USDC発行のCircle、NYDFSから信託免許を取得——時価総額737億ドルのステーブルコインに州レベルの銀行監督

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USD Coin(USDC)の発行体であるCircle Internet Groupは7月31日、ニューヨーク州金融サービス局(NYDFS)からCircle New York Trustに対する限定目的信託免許を取得した。これにより、USDCの準備資産フレームワークが州の銀行監督下に直接置かれることになる。同社の公式プレスリリースで確認されたこの承認により、Circleはステーブルコインの裏付けとなる数十億ドル規模の準備資産を、自社が保有する規制対象の信託法人内に保管できるようになった。従来は第三者の商業銀行に依存する構造だったが、信託免許の取得により、ニューヨーク銀行法に基づく受託者としての法的枠組みが整備され、カストディや資産管理などのサービスを法的に認められた形で提供可能となる。Circleは2015年に同州のBitLicenseを取得しており、今回の免許は10年にわたる規制対応の延長線上にある。Jeremy Allaire CEOはこの動きを「トップへの競争(race-to-the-top)」戦略の一環と位置づけ、デジタルドルがグローバル金融において中心的な役割を果たしつつあると述べた。また、Rippleが2024年12月にRLUSDで同様のNYDFS承認を得ており、今回の取得で両社間の規制上の差は縮小した。準備資産に対する法的境界を強化することで、CircleはUSDCをコンプライアンス重視の金融商品として位置づけ、銀行・カストディアン・決済企業がステーブルコインのレールを組み込む前に求める明確な監督基準を満たす構えだ。アルゴリズム型ステーブルコインとは異なり、USDCは特定可能な準備資産に依存しているため、監督当局がカストディを直接検査できる点も制度的な優位性となる。

NYDFSの承認が重みを持つのは、同局がデジタル資産ビジネスに対する州レベルの監督機関として最も厳格と広く認識されているためだ。Circleの公式リリースでは、2015年のニューヨーク州BitLicense初取得から始まった長期的な規制関係の成果として今回の免許を位置づけており、Allaire CEOはNYDFSをデジタル資産規制の国際的な基準設定者と評した。州レベルの免許は連邦レベルの進展と並行して機能する。通貨監督庁(OCC)は7月10日、Circle National Trustがナショナル・トラスト・バンクとしてデジタル資産のカストディを行うことを最終承認した。これは連邦政府の免許を持つ法人であり、デジタル資産の保管は可能だが、消費者預金の受け入れや融資は行えない。この二重構造により、USDCは州と連邦の両方で信託パスを確保したことになる。ステーブルコイン発行体としては異例の体制だ。機関投資家の採用はすでに具体化している。BNYは6月、デジタル資産カストディプラットフォームにUSDCを初のステーブルコインとして追加し、顧客が銀行経由でミント・リデンプションを行えるようにした。市場データによると、USDCの時価総額は約737億ドルに達し、Tetherの約1,860億ドルに次ぐ2位を維持している。一方、CircleのNYSE上場株は60.78ドルまで下落した後、約61ドルで取引されており、規制強化が直ちに株価を押し上げる結果にはならなかった。52週間の株価レンジは49.90ドルから189.92ドルであり、過去最高値を大きく下回った水準にとどまっている。

今回の免許の実務的な範囲は、商業銀行ではなく受託業務に限定される。ニューヨーク銀行法の下では、限定目的信託会社はカストディ、受託、資産管理サービスを提供できるが、一般消費者向け銀行業務は行えない。USDCにとってこれは、Circleが準備資産や機関投資家向けデジタル資産カストディに関して規制対象の保管・管理サービスを提供できることを意味するが、預金受け入れや融資業務には参入しない。Circleは、OCCによるナショナル・トラスト・バンクの承認がUSDC準備資産の安全性と規制監督を強化し、機関投資家向けに受託型のデジタル資産カストディを可能にすると説明している。ニューヨーク州の免許取得により、CircleはCoinbase、Moonpay、BitGo、Paxosなど同じ高い基準をクリアした暗号資産企業の仲間入りを果たした。このピアリストは重要であり、大手金融機関は一般的に、認められた信託会社の基準を共有するカウンターパーティを好む傾向がある。USDCの時価総額は金曜日の早い段階で718億ドル超と報告されていたが、その後の市場データでは約737億ドルに上昇しており、ステーブルコインの供給指標がいかに速く変動するかを示している。Circleにとって、この免許は長年の目標を正式な法的地位に転換するものであり、監査、カウンターパーティのデューデリジェンス、エンタープライズ向けのオンボーディングを支える基盤となる。ステーブルコインは決済を目的として設計されているため、リスクレビューや財務運営において投機的なアルトコインとは異なる評価基準が適用されることが多い。

COINOTAGの分析では、これらの動きを慎重な市場環境下におけるステーブルコインの制度化の進展と結びつけている。NYDFSの公式免許、OCCのナショナル・トラスト承認、BNYのカストディ統合はいずれも、準備資産の透明性が単なるコンプライアンスコストではなく、競争上の要件になりつつあることを示している。この変化は、COINOTAGのFear and Greed Indexが25/100という極度の恐怖水準を示す中で進行している。この水準は弱気相場のポジション取りと関連付けられることが多い。COINOTAGが追跡する市場全体に占めるBitcoinの割合は69.5%であり、追跡対象のユニバース全体の時価総額は1兆8,112億4,321万9,395ドルに達している。このような環境下では、規制対象のカストディ、監査済み準備資産、直接的な銀行関係を実証できる発行体がシェアを拡大する一方、脆弱なステーブルコイン構造はより厳しい精査に直面する可能性が高い。