BNB チェーンのThomas Chen氏、真のオンチェーン株主権を持つトークン化株式まで3~5年と見る

Block Festival 2026、ソウルで開催

BNBチェーンの現実資産(RWA)の残高が、Total Value Locked(TVL、預け入れ資産総額)で60億ドルを突破した。公開ブロックチェーンの中で2番目の規模であり、トークン化株式の残高は10億ドルを超え、こちらは全チェーン中で最大となっている。BNBチェーンのチーフビジネスオフィサー(CBO)であるThomas Chen氏が、ソウル汝矣島のIFCフォーラムで開催されたBlock Festival 2026で木曜日に明らかにした。DeBlockの事業開発副責任者Frederick Tan氏とともに「トークン化資産のラストワンマイル」をテーマとしたセッションに登壇したChen氏は、これらの残高は「到達」ではなく「分配」を測る指標だと述べた。BNBの価格動向はさておき、パネルディスカッションの中心メッセージはタイミングにあった。基礎となる株式の真の所有権を伴うトークン化株式については、同氏の見立てでは最低でも3年先、規制の要因を織り込めば5年の視野が必要という。一部の地域ではすでにトークン化株式の取引が行われているが、株式市場と暗号資産市場の取引時間の1時間のずれや、国ごとの制約は未解決のままだ。Chen氏はトークン化を3段階に整理した。資産をオンチェーンで発行できるか、発行された資産を保有者がどうアクセスし保持するか、そして保有後にその資産が実際に何ができるか、である。第1段階はほぼ解決済みだという。トークン発行のツールはコモディティ化し比較的容易になったが、発行後に実際に使われる資産の規模は、発行された規模を大きく下回る。オンチェーンに資産を載せること自体が需要を生むという見方に対し、同氏は懐疑的な立場を示した。確立された強いユースケースを持たない資産は、トークン化されたからといって突然保有者を獲得するものではない。一方には伝統的資産と資本の供給が、他方にはユーザーの需要があり、その両者をつなぐことがこれからの分配の仕事だとChen氏は述べた。会場のweb3関係者に向けた同氏のテーゼはこうだ。市場は「どれだけ発行されたか」を問う段階を過ぎ、「発行された資産が実際にどこで使えるのか」を問うべき時期に入っている。

トークン化米国債が最初に伸びた理由

Chen氏は、トークン化された米国債を市場の最も明確な実証例として挙げた。暗号資産の先物取引を行うデスクはすでに、24時間止まらず動き、即時に決済され、証拠金の担保として機能するステーブルコインに依存している。トークン化米国債はこれらの機能を再現しつつ、市場の深さが十分な場合には年利約3.5%の利回りを上乗せできる。米国債が急成長したのは、発行の前にユースケースが存在したからで、その逆ではない。次のボトルネックはアクセス容易性だ。投資家の適格要件、国ごとの制限、最低投資額、売買注文の完了までの時間、そして投資家がその商品をそもそも見つけられるかどうか。これらが発行済みトークンとアクティブな保有者の間に立ちはだかると同氏は指摘し、これを「ラストワンマイル」と呼んだ。トークン化資産が分散型金融(DeFi)の担保や他の金融商品の基礎として機能するには、資産のリスクをモデル化できるチームが受け入れ、流動性プールか直接のマーケットメーカーのいずれかを通じて流動性を確保する必要がある。BNBチェーンの答えは分配にある。独自のプライベート台帳を持つ金融機関が取引を自社システム内に留めるのに対し、公開ブロックチェーンは国境を越えて投資家の目の前に金融商品を届けられるとChen氏は言う。BlackRockのBUIDLをはじめ、世界的金融大手の商品がすでにこのチェーン上で稼働している。同氏は日次アクティブユーザー約450万人を、従来の発行者が持たない分配網として位置づけ、ラストワンマイルを「米国外の投資家が高品質な西洋の金融資産に届くようにすること」と定義した。発行が先行する市場の姿は、他のデータとも整合する。トークン化株式がDEX取引の11%に達した件ではBNBチェーンが首位を走り、Changpeng Zhao氏がBNB標準を支持した後にはBNB財務戦略企業のトークン化株式が33.9%急騰した。いずれも、発行された資産と使える資産の間のギャップを裏付ける動きだ。勝敗を決めるのは技術ではなく分配であり、その次に最良のユーザー体験だと同氏は結論づけた。

勝敗を分けるのは分配

COINOTAGの読みでは、Chen氏の示した3~5年の期間は、このセクターの暫定的な工程表として機能する。60億ドルのRWAのTVLと、BNBチェーン上のBlackRockのBUIDLの存在は、機関投資家が公開ブロックチェーンのレールに商品を載せる意志をすでに示していることを確認させる。開かれた問いは、誰がそれを保有でき、何に使えるかだ。発行ツールはコモディティ化しており、競争優位は分配とユーザー体験を握る者に移る。発行量だけを追うチェーンよりも、大規模なアクティブユーザーベースを持つチェーンが有利になる転換点だ。今後3年間の焦点は、トークン化株式へのアクセスが適格地域の外へどこまで広がるかにある。発行能力ではなく、そこが決め手となる。