Grayscale、FRBの3.75%〜4.00%利上げを「中間調整」と評価 — Bitcoin(BTC)は影響薄とみる

Grayscaleの「中間調整」読み解き

米連邦準備制度理事会(FRB)は水曜、2023年7月以来となる利上げを実施し、フェデラルファンド金利の誘導目標を3.75%〜4.00%へ引き上げた。全会一致の12対0での決定である。Bitcoin(BTC)のファンダメンタルズはこの決定を驚くほど冷静に吸収した。資産運用会社Grayscaleのリサーチチームは、今回の動きが主要暗号資産の軌道を狂わせるものではないと分析している。木曜発表のノートで、リサーチ責任者のZach Pandl氏は利上げを「サイクルの転換ではなく、中間サイクルでの調整(mid-cycle adjustment)」と位置づけ、2026年に予想されるあと1〜2回の利上げが資金配分を大きく変えるとは考えていないという。同社のリサーチノート全文がこの論拠を詳述している。Pandl氏は1997年を引き合いに出した。当時、FRBによる一度きりの利上げはナスダックの上昇を妨げなかった。一方で2022年の局面とは対照的だとする。あの年の積極的な引き締めは、利付資産を持たない資産を保有する機会費用を押し上げ、Bitcoinの価格を下押しした可能性がある。FRB議長のKevin Warsh氏はタカ派的なトーンを補強し、インフレが長らく「高すぎた」と述べ、追加引き締めの余地を残した。ドナルド・トランプ大統領はTruth Social上で米金利は1%以下であるべきだと投稿し、公の場で反論した。

円キャリートレードの懸念材料

次に注目が向くのは東京だ。日本銀行は9月18日に政策決定を発表する。市場のコンセンサスは政策金利を1.00%から1.25%への引き上げであり、その確率は大きく偏っている。ロイターの調査に回答したエコノミスト68人中66人が利上げを予想しており、およそ97%に達する。原油価格の上昇、円安による輸入コスト増、賃金とサービス価格の安定した伸びが背景にあり、6月の1.00%への利上げからわずか3か月での追加利上げは、正常化ペースの加速を示すことになる。だがマーケットにとって本当の問いは、25ベーシスポイントそのものではなく、植田和男総裁が10月、12月、あるいは2027年初めにかけて、どこまで追加引き締めを示唆するかだ。FRB側も利上げを示唆しているため、日米双方が25ベーシスポイントずつ動かしても金利差はほぼ変わらず、円高が実現する保証は遠い。Bitcoin投資家が注視すべき経路は円キャリートレードだ。投資家が安い円を借りて米国株、米国債、暗号資産のポジションを建てる仕組みである。急激な円高が進めば、クジラ規模のレバレッジポジションの解消が強いられ、ドル建てBTCが下押しされる。同時に円高は円建て価格を押し下げるため、日本の投資家にとっては二重の締め付けとなる。

FOMC後の価格動向

FOMC声明とWarsh議長の記者会見の間、Bitcoinはおおよそ7万5,000ドル〜7万6,500ドルのレンジで激しく上下し、24時間では約1%高で落ち着いた。当社が注文フローを読み解く限り、市場はすでにリスクを削っていた。会合前にBTCは約4%下落していた。Clarity Act審議の延期がセンチメントを圧迫したためだ。つまり2つ目の悪材料は、すでに空になった板が並ぶだけの板状況に突きつけられた。このダイナミクスが下値を限定的にし、断続的な買い需要と相まって小幅な反発を生んだ。FRBのドットチャートは先行的な制約も課す。中央値予測は2026年末の政策金利を4.1%とし、年内にもう1回の利上げを見込んでいる。今後のポイントは以下の通り。7万5,000ドルを上回って持続的に維持し、7万6,300ドル〜7万6,500ドルのゾーンを突破できれば、日米同時引き締めを市場が吸収したことを示唆する。逆に7万5,000ドルを明確に割り、オープンインタレスト(未決済建玉)が縮小すれば、ロングの強制決済の始まりを示すサインだ。現物BitcoinのETF資金流出入、将来的にゴールドの6,150億ドル規模に匹敵しうる基準を持つファンド群の動き、そして現物取引高と建玉が他の注視指標である。ゴールドマン・サックスはすでに、BTCが7.6万ドル近辺にある10月のFRB利上げを織り込んでいる。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

日米同時引き締めの中、中立的センチメント

COINOTAGの集計マーケットデータは、日米両中銀の引き締めをパニックなく消化する市場を示している。Fear & Greed Index(恐怖・強欲指数)は中立的な50/100に位置し、Bitcoinは当社が追跡するBitcoin市場カバレッジの67.9%を保持、追跡時価総額は2兆2,600億ドル近辺に達する。当面のテーマは利上げ耐性であり、その耐性が保つかどうかを最終的に決めるのは、植田総裁の記者会見である。