Strategy、12.5億ドル相当のビットコイン(BTC)売却を承認──「絶対に売らない」方針を転換

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米Strategyは6月29日、最大12.5億ドル相当のビットコイン(BTC)を売却する権限を取締役会で承認した。同社が新たに公表した「Digital Credit Capital Framework」は、企業として世界最大のビットコイン保有者でありながら長年掲げてきた「売らない」という方針に終止符を打つ内容だ。当社が確認した同社のIR開示によれば、取締役会は新設する米ドル準備金の補充、優先株配当の支払い、そして債務返済を目的とする「BTCマネタイゼーション・プログラム」を承認した。準備金は25.5億ドルまで積み上がっており、年間およそ17.6億ドルに上る配当・利払い義務を約17カ月分カバーできる規模だという。同社はあわせて、STRC優先株の配当を12%に引き上げ、普通株10億ドル・優先株10億ドルの自社株買いも承認した。

この発表を受け、ビットコイン関連株は急反発した。Strategy(MSTR)株は一時14%高の約94ドルまで上昇し、ここ数週間で最大の上げ幅を記録した。5月に付けた200ドル近辺の高値から数カ月かけてじり安が続いていただけに、転換点を印象づける動きとなった。波及効果も鮮明で、Nakamoto(NAKA)は10%超、Strive(ASST)は3.5%超、Coinbase(COIN)も日中高値で約2%上昇した。もっとも、ビットコイン自体は6万ドル近辺にとどまり、過去1週間で約6%、月間では18%超下落した水準にある。6月を通じて現物ETFからの資金流出が6週連続で続き、相場の重しとなっていた。

今回の方針転換の背景には構造的な問題がある。Strategyのエンタープライズ版mNAV──債務や永久優先株を含む時価総額を保有ビットコインの価値で割った指標──が1を下回ったのだ。これは、市場が同社の資本構成全体を保有コインの価値より低く評価していることを意味し、割高な株式を発行してビットコインを積み増す「信用プレミアムの循環」が崩れたことを示す。打撃はSTRC永久優先株にも表れ、額面100ドルに対して過去最低の71.25ドル近辺まで急落した。発行妙味が失われたことで、需要を取り戻すための配当引き上げを迫られた格好だ。

月曜日の反発は、前週に優先株とともに52週安値を更新し、9日続落していたMSTR株の連敗をようやく止めた。MSTRは約12.6%高の92.68ドルで引け、STRCも12.2%戻して83.67ドルとなった。あるアナリストは今回の枠組みを投資家の懸念に一つひとつ丁寧に答えた堅実な内容と評価し、目標株価570ドルで「買い」判断を据え置いた。今後Strategyは、株価がエンタープライズ価値に対しプレミアムで取引される場合に限って普通株を発行し、相場の混乱局面では機動的に自社証券を買い戻す方針だ。これは一方通行で資本を発行し続けてきた従来モデルから、はるかに規律ある姿勢への転換を意味する。

この転換は、Michael Saylor氏にとって際立った路線変更でもある。同氏は「絶対に売らない」と誓い続けることで評価を築き、かつては「ビットコインを守るためなら腎臓を売ればいい」と語ったほどだ。会長のSaylor氏は今回の変更を、一方通行の資本発行から能動的な資本運用への進化だと位置づけ、CFOのAndrew Kang氏は「ビットコインは資本である」という一言に集約した。同社はビットコインを主要な準備資産とする姿勢に変わりはなく、売却義務はないと強調する。それでも、12.5億ドルの売却権限を明文化したことで、保有する84万7,363 BTCをすべて無期限で持ち続けるという従来の印象は完全に消え去った。

より広い視点に立つ調査は、今回の下落を終焉ではなく循環的なものと捉えている。ビットコインが今週6万ドルを割り込み、10月に付けた12万5,000ドル近辺の過去最高値から50%超下落したものの、アナリストはこれを本格的な弱気相場ではなく、長期上昇トレンド内の調整局面とみる。直近の重しとして、利下げではなく利上げを織り込み始めたFRBへの観測の変化、CLARITY法を巡る不透明感、そしてStrategyのレバレッジを効かせたバランスシートが挙げられる。CLARITY法が上院を通過しFRBが利上げを見送れば、サイクルの底は近いとの見方だ。同じ週には、取り締まり強化でステーブルコインの流入が細ったインドでUSDTに8.5%のプレミアムが付く現象も起きた。

COINOTAG独自の42指標コンポジット・スコアリングは、5万8,115ドルのサポートを82/100と評価しており、これは当社ボード上で最も強固な水準だ。フィボナッチ0.000リトレースメント、ドンチャン下限、過去のスイングローが重なる節目で、執筆時点の現物は5万9,374ドルとそのすぐ上に位置する。上方では、前日高値と高出来高ノードに支えられた6万738ドルのレジスタンスを76/100と評価する。デリバティブの建玉データでは、資金調達率(ファンディングレート)はほぼ横ばいの0.0018%、ロング・ショート比率は2.77(ロング73.5%)と買い方に偏っており、下方向への投げが出やすい構図だ。RSIは31.98、Fear & Greed指数は15(極度の恐怖)にあり、日足が5万8,115ドルを下回って引ければ強気シナリオは無効化され、5万1,387ドル圏が視野に入る。