Bitcoin(BTC)、9月FOMCでの利上げ確率87%を直視──Warsh新議長の最初の試練

確率87%は「基準シナリオ」、まだ決定ではない

Bitcoin(BTC)をはじめとするレイヤー1系資産にとって、来週開催のFOMC(連邦公開市場委員会)は、あらゆるリスク資産の価格形成の前提となる金利パスを左右するイベントだ。ただし、少なくとも現時点では、政策金利そのものが動くわけではない。CME FedWatchの価格設定によれば、9月15〜16日の会合で25ベーシスポイント(bp)の利上げが実施される確率は87%に達しており、予測市場Polymarketの賭け率も83%と高い水準にある。もし利上げが実現すれば、5会合連続で据え置きが続いた後、新しいFRB議長Kevin Warshの下で初の政策転換となり、暗号資産市場がこれまで取引したことのない議長が、リスク資産へどのように金融引き締めを伝えるのか、その最初の実地試験となる。

この織り込み直しは一足飛びに起きたのではなく、3つの段階を経て積み上がった。まず8月下旬、Warsh氏がジャクソンホールで行った講演により、利上げ確率は一足飛びに35.4%から55.7%へ跳ね上がった。同氏はこの場で、夏に予想を上回ったインフレデータは基調トレンドが明確に改善した証拠にはなっておらず、インフレが目標へ明確かつ迅速に戻っていくという確信がFRBには必要だ、との認識を示した。この発言が、事実上、9月会合のトーンを決めることになった。続く引き上げ材料が9月8日の米雇用統計だ。発表を受けて利上げ観測は再び強まり、米10年傾利回りが一時4.954%まで上昇し、2023年10月以来の高水準を付けた。金利先物取引が、委員会そのものに先んじて動いた形だ。最後の一押しとなったのが9月11日のCPI(消費者物価指数)発表である。総合インフレは前月比0.4%(前回0.1%)、前年比3.4%と加速し、コアCPIも0.3%と市場コンセンサスの0.2%を上回った。この発表翌日、FedWatchが示す確率は85.5%に達し、複数の金利先物ディスクは一気に87%まで価格をつけた。一方、Bitcoinはこの織り込み直しの全期間を通じて7万7,000ドル付近を維持しており、これほど急激な金利観測のシフトにもかかわらず、暗号資産の価格構造には対応する破れがまだ生じていない。

ドットチャートとWarsh氏の表現が鍵

利上げそのものより、その後の道筋を示す材料が重要だ。来週はそれを形づくる2つの発表が重なる。1つ目は改訂版の経済見通し(SEP)だ。6月時点のドットチャートでは、委員18名のうち9名が2026年末までにあと1回以上の利上げを想定し、6名が2回を想定していた。また、2026年末の政策金利の中央値は3月の3.4%から3.8%へ引き上げられ、併せて公表された2026年のPCEインフレ見通しも2.7%から3.6%へと大幅に上方改訂されていた。今回も中央値がさらに上方に動けば、FRBは「一回限りの調整」ではなく「利上げサイクル」の開始を事実上宣言することになる。2つ目はWarsh氏の記者会見だ。6月会合で同氏は「自身は見通しを示していない」と明言しており、これは以前から一貫する姿勢だ。つまりドットチャートは議長自身の考えを読む手がかりとしては乏しく、その分、発言の一語一句に通常以上の重みがかかる。元FRB副議長のClarida氏は、9月に利上げが実施されれば追加利上げが続く、との見方を示しており、経済ジャーナリストのHeather Long氏は9月はもはや確定も同然だと指摘する。市場はすでに、2027年6月までにあと3回以上、基準シナリオでは2027年7月までに4回の利上げを織り込んでいる。これは、2026年初頭に市場が依然として4回の利下げに賭けていた状況からの完全な反転だ。さらに同じ週にはもう一つの引き締めが重なる。日本銀行は9月17〜18日に会合を開き、Bloombergが調査した日銀ウォッチャー52名全員が9月18日の1.25%への利上げを予想しており、93%が1月までの追加措置を見込む。ECBはすでに9月10日に2.65%へ利上げ済みだ。FRBの決定とドットチャートの公表は台湾時間9月17日午前2時に予定され、Warsh氏の記者会見はその30分後に行われる。両タイミングを中心に、板が薄くスリッページが拡大する場面が想定される。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

恐れ・貪欲指数は「貪欲」域の61

COINOTAG独自の集計市場データを見ると、この利上げが強いるはずのリスク縮小は、実のところまだ始まっていない。当社のFear & Greed Index(恐れ・貪欲指数)は61/100を示しており、依然として「貪欲」域にあり、Bitcoinの追跡市場に占める割合は68.0%、追跡対象の時価総額合計は約2兆2,800億ドルと高い水準だ。つまり、会合を前にした市場の支配的な心理は警戒ではなく、FOMO(取り残され不安)の方だというポジショニングである。