GrayscaleのZcash(ZEC)ETF「ZCSH」、9月30日に1対3の株式分割を実施へ

SEC提出書類に示された3つの日付

Grayscaleが運用するZcash(ZEC)上場投資信託「ZCSH」が、9月30日の取引開始前に3対1の株式分割(フォワードスプリット)を実施する。工程表はファンドがSECに提出した8-K提出書類の添付資料に明示されており、それによれば9月28日の終了時点で名義登録されている株主は保有1株につき2株の追加交付を受け、9月29日の終了後に分配が実行され、9月30日の取引開始からは分割調整後の価格で売買が始まる。ZCSHはNYSE Arcaに同一のティッカー・同一のCUSIPのまま上場が継続する。分割後1株は分割前純資産価値のおよそ3分の1に相当するため、調整はあくまで機械的なものである。提出書類自体が計算例を示している。純資産価値を仮に300ドルとし、10株を保有する投資家は分割後に100ドル×30株となるが、合計額は3,000ドルのままだ。書類は分割が「株主の投資総額を変更しない」と明言し、狙いは1株あたり価格を引き下げ、発行済み株数を比例的に増やすことにある。一般にこの種の分割は、1株価格が上がりすぎて少額購入しづらくなった場合に実施される。重要なのは経済性よりもアクセス性だ。単価が下がれば、証券口座を通じた少額単位での売買が容易になる。ウォレットアドレスを扱ったり秘密鍵を管理したりしない投資家層にも、ZECエクスポージャーへの扉が開かれる形だ。また、基準日から分割後の取引開始まで丸1営業日の猶予があるため、証券会社やマーケットメーカーはポジションの照合に十分な時間を取れる。ファンドのZEC保有量、報酬構造、株主の保有価値のいずれも変更されない。Grayscaleは9月18日にこの決定を発表した。ZCSHが世界初のZcash上場商品としてデビューしてから、2か月足らずの動きである。

2018年の信託からNYSE Arcaへ

この分割は、ファンドと原資産の双方が急拡大しているさなかに実施される。ZCSHは8月25日に世界初のZcash上場商品として取引を開始し、9月17日時点で2億3,230万ドルの純流入を記録した。9月8日には運用資産残高が5億ドルを突破したと開示しており、当社はこの節目をZCSHが5億ドルの大台を超えた動きとして追跡取材している。原資産も歩調を合わせている。ZECは9月7日に1,200ドルを突破し、分割が発表された時点では1,480ドル超で取引されていた。Grayscaleの最高法務責任者Craig Salm氏はX上の公開投稿で商品の系譜を振り返った。同氏が2018年に社に入った当時、Zcash関連商品は同社が提供するわずか4商品のひとつに過ぎなかった。当初はZcash Investment Trustとして組成され、2021年に公開取引可能なZcashファンドとしては初となる形へ移行した。Salm氏はさらに、プロトコルの際立った特徴、すなわちZcashがゼロ知識証明によって取引詳細を秘匿しつつ、コンプライアンス上は選択的な開示を許す設計である点を強調した。同氏の見立てでは、プライバシー資産を公開市場に上場させるには「通常をはるかに超える規制上のやり取り」が必要だったという。これは、プライバシーコインを長年付きまとってきた規制上のFUDを念頭に置いた発言だ。運用側の取り組みも特異である。GrayscaleはZCSHの運用報酬の100%をZcashエコシステムの開発とファンドのマーケティングに充当している。トークン直接保有とファンド経由のどちらを選ぶか検討している投資家には、両者のルートを丁寧に解説したZcash(ZEC)の買い方ガイドが役立つだろう。夏場以降、ほぼ全盛に伍して優位に推移してきたアルトコインとしてのZcashのモメンタムは、当社のZcash取材一覧で継続して追える。リアルタイムで市場を追いたい読者は、MEXCでスポットと先物のライブ価格を確認できる。

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プライバシー資本の受け皿が広がる

分割を後押しした相場はいまだ加速しており、レバレッジを効かせた弱気ポジションに現実的なダメージを与え始めている。今週、12,285 ZECのショートが1,068万ドルの損失で解消され、ある口座の連勝記録は26勝で途絶えた。トレーダーGarrett Jinが構える最大のショートは37,999 ZEC、平均建値671.05ドルで、含み損は約3,387万ドルに達する。ただし同氏は1,333 BTCのロングを併用しており、打撃の一部はそれが緩和している。小規模なショートでは、それぞれ1,253万ドル、1,047万ドルの含み損を抱える口座も確認された。需要側の動きも目立つ。あるアドレスはBinanceから1日で15,860 ZEC(約2,269万ドル相当)を引き出した。ZECの価格は1,563ドル近辺に維持され、時価総額264.7億ドルで9位に位置。直近1か月の上昇率は177.8%に達している。

(16:08 UTC時点) 分割そのものは機械的な操作だが、その方向性は機械的ではない。3つの日付と不変のCUSIPを確定させるSEC提出書類と、今週のプロトコル動向を並べて読むと、ひとつのパターンが浮かび上がる。Zcashプロトコルのシールド設計を基盤とするプライバシー資産が、従来型の市場インフラに組み込まれつつあるのだ。9月14日、コイン保有者らはNU7アップグレードを批准した。ブロック生成間隔が75秒から25秒に短縮され、半減期スケジュールは維持され、発動時に初期のSproutシールドプールが廃止される。詳細は当社のNU7アップグレード取材に詳しい。当社の読みでは、1株あたり価格の引き下げは単なる算術以上の意味を持つ。規制当局が長らく距離を置いてきた市場セグメントへ、規制された資本の流入口を広げることこそ、今回の分割の実質的な狙いである。