米30年国債利回りが24年ぶり高水準、Bitcoin(BTC)に上値圧力

30年利回りが5.62%台に供給 wave で上振れ

米国債の長期金利が、約四半世紀ぶりとなる厳しい金利の再評価に見舞われた。月曜の取引で30年利回りは一時5.621%まで上昇し、その後5.594%で落ち着いた。前日終値の5.561%から3.3ベーシスポイント上昇しており、2002年6月以来、約24年ぶりの高水準だ。当方が確認した債券市場データによれば、今回の上昇は2004年の場内高値も抜けている。注目すべきは、ブレント原油が1バレル102.59ドルまで2.6%下落しても長期金利の上昇が止まらなかった点だ。湾岸輸出国の積み出しが戦前水準の約80%にあたる日量約1,300万バレルまで回復し、エネルギー供給プレミアムが薄まりつつあるにもかかわらず、金利は強含みを維持した。10年利回りは5.256%で終わり、終値としては2002年以来の高さだが、2007年の場内ピーク5.303%は下回っている。当日の相場を動かした要因は二つに大別できる。第一は社債供給の波だ。Warner Bros. Discoveryの買収提案を進めるParamount Skydanceが、総額約320億ドル規模の債券発行を準備しており、ポートフォリオマネジャーは新発債の受入枠を確保するため長期国債を売り崩した。第二に、市場分析はエネルギーと金利の連動が強まっていることを指摘する。10年利回りとWTIは65%の相関で動き、原油が1バレル1ドル動くごとに利回りは約0.02ポイント押し上げられるとの試算で、1990年の湾岸戦争時を想起させる読みだ。Vanguardのシニアポートフォリオマネジャー、Rebecca Benter氏は、市場がFRBの目標達成まであとどれだけ利上げを必要とするかを再計算し始めたと述べ、Bairdのストラテジスト、Ross Mayfield氏は、市場全体が脆くなっており、小さな亀裂が大きな変動を引き起こしかねないと警告した。株式市場も金利上昇を吸収できず、S&P 500は0.17%安の7670.8、欧州と日本の指標も軒並み安く引けた。当方の読みでは、短中期の金利は金融政策の期待を反映しているが、長期金利は財政負担、重い供給、成長とインフレの不確実性を織り込んでいる。この構図は、先物取引におけるレバレッジポジションをさらなる再評価リスクに晒し続け、Russell 2000 ETFに象徴される小型株のリスク志向が、こうしたデュレーションショックで真っ先に打たれてきた歴史と重なる。

Williams発言が10月利上げ観測を後退

FRB関係者の発言が、二つ目の材料として相場に上乗せされた。ニューヨーク連銀のJohn Williams総裁は、年内に追加利上げが適切となり得るものの、急ぐ必要はないとの見解を示した。この文言が10月利上げ観測を冷やし、短期金利を一時低下させた。ただ、他の講者は総じてタカ派だった。理事のMichael Barr氏は、インフレが2%目標から逸脱しつつあると指摘して追加利上げを主張。シカゴ連銀のAustan Goolsbee総裁は、インフレショックへの対応を委員会が精査する必要があると述べ、セントルイス連銀のAlberto Musalem総裁は、メッセージを弱めすぎると市場の変動を増幅し得ると警告した。経済指標も相場を安定させなかった。米国の求人件数は8月に708万9,000件まで減少し、7月の733万5,000件や市場予想の723万件を下回ったが、解雇は低水準にとどまり、「低採用・低解雇」の均衡が続いている。カンファレンスボードの消費者信頼感指数は9月に88.6から81.9へ低下し、2014年以来の弱さとなった。成長と雇用への先行き見通しの悪化を反映した結果だ。ドルの買いが優勢となり、ドル指数は0.18%高の101.38、ユーロは0.26%安の1.1342ドル。モルガン・スタンレーは年末のドル予想を96から102へ引き上げた。金は1.62%高の4,182.3ドル、VIXは0.19%安の16.04で、現時点でのストレスは封じ込められている。ドイツの10年利回りは、ECB利上げ観測が和らぎ2ベーシスポイント低下の3.63%。一方、韓国のCDSプレミアムは1ベーシスポイント上昇の24bpで、金利ショックが世界のクレジット市場へ波及しつつあることを示す。今後は8月のPCEコアインフレ、ドイツCPI、英国の四半期GDP、中国の公式PMIが、金利上昇にファンダメンタルズの裏付けがあるかを試す。デジタル資産にとって、この再評価は繊細なタイミングで襲いかかっている。BitcoinからEthereumのような大型アルトコインまで、大型銘柄のリスク資産は実質金利上昇局面で長期金利に連動してきた。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

恐怖・強欲指数は71の強欲、長期金利上昇と衝突

COINOTAGの集計マーケットデータは、この緊張を端的に示している。当方の恐怖・強欲指数は71(強欲)に位置し、Bitcoin(BTC)は8万3,500ドル付近で推移、追跡ユニバースに占めるBitcoinの比率は67.6%、追跡対象の時価総額合計は約2.48兆ドルだ。長期金利が再評価を進める中でセンチメントが強欲を保っている——この乖離は、歴史的に激しい形で解消されてきた。