USDC発行のCircle、NYDFSから信託免許を取得——時価総額737億ドルのステーブルコインに州レベルの銀行監督

Circle Internet Group(USD Coin(USDC)の発行体)が7月31日、ニューヨーク州金融サービス局(NYDFS)からCircle New York Trustに対する限定目的信託認可を取得した。これにより、USDCのリザーブ枠組みが州レベルの銀行監督下に直接置かれる。公式プレスリリースで確認された本認可により、Circleはステーブルコインを裏付ける数十億ドル規模のリザーブ資産を、第三者の商業銀行に依存するのではなく、自社が規制下で運営する信託实体内に保有できるようになる。この構造は機関投資家にとって極めて重要だ。信託免許はニューヨーク州銀行法のもとで、カストディ、資産管理および関連サービスに対する法的に認知された受託者枠組みを創出するからだ。Circleは2015年に同州のBitLicenseを取得しており、今回の認可はホームマーケットにおける10年にわたる規制対応の延長線上に位置する。Jeremy Allaire CEOはこの動きを「トップへの競争(race-to-the-top)」戦略の一環と位置づけ、デジタルドルがグローバル金融においてますます中心的な存在になりつつあると述べた。また、Rippleが2024年12月にRLUSDで同様のNYDFS認可を取得したことで生じた規制上のギャップも、今回の承認により縮小する。リザーブ資産の法的枠組みを強化することで、CircleはUSDCを、ステーブルコインのレールを統合する前に明確な監督基準を求める銀行、カストディアン、決済企業向けのコンプライアンス優先型ツールとして位置づけている。アルゴリズム型ステーブルコインとは異なり、USDCは識別可能なリザーブ資産に依存しているため、監督当局がカストディを直接検査できる点も構造的な強みだ。

NYDFSの認可が重みを持つのは、同規制当局がデジタル資産ビジネスに対する州レベルの監督機関として最も厳格と広く見なされているためだ。Circleの公式リリースは、この免許が2015年のニューヨーク州初のBitLicense取得に始まる長年の規制関係の成果であると位置づけており、Allaire CEOはNYDFSをデジタル資産規制の国際的な基準設定者と評した。州レベルの免許は現在、連邦レベルの進展と並行して機能している。通貨監督庁(OCC)は7月10日、Circle National Trustがナショナル・トラスト・バンクとして機能することを最終承認した。これは連邦認可の实体であり、デジタル資産のカストディは可能だが、消費者預金の受け入れや融資は行えない。このデュアルトラックにより、USDCは州と連邦の両方の信託経路を備えることになり、ステーブルコイン発行体としては異例の構成だ。機関採用はすでに可視化されている。BNYは6月、デジタル資産カストディプラットフォームにUSDCを初のステーブルコインとして追加し、顧客が同行を通じてミントおよびリデンプションを行えるようにした。市場データによると、USDCの時価総額は約737億ドルで、Tetherの約1,860億ドルに次ぐ2位。一方、CircleのNYSE上場株は61ドル前後で推移しており、一時60.78ドルまで下落した。規制強化が株式を即座に押し上げることはなかった。同株の52週レンジは49.90ドルから189.92ドルで、史上最高値を大きく下回っている。

この免許の実務的な範囲は、商業銀行ではなく受託業務に限定される。ニューヨーク州銀行法のもと、限定目的信託会社はカストディ、受託、資産管理サービスを提供できるが、フルサービスの消費者銀行としては機能しない。USDCにとって、これはCircleがリザーブ資産および機関向けデジタル資産カストディに関する規制された保管・管理を提供できることを意味し、預金受け入れや融資からは距離を置く。Circleは、OCCによるナショナル・トラスト・バンクの先行承認がUSDCリザーブの安全性と規制監督を強化し、機関顧客向けの受託型デジタル資産カストディを可能にすると説明した。ニューヨーク州の認可により、CircleはCoinbase、Moonpay、BitGo、Paxosなど、同じ高い基準をクリアした暗号資産企業のグループに加わった。このピアリストが重要なのは、大規模金融機関が認知された信託会社基準を共有するカウンターパーティを好む傾向があるためだ。USDCの時価総額は金曜日の早い段階で718億ドル超と報告されていたが、その後の市場データでは約737億ドルに達しており、ステーブルコインの供給指標がいかに迅速に変動するかを示している。Circleにとって、この免許は長年の目標を正式な法的地位に転換するものであり、監査、カウンターパーティ・デューデリジェンス、エンタープライズ・オンボーディングを支える基盤となる。ステーブルコインは決済を目的として設計されているため、リスクレビューや財務運用において投機的なアルトコインとは異なる評価を受けることが多い。

信託免許に加え、Circleは今週初めにIBMのブロックチェーン特許ポートフォリオを取得したことを明らかにした。ブロックチェーン技術、金融サービス、エンタープライズソフトウェアにまたがる約1,000件の特許が加わる。同社はこの知的財産をUSDC、Circle Payments Network、およびArcブロックチェーンインフラ全体に展開する方針だ。この取得は、Circleが規制拡大と並行して独自の技術レイヤーを構築していることを示しており、決済処理やトークン発行における第三者システムへの依存を低減する可能性がある。州および連邦の信託承認と特許ポートフォリオの組み合わせにより、Circleは機関向けマンデートを巡る他のステーブルコイン発行体との競争において、法的かつ技術的な堀を築いている。

（20:25 UTC 時点） (UTC 20:25時点)COINOTAGの分析は、これらの動向を、慎重な市場環境下におけるステーブルコインのより広範な制度化に位置づけている。NYDFSの公式免許、OCCのナショナル・トラスト承認、BNYのカストディ統合はすべて、リザーブの透明性が単なるコンプライアンスコストではなく、競争上の要件になりつつあることを示している。この変化は、COINOTAGのFear and Greed Indexが25/100——しばしば弱気相場のポジショニングと関連付けられる極度の恐怖水準——を示す中で進行している。BitcoinはCOINOTAGが追跡する市場の69.5%を占め、追跡対象のユニバースは約1兆8,112億ドルと評価されている。こうした環境下では、規制されたカストディ、監査済みリザーブ、直接的な銀行関係を証明できる発行体がシェアを拡大する一方、脆弱なステーブルコイン構造はより厳しい精査に直面するだろう。