Peter Schiff、Strategyの「デススパイラル」警告を再燃 — Bitcoin(BTC)が8万ドルを回復

Schiff氏、デススパイラル警告を重ねて主張

最大の企業向けビットコイン(BTC)保有者であるStrategy(MSTR)をめぐり、長年ゴールド派として知られるPeter Schiff氏が「デススパイラル」警告を改めて発した。木曜の米国市場では広範な巻き戻しの中でMSTR株が137.40ドルまで急騰し、Bitcoinも今週8万ドルのラインを上に取り戻したが、同氏の懸念は消えていない。Schiff氏は8月27日、Xに投稿し、この日のMSTRの急騰の背景をはっきりとは把握していないとしつつも、空売りの買い戻しが大きく寄与したと見ていると明かした。その上で、「一時的なBitcoinの反発でStrategyの寿命がいくらか延びたとしても、デススパイラルのシナリオは崩れない」との立場を改めて示している。同氏の読みでは、木曜の上昇は新たな投資家の確信を反映したものではなく、価格上昇に伴って空売り業者が借株を買い戻さざるを得ないポジション解消の力学にすぎない。核心にあるのは資本構成への懸念だ。ソフトウェア企業からBitcoin財務戦略企業へと転換したStrategyは、優先株に変動配当を支払う義務を負い、その原資を一部は新株発行で賄っている。Schiff氏は数カ月にわたり、この仕組みが価格下落局面でバランスシートを脆弱化させると主張してきた。すなわち、Bitcoinが持続的に下落すればBTC保有資産の価値が縮小する一方、配当の支払い義務は残る — これこそ同氏が「デススパイラル」と呼ぶ構図である。過去にはさらに踏み込み、MSTRを「詐欺」と断じたこともある。今回の発言の背景には、8月上旬以降の株価急騰と、直近の弱気相場からのBitcoin自身の反発がある。この上昇は、Strategyが義務履行のために保有コインを売却せざるを得ない可能性への懸念 — 過去の下落局面で株価を重くしてきたシナリオ — が後退した時期と重なる。ただSchiff氏にとって、それは根幹の計算を変えるものではなく、小休止にすぎないと見ている。

Saylor氏、「Ride the ₿ull」で応戦

これに対しStrategyの執行会長Michael Saylor氏は、論理で反論するのではなくパフォーマンスで応えた。スペインの街を雄牛にまたがって駆け抜ける自身の短いAI生成映像を投稿し、「Ride the ₿ull」とだけキャプションを添え、同じ日にXで共有した。株価の急騰が改めて注視されるなかでの投稿であり、Saylor氏らしい定番の対応だ。批判者が挙げるバランスシートの計算を巡って論争するのではなく、Bitcoinの勢いそのものに立脚し、公の場で自信を発信するスタンスである。投稿は暗号資産コミュニティで大きな反響を呼んだ。支持者の間では、企業が積み上げたBTCのポジションは手つかずであり、強制売却への懸念は薄れつつある、とのシグナルとして読まれた。この強制売却への不安は、繰り返し株の重しとなってきたテーマだ。直近の下落局面では、優先株の配当義務がいずれStrategyを自社の財務資産の売り手に変えるのではないかとの分析が示され、それは最大の企業Bitcoin保有者にとって構造的な転換を意味するはずだった。しかし8月上旬以降の株価反発 — Bitcoinが8万ドルを回復した動きを映す形 — により、このシナリオは当面、後景に退いた。木曜の動きを巡る分かれた反応は、Strategyのモデルをめぐる深い見解の対立をそのまま映している。Schiff氏ら批判者は、1年以上前から指摘してきたバランスシートリスクは今も変わらないと主張する。単一の変動資産への集中エクスポージャーは、上昇局面では武器になるが、下落局面では諸刃の剣だという。一方、Saylor氏を先頭とする強気派は、このモデルをBitcoinの長期上昇へのレバレッジを効かせた賭けと位置づけ、価格の回復こそがその正当性の証明だと見る。Bitcoinはいまだ過去最高値には遠いものの、今週の回復は企業の支払い義務を巡る短期的な計算を変えるには十分であり、Saylor氏は価格そのものに語らせる構えだ。

上昇の持続性が焦点に

当社デスクの読みでは、両者の応酬は論争というより、リアルタイムで進行するストレステストである。BTCが一段高となるたびにStrategyの猶予期間は延び、一段安となるたびにSchiff氏の描くスパイラルが正確に蘇る。優先株の配当構造が危険性を帯びるのは、回復が失速した場合のみだ。したがって8万ドルの水準は単なるチャート上の目印ではなく、デススパイラルの物語が休眠を保つか、再び姿を現すかを分ける境界線となっている。8万ドルを維持し続ける限り、空売りの買い戻し論は机上の議論にとどまる。逆に下回れば、強制売却の問題が再浮上し、Schiff氏に新たな口実を素早く与えることになる。