SEBIの「Demat 2.0」が許可型台帳で102.5億ルピーの社債をトークン化、Bitcoin(BTC)とは無関係

SEBIが社債をオンチェーン化

インドの市場規制当局が、社債を分散型台帳上に移す動きを実際に始めた。インド証券取引委員会(SEBI)は9月10日、「Demat 2.0」と呼ぶパイロットの開始を発表した。許可型台帳(パーミッション型DLT)上に社債をデジタルトークンとして直接発行する実証実験で、SEBIの規制サンドボックスのもとで実施される。既存の債務を参照資産としてラップする仕組みとは異なり、このトークンは債券そのものである。クーポン利率、償還期限、格付け、担保条件に加え、発行体の償還義務や投資家の権利も、従来の紙債券と一切変わらない。所有権の記録は、インドの証券保管振替機関が運用する分散型台帳上に置かれ、保管機関としての役割はこの移行後も維持される。資金決済はインド準備銀行(RBI)のホールセール型中央銀行デジタル通貨(CBDC)であるデジタルルピーを通じて処理され、接続を担うのはUnified Market Interface(UMI)だ。UMIは消費者向け決済ではなく銀行間フローのために構築されたホールセールCBDC基盤である。この連携により、革新的なDVP(交付対支払)が実現する。債券の買手への移転とデジタルルピーの売手への移転が同時に実行され、どちらかの足が失敗すれば両方が取り消される。証券だけが渡って資金を受け取れないリスクは構造的に排除される。この仕組みは、証券台帳と資金台帳を一歩でつなぐブリッジプロトコルに近い。クーポン支払日や償還条件はスマートコントラクトに符号化され、利息と元本が債券保有者のCBDCウォレットへ自動的に送られる。SEBIによれば、この設計により入札から資金調達までの所要期間は、従来一般的だった2~3日から当日へと圧縮され、計画中の二次市場では売手が即時に代金を受け取れるという。すでに3つの発行体が稼働している。9月7日にREC Limitedが投資家18名から50億ルピーを調達。9月9日にはL&T Limitedが投資家4名から50億ルピーを調達し、同じ日にIIFLが単一の投資家から2.5億ルピーを調達した。合計で102.5億ルピーである。台帳は非公開の許可型で、初期ノードは保管振替機関と取引所が運用する。Bitcoin(ビットコイン)やEthereum(イーサリアム)のような暗号資産のマイニングで保全されるパブリックチェーンとは、設計思想がまったく異なる閉じたアーキテクチャだ。

SWIFT台帳がシンガポールの銀行をつなぐ

並行してシンガポールでは、コルレスバンキングの配管内部で同じトークン化の波が進んでいることが示された。DBS、OCBC、UOBの3行は9月10日、SWIFTが構築したブロックチェーンベースの共有台帳上で、シンガポールドル建てのトークン化預金による初の3行共同の銀行間取引を実行したと発表した。3行がこの枠組みを共同で利用したのは初めてで、シンガポールの銀行セクターにとって節目となる。ただし各行は取引金額、件数、顧客名を開示しておらず、本格商用化の時期も示していない。仕組みとしては、各行の決済メッセージがSWIFTの台帳を通じて調整され、生じた債権債務は各参加行自身のトークン化預金プラットフォームに記録される。最終的な決済は依然として既存のシステムを通じて完了する。この台帳は、各行の独自トークン化預金システムを接続する調整層として機能する。相互運用性の課題は、Cosmosのようなオープンネットワークならパーミッションレスな設計で解決するところだが、SWIFT版は許可型のままだ。それでも銀行は営業時間外や週末をまたいで資金を動かせるようになる。DBSでグローバル・トランザクション・サービス最高執行責任者兼デジタル資産共同責任者を務めるRachel Chew氏は、常時稼働する決済を軸にこの実証を説明した。法人顧客は24時間体制で業務を行っており、トークン化預金によって米ドルとシンガポールドルの支払いが週末を含むいつでも可能になることを実証したという。シンガポールの3行は、拡大する実証グループに加わった形だ。SWIFTは7月、共有台帳が初期段階の実用性に達したと表明し、6大陸の17行——ANZ、Citi、HSBC、UBS、三菱UFJなど——がトークン化預金の実運用試験を準備していると明らかにした。8月にはHSBCとスタンダードチャータードが、このシステム上で初の銀行間トークン化預金交換を完了した。Citiは9月2日、First Abu Dhabi BankとOCBCを相手に米ドルの実取引を実行し、米国の銀行として初の台帳上取引となった。さらに9月5日、CitiとDBSはシンガポールとニューヨーク間の週末の国際送金を数分で決済した。業界標準では最大2営業日を要する処理であり、Visaのような従来のカード決済網が国境をまたいで対応したことのない速度だ。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、MEXCで現物・先物価格をライブで確認できる。

規制されたトークン化の方向性

COINOTAGの読み解きはこうだ。規制当局と銀行は、アトミック決済、スマートコントラクトによるキャッシュフロー、分単位の国境越え送金といったトークン化の運用上の利点を取り込みつつ、そのインフラをパブリックチェーンから隔離する許可型台帳へ収束しつつある。注目すべきは、トークン化預金が銀行の負債であり続ける点だ。銀行システムの外部で発行されるステーブルコインとは性質を異にし、両パイロットとも資金を規制されたバランスシートの内側に留めている。SEBI自身のパイロット枠組みも段階的計画を裏付ける。まず発行、次に二次取引と小口投資家のアクセス、最後にノード拡張と債券以外の資産対応へ——サンドボックスが成熟する中で注視すべきロードマップである。