡表の基準線により57/100と、ZECのテクニカル分析マップ上で最も堅い上値の壁と評価された。支持線側は1,229.0033ドルがATR下値・スーパートレンド・フィボナッチ0.382・S3の重複で73/100、1,041.7000ドルがフィボナッチ0.500・スイングロー・EMA100・一目均衡表の先行スパンBにより73/100と続く。現物は1,346.5200ドルにあり、24時間の騰落率は2.72%、時価総額は約226億4,430万ドル、24時間出来高は約12億6,611万ドルである。RSIは51.08、MACDは弱気シグナルを示すが、上昇トレンドのラベルは維持されている。コントラクト取引のポジションは緩やかな強気基調で、永久先物のファンディング率は0.0055%、未決済建玉は約8億5,065万ドルとなっている。強気の構図は1,229.0033ドル（73/100、ATR下値・スーパートレンド・フィボナッチ0.382・S3）が保たれる限り有効だ。日足が同水準を下回って引けると構図は無効化され、同スコアの1,041.7000ドルが視野に入る。中期的には876.0785ドル（54/100、HVN・SMA100・フィボナッチ0.618）が次の防衛線となる。恐怖・強欲指数は65/100の強欲水準を示している。