パキスタン当局、2億4,000万人市場を守るためビットコインをシャリア禁止から除外する道を模索

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パキスタンの仮想資産規制当局(PVARA)は、投機的なトークンと資産裏付け型のデジタル資産とを明確に線引きするよう、同国で最も影響力のあるイスラム神学校に正式に要請した。きっかけは6月に出された宗教令で、イスラマバードが急ピッチで進める暗号資産政策に暗雲を投げかけていた。PVARAのビラル・ビン・サキブ委員長は、暗号資産を用いた購入はシャリア(イスラム法)上許容されないと断じたジャミア・ダルル・ウルーム・カラチに対し、見解を求めた。人口2億4,000万人超を抱え、世界有数のリテール暗号資産の集積地であるこの国にとって、この裁定の影響は小さくない。当局は今、すべてのアルトコインを一括りにするのではなく、少なくとも2つのカテゴリーに分けてシャリア準拠の資産裏付け型トークンを定義しようと、宗教学者との協議を進めている。

東京で開かれたWebX 2026では、Coinbase、BitGo、Circle Internet Groupの幹部が、機関投資家による本格採用に何が必要かを具体的に描き出した。彼らの主張はこうだ。機関投資家が求めるのは、取引・安全な資産保管(カストディ)・資産を担保にした借入・利回りの獲得という4つの機能を1か所で完結させること。これが揃って初めてプライムブローカーと呼べる。少し前まで暗号資産にはこの一体型の基盤が欠けていた。パネルはCoinbaseが今やフルスタックのプライムブローカレッジを提供できるとし、これらを統合することでクロスマージンが可能になると強調した。取引・カストディ・借入・利回りが単一プラットフォーム上に載れば、異なる資産を一つの担保プールとしてネッティングできる——こうした効率は、伝統的金融ですらまれだと指摘した。

カストディの破綻は、コードよりもむしろガバナンスに起因するとパネルは論じた。業界を狙う攻撃の大半は技術的な突破ではなく、暗号技術を破るのではなく人を操るソーシャルエンジニアリングだという。資産がコールドストレージからホットウォレットへ移った瞬間、技術的な悪用と人的な欺瞞の双方にさらされる。資産クラスとしての成熟に伴い、国家が支援するハッカー集団が業界を狙う頻度も増していると警告した。CeFiとDeFiの間を橋渡し(ブリッジ)するといった日常的な操作も、内部者には当たり前でも大半のユーザーには依然として縁遠い。業界はユーザーが今いる場所に歩み寄って、この溝を埋めなければならないとパネルは述べた。

かつて本当の障壁は規制の不在だったが、状況は変わった。米国のGenius Act(ジーニアス法)や、ステーブルコインとデジタル資産を対象とする欧州のMiCA(暗号資産市場規制)など、実用的な枠組みが世界各地で形になりつつある。Circleは10年以上をかけて複数の法域でライセンスを取得しており、それらを保有していること自体が今や競争優位となっている。もっとも、幹部らは2つの問題が残ると指摘する。1つは分断だ。各国制度間でパスポーティング(相互乗り入れ)が存在しないため、グローバル企業は重いコンプライアンス負担を強いられる。もう1つは実装スピードで、インフラ整備が規制の意図に追いついていない。金融安定理事会(FSB)はG20の議論の中で、各国ルール間の相違やギャップを公に指摘している。

機関投資家の需要は今や国家レベルに達している。幹部らは数週間前、韓国のソブリン・ウェルス・ファンド(政府系ファンド)候補を迎えたと明かした。同国では大統領令によってデジタル資産への配分が義務づけられている。この計画は、外貨準備・エネルギー資源による蓄え・押収資産を原資に戦略的準備金を構築するものだ。こうした新規参入者は往々にして「自分が何を知らないのかを知らない」状態から始まり、まずウォレットとカストディの基盤を整え、その上にステーキング、プライムレート・サービス、資金調達、クロスマージン、取引所決済、DeFiアクセス、トライパーティ担保管理を積み上げていく。顧客は5社や7社と個別契約して運用リスクと人的ミスを増やすよりも、単一のワンストップ事業者を求める傾向が強まっているという。

さらに先を見据え、パネルはAIエージェントによる執行と、ホールセール市場のトークン化を次の構造的な転換点と位置づけた。人手を常に介さずに注文を回送しポジションを管理できるソフトウェア、すなわち自律型のAIトレーディングエージェントが展望の中心に据えられ、機関投資家のホールセール市場がオンチェーンへ移行するという長期シナリオも併せて語られた。通底するのは「集約」だ。機関投資家は取引・カストディ・貸出・利回りが統合され、担保を1か所でネッティングし決済できることを望んでいる。バランスシートが膨らむにつれ、その移行が成功するか頓挫するかを分けるのは生の暗号技術ではなく、ガバナンスとユーザー向けの設計だと幹部らは強調した。

これらの動きを重ね合わせると、一本の弧が見えてくる。暗号資産は投機の周縁から、規制され、機関投資家水準の、さらには信仰に準拠した金融へと引き寄せられている——イスラマバードのシャリア審査から、ソウルの国家的配分まで。当社によるCOINOTAGの集計市場データの読み解きは、慎重さを裏づける。Fear & Greed指数は100点満点中27で、明確に「恐怖(Fear)」の領域にある。一方でビットコインのドミナンスは69.6%、暗号資産市場全体の時価総額は約1兆8,400億ドルで、本稿執筆時点のビットコインは6万4,000ドル近辺で推移している。ビルダーが年金基金や政府系準備金、宗教学者に働きかける一方で、資金はビットコインに集中しつつある。ここで最も重要なシグナル——公式の規制枠組みと国境を越えた安定監督機関——が指し示すのは、リテールではなく機関投資家主導へと転じつつある採用サイクルである。