ビットコイン(BTC)に2016年以降すべての底値を示した「降伏」シグナル点灯

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オンチェーンデータによると、ビットコイン(BTC)の投資家は、過去に大きな下落局面の終わりを示してきたペースで損失を確定させている。利益で売られたUTXOと損失で売られたUTXOを比較する「UTXO損益カウント比率」が、2016年以降のすべての弱気相場の底で観測されてきた領域まで低下した。今回の調整局面に入って初めての点灯であり、投資家の「降伏(キャピチュレーション)」が進行中であることを示唆する。2018年後半、2020年、2022年と、過去のトリガーはいずれも相場の回復に先行した。このシグナルは価格やデリバティブのポジションではなく、ネットワーク上に記録された完了済みのオンチェーン活動だけから構築されており、保有者の実際の行動を追跡する点に特徴がある。

今週公表された分析は、含み損の深さを浮き彫りにした。BTCが5万9,000ドルを割り込むなか、取得価格を下回って保有されているコインは1,080万BTCに膨らみ、循環供給量のおよそ53.7%という過去最高の比率に達した。これほど大量の含み損供給は、わずかな反発でも損益分岐点付近で売りが噴出し、上昇が新たな売り圧力にさらされるリスクを高める。短期トレーダーと長期保有者の双方が含み損を抱える状況は、歴史的に調整局面を長引かせてきた組み合わせだ。供給面のストレスとマクロの圧力が、個別ではなく同時に締め付けを強めている市場の姿が読み取れる。

機関投資家のフローも守りの姿勢を裏づけた。オンチェーンおよびファンドのフローデータでは、米国の現物ビットコインETFから先週およそ18億ドルの純流出が確認され、現物イーサ(Ether)ETFも約2億7,300万ドルを流出させた。いずれも前週から大幅に拡大している。現物ETFは機関や伝統的資本のリスク選好の代理指標であり、解約の加速は四半期末に向けて大口配分が慎重に転じた明確なシグナルと読める。週間ではBTCが5.72%、Etherが7.79%下落し、主要資産全般の弱さが続いた。新規アドレスの増加と2026年ワールドカップのチケッティング採用が検証されているとの報を背景に、Avalanche(AVAX)が数少ないアルトコインの例外として底堅さを見せた。

政策面ではデジタル資産セクターに構造的な動きがあった。米上院は、今後4年間にわたり中央銀行デジタル通貨の発行を禁じる法案を可決し、デジタルドル構想の短期的な勢いを止めた。この措置がBTCの価格を直接押し上げるわけではないが、規制の前提を塗り替え、一部の市場参加者の見方では、民間発行のステーブルコインや分散型資産の相対的な優位性を強める。国家主導と市場主導のデジタルマネーがどう共存すべきかをワシントンが議論し続けるなかでの採決であり、米国のデジタル資産制度の長期的な方向性は、トレーダーが引き続き見極める変数となる。

マクロ環境はほとんど支えにならなかった。米株式市場では、上昇を牽引してきたテクノロジー・AI関連から資金が流出し、ナスダックは週間で4.60%下落して6月初め以来の最悪の局面となった。S&P500は1.95%下げ、バリュー寄りのダウ・ジョーンズは0.60%上昇した。FRBが重視するコアPCEインフレ指標は前年同月比4.1%と市場予想に一致し、第1四半期GDPは2.1%へ上方修正された。粘着的なサービスインフレがFRB高官のタカ派姿勢を維持させ、早期利下げ期待を冷やしたことは、流動性主導の上昇を見込んでいた市場には逆風となった。

対照的に地政学リスクは後退した。米国とイランはホルムズ海峡の再開を含む停戦で合意し、供給網への懸念が和らいでWTI(ウェスト・テキサス・インターミディエート)原油は1バレル70ドル付近へ戻った。エネルギー価格の安定はいずれインフレ圧力を緩めうるが、市場は停戦そのものを材料視するよりも、金融政策とリスクの再配分に強く反応している。水面下の値動きはなお不均一で、Polkadot(DOT)とZcash(ZEC)が下げを主導し、ZECはクジラやインフルエンサー主導の取引に圧迫された。四半期末のリバランスが進行するなか、相場の方向を決めているのは個別プロジェクトの話題ではなく資金フローだ。

COINOTAG独自の42指標を組み合わせた複合スコアリングでは、5万8,961ドルのサポートを最も強い下値として83/100と評価する。S3ピボット、前日安値、ドンチャンの下限バンドが支えだ。直近のレジスタンスは6万822ドルで、R3ピボットと前日高値を背景に78/100。スポットは5万9,977ドル付近、RSIは33.22と売られ過ぎに近い一方、当社のMACD判定は強気へ転じている。デリバティブはロングに偏り、ロング・ショート比率は2.24(ロング69.1%)、建玉は116億9,000万ドル、ファンディングレートはプラス0.0055%で、混み合ったロングはスクイーズにさらされやすい。Fear & Greed指数は15で極度の恐怖を示す。日足が5万8,961ドルを下回って引ければ回復シナリオは無効化し、5万1,387ドルのゾーンが視野に入る。