Grayscale、FRBの3.75%〜4.00%利上げを「中間調整」と評価 — Bitcoin(BTC)は影響薄とみる

GrayScaleの中間サイクル読み

米連邦準備制度理事会(Fed)が今週水曜、2023年7月以来となる利上げを実施し、联邦基金金利の誘導目標を3.75%〜4.00%へ引き上げた。投票は全会一致の12対0。ところがBitcoin(BTC)のファンダメンタルズは、想定以上に冷静にこの材料を消化した。資産運用会社GrayScaleの調査部門は、今回の利上げが主要暗号資産の基調を損なう可能性は低いとみている。木曜付のリサーチノートで調査責任者のZach Pandl氏は今回の利上げを「中間サイクルにおける調整であって、サイクル自体の転換ではない」と位置づけ、2026年に想定される1〜2回の追加利上げが資金配分を大きく変えるとは考えにくいと述べた。同社のリサーチノート全文ではこの論拠が詳しく説明されている。Pandl氏は、一度きりの利上げにもかかわらずNasdaqの上昇基調が途切れなかった1997年の事例に言及し、一方で積極的な利上げが続いた2022年との対比も描いた。当時は金利を付けない資産の保有機会費用が上昇し、Bitcoin (BTC)の価格をおそらく重くしていたという。なお、Fed議長を務めるのはKevin Warsh氏だ。同氏は強気(タカ派)な姿勢を強め、インフレが長きにわたり「高すぎる」と指摘し、追加引き締めの扉を開いたままにしている。対してドナルド・トランプ大統領はTruth Social上で公開反論し、米国の金利は1%以下であるべきだとの見解を示した。

円キャリートレードという懸念材料

市場の関心は次に東京へ移る。日本銀行は9月18日に政策決定会合を開き、市場コンセンサスは政策金利を1.00%から1.25%への引き上げを織り込んでいる。見通しは極めて一方的だ。ロイター調査に回答したエコノミスト68人中66人が利上げを予想し、その割合は約97%に達する。原油価格の上価格の上昇、輸入コストを押し上げる円安、賃金とサービス価格の上振れが背後にある。6月に1.00%へ引き上げてからわずか3か月で再度利上げとなれば、正常化ペースの加速を示すシグナルとなる。市場にとって本質的な問いは、25ベーシスポイント(bp)の利上げそのものではなく、植田和男総裁が10月、12月、あるいは2027年早々への追加引き締めをどの程度示唆するかだ。Fed側も追加利上げを示唆しているため、日米が同時に25bpを動かせば金利差はほぼ変わらず、円高への展開は決して確定ではない。Bitcoin投資家が注視すべき経路は円キャリートレードだ。これは低金利の円を借りて米国株、米国債、暗号資産のポジション資金に充てる戦略である。円が急騰すれば、クジラ級のレバレッジポジションの解消を強いられ、ドル建てBTCには下押し圧力がかかる。同時に円高により円建て価格も下落するため、日本の投資家にとっては二重の圧力となる。

FOMC後の値動き

FOMC声明とWarsh氏の記者会見の間、Bitcoinはおおよそ7万5,000ドル〜7万6,500ドルのレンジで激しく上下したが、24時間ベースでは約1%高で落ち着いた。当社によるオーダーフローの読みはこうだ。市場はすでにリスクを減らしていた。会合前、Clarity Act(暗号資産市場構造法案)の審議延期がセンチメントを圧迫し、BTCは約4%下落していた。つまり2つ目の悪材料は、買い板が整理され尽くした状態で到着した。この力学が下値を限定し、断続的な買い需要と相まって小幅な反発を生んだ。Fedのドットプロット(金利予測点図)は足元からの制約も加える。中央値予測は2026年末の政策金利を4.1%とし、年内にさらなる利上げを1回想定している。今後のチェックポイントは次の通りだ。7万5,000ドルを下回らず保ち、7万6,300〜7万6,500ドルのゾーンを突破すれば、日米同時引き締めを市場が消化したことを示唆する。逆に7万5,000ドルを明確に割り、建玉(オープンインタレスト)が縮小すれば、ロングの清算が始まるサインだ。現物Bitcoin (BTC) ETFの資金流出入—このファンド群は将来的にゴールドの6,150億ドル規模のベンチマークを3倍にする可能性が指摘される—に加え、出来高と建玉が追加の確認材料となる。Goldman Sachsはすでに、10月のFed利上げとBTC約7万6,000ドルのシナリオを織り込んでいる。リアルタイムで市況を追いたい読者は、Gateで現物・先物価格のライブ配信を確認できる。

日米同時引き締め下の中立センチメント

Fedの動きに対し、買い側からすでに正式な見解が示されている。GrayScaleの調査部門は9月17日付ノートで、3.75%〜4.00%への25bpの利上げを正式に中間調整と位置づけ、サイクル転換ではないと結論づけた。2026年に予測される1〜2回の追加利上げがデジタル資産への資金流入を実質的に変える可能性は低いという。同社の調査責任者は、単発の利上げでもNasdaqの上昇トレンドが保たれた1997年の事例を分析の柱とし、持続的な急速引き締めが非生利資産の保有機会費用を押し上げ、Bitcoinを圧迫した2022年の環境とは現在を区別した。ノートはまた、ソーシャルメディアで低金利を求め続けるホワイトハウスと、インフレが粘着的に高いと述べるFed首脳部との間の乖離拡大にも言及した。

(02:29 UTC時点)当社の集計市況データは、日米の同時引き締めをパニックなしに消化する市場を示している。Fear & Greed Index(恐怖・強欲指数)は中立域の50/100、Bitcoinは当社が追跡するBitcoin市場カバレッジの67.9%を占め、追跡対象の時価総額は約2兆2,600億ドルだ。当面の焦点は利上げへの耐性であり、その持続を決めるのは植田総裁の記者会見である。