Circle、2026年にSolana上でUSDCを645億ドル発行——OUSD参入で競争激化

USDC ニュース

Circleは2026年の年初来、ブロックチェーンのSolana上で約645億ドル相当のステーブルコインUSDCを発行した——オンチェーンデータがそれを示している。この規模は、ドル連動トークンがEthereumの枠を超えて急拡大している実態を浮き彫りにする。時価総額でTetherのUSDTに次ぐ第2位のステーブルコインであるUSDCは、低手数料かつ高スループットというSolanaの処理基盤を、決済や自動マーケットメーカー(AMM)の取引フローの受け皿として一段と活用してきた。大量発行の背景には、DeFi各所や決済回廊における規制準拠のドル代替資産への根強い需要がある。USDCの発行体であり、ステーブルコイン特化型のArcブロックチェーンを準備するCircleにとって、マルチチェーン展開は、増え続ける競合からネットワーク到達力を守るための中核戦略であり続けている。

競争環境は今週、一段と厳しさを増した。Stripe経済圏の関係者らが支援する新興ステーブルコインOUSDの立ち上げを受け、Circleの上場株(CRCL)は推定で15〜20%下落した。市場では構造的な脅威と受け止める見方が広がったが、当社の読みでは反応はやや過剰である。Circleは厚みのある流通市場の流動性、数千に及ぶ既存インテグレーション、そして10年近い先行者利益を握っており、新規参入者が一朝一夕に再現できるものではない。CircleのAPI上に構築された製品の乗り換えコストは依然として大きく、移行には収益分配を超えるインセンティブが必要になる。今回の売りは、事業の存亡を告げる審判というより、将来の利益率圧迫を織り込む再評価と解釈するのが妥当だ。

Circleの収益構造を精査するアナリストは、Coinbaseとの収益分配契約を変動要因として挙げる。現行の条件下では、CircleはUSDC準備金収入のかなりの割合を流通パートナーであるCoinbaseに支払っている。この提携が再編ないし解消されれば——そうしたシナリオは足元で活発に議論されている——Circleの純利益は近い将来にほぼ倍増し、決済やフィンテック製品でより積極的に競争できる余地が生まれる可能性がある。もっとも、確保した利益率も新たな流通パートナーへ経済条件が移るにつれ、時間の経過とともに目減りする公算が大きい。それでもCoinbaseとの契約解消は契約上の制約を取り除き、多くが想定する逆風というより、むしろ差し引きでプラスに働き得る。

CircleのCEOであるJeremy Allaire氏は公然と反論し、ステーブルコインのネットワークは長期のプラットフォーム型事業であり、その堀は発行残高そのものではなくネットワーク効果にあると主張した。同氏は第三者分析を引き、USDCが2026年第1四半期にオンチェーンで約30兆ドルの取引を決済したと指摘した——ドル建てステーブルコインのオンチェーン取引量のおよそ80%に相当する。残る20%はUSDTが占め、その他すべてのドル建てステーブルコインを合算しても0.5%未満にとどまった。Allaire氏は、小規模トークンの流通供給の多くは本来の実需ではなく販促インセンティブに由来すると述べ、持続的な普及を決めるのは表面的な利回り提示ではなく、流動性とインテグレーションの厚みだと論じた。

Allaire氏はUSDCを支えるインフラ層も強調した。チェーン間で流動性とメッセージを移転する——大規模なアトミックスワップに近い——クロスチェーン転送プロトコル(CCTP)やGatewayから、グローバルなライセンス網までを挙げた。同氏によれば、USDCはEU全域と日本の双方で利用できる唯一の主要ドル建てステーブルコインであり、これは年月をかけて築いた規制上の地位だという。同氏はコンソーシアム型には冷ややかで、大規模連合はインセンティブの不一致と意思決定の遅さを抱えると指摘した。OUSDの中核的な売り文句でありアルゴリズム型ステーブルコインのマーケティングにも通じる「無料の発行・償還」は、実際にはより複雑で、一律の手数料免除より契約上の仕組みで扱う方が適切だと述べた。

波及効果はCircleの競合にも及ぶ。市場首位のTetherにとって、OUSDの直接的な脅威は小さい。StripeやCircleが重視しない流通チャネルを支配しているためで、ステーブルコイン市場全体が拡大を続ける中でもTetherのシェアは緩やかに低下していく可能性がある。より露出が大きいのはPaxosだ。OUSDはPaxosのUSDGの主要な訴求点を正面から突き崩す。さらに世界的なステーブルコイン規制が成熟するにつれ、Paxosが従来握っていたコンプライアンス上の優位も縮小しかねない。同社にとって、その課題は存亡に関わる域に近づく。総じてOUSDは、特定の既存勢力に一撃を与えるというより、ドル建てステーブルコイン業界全体の競争図を塗り替える存在だといえる。

当社の分析デスクから見ると、USDCは通常のサポート・レジスタンスの枠組みの外にある。完全準備型のドル・ステーブルコインとして1ドルのペッグ維持を前提に設計されており、COINOTAG独自の42指標統合型S/Rスコアリングエンジンも、動かないよう設計されたトークンに対しては方向性のある水準やファンディング、建玉、ロング・ショートのデリバティブシグナルを検出しない。当社の集計市場データが示すのは文脈だ。Fear & Greed指数は22/100の「極度の恐怖(Extreme Fear)」、ビットコインドミナンスは69.1%、暗号資産の総時価総額は約1兆8,200億ドルとなっている。歴史的に、極度の恐怖局面や弱気相場(ベアマーケット)では資金が規制準拠のステーブルコイン流動性へ向かいやすく、USDCのSolana供給拡大もこの安全資産逃避のパターンに合致する。この構図が反転するのは、償還ストレスでペッグが1ドルを割り込む場合に限られるが、現行データにその兆候は見られない。