BitMEXがXBTUSDを上場廃止、Bitcoin(BTC)無期限先物12年の歴史に幕

1つの契約、12年、期限なし

BitMEXは、期限のない初のレバレッジ付きBitcoin(BTC)取引市場を投資家に提供した契約XBTUSDの決済と上場廃止を実施し、プラットフォーム自体も9月23日にオフラインとなる。XBTUSDは2016年5月13日に開始され、10年以上にわたって運用された。伝統的な先物の常識を覆したデリバティブ商品としては、異例の長寿である。通常の先物は期日が固定されており、トレーダーは期日ごとにポジションをロールし、流動性も複数の契約に分断される。XBTUSDはこの摩擦を完全に排除した。1つの継続市場、1つの注文帳、そして分散ではなく集中する流動性。この設計思想ひとつが、今回の上場廃止を単なる事務作業ではなく構造的イベントとして読ませる理由だ。BitMEXは現在もパーペチュアル(無期限)を定義づける資金調達メカニズムも設計した。契約価格を現物近辺に固定し続ける仕組みで、片側にトレーダーが殺到すれば、その側が反対側へ資金を支払い、マーク価格を現物レートへ引き戻す。レバレッジも進化した。開始時はトレーダーは1ドルの証拠金で100ドル分のBitcoinエクスポージャーを保有でき、上限は2024年4月、レバレッジブースター機能を有効化した口座で250倍まで引き上げられた。2016年当時の小口トレーダーにとって、この形式は先物ロールの複雑さを、証拠金付き現物取引に近いものへと圧縮した。送別スレッドで同取引所は、共同創業者のArthur Hayes、Ben Delo、Samuel Reedの3氏に言及している。3氏が繰り返し問い続けたのは、24時間取引される市場がなぜ期限付き先物に縛られなければならないのか、という一点だった。BitMEXいわく、その発想は香港のバーでのナプキン上の走り書きから始まったという。同取引所の公式発表はXBTUSDを世界初のパーペチュアルスワップと位置づけており、市場の歴史もそれを裏付ける。後に続いたすべての取引所は、このテンプレートを置き換えるのではなく、模倣しただけだ。

香港のバーでのナプキン上の走り書きhttps://x.com/BitMEX/status/2100602929812291687?ref_src=twsrc%5Etfw

パーペチュアルが仮想通貨取引量の75%超を占める

XBTUSDの影響力は、上場廃止の数年前からBitMEXの枠を超えて拡大していた。Binance、Bybit、OKX、Hyperliquidがそれぞれ独自のパーペチュアルを実装し、BitMEX自身の集計ではパーペチュアル契約が仮想通貨取引量全体の75%超を占めている。これは締めくくりのデータ投稿で示されたもので、現在ではBitcoin市場全体を定義づけるシェアとなっている。この形式は、暗号資産ネイティブな取引所の外へも進みつつある。Kalshiは8月、米規制当局へ株式指数パーペチュアル先物の申請を行い、Krakenの親会社はHyperliquidのパーペチュアルを規制された市場を通じて米国トレーダーへ提供する意向を示している。現物ETF群のようなラッパーに慣れ親しんだ従来型市場へ、期限のない設計が持ち込まれつつある。BitMEXは締めくくりに厳然たる記録を残した。「12年。顧客資金の喪失ゼロ。暗号資産が経験したすべての強気相場と弱気相場を通過」。ただしこの主張が対象とするのは、セキュリティ侵害による資金喪失であり、トレーダー自身の取引による損失ではない。この区別は指摘しておく価値がある。Celsiusは9月12日、2020年3月の暴落で強制ロスカットにより失われた6,360 Bitcoinをめぐり、BitMEXの5法人を提訴した。クジラ規模ともいえるこの額は、同取引所が主張するハッキング被害ゼロの定義の外側に位置する。パーペチュアル取引量が次にどこへ集中するかを検討するトレーダーは、主要取引所が現在どうレバレッジと資金調達を設計しているかを追跡する、仮想通貨取引所比較の継続取材も参考にできる。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

締めくくりのデータ投稿https://x.com/BitMEX/status/2100602932295266334?s=20

創造主より長く生きる構造

COINOTAGの見解:上場廃止自体は事務的な出来事だが、市場構造の転換はそうではない。一次資料であるBitMEX自身の投稿群、創業のナプキンにまつわるスレッドから閉鎖告知、取引量75%の内訳までが、レバレッジ付きBTCエクスポージャーの事実上の標準的商品となった商品が、発明者であるBitMEX自身の手を完全に離れていった経緯を記録している。開かれた問いは、Kalshiの米国申請とKraken親会社の規制された展開が、資金調達メカニズムを再現するのか、それとも希釈するのか、という点だ。XBTUSDは消えた。だが、その市場が発明したものは、今なお拡大を続けている。