Zcash(ZEC)が上昇、GrayscaleのZCSHファンドが運用資産5億ドルを突破

ZCSHの資金流入が上昇を牽引

Zcash(ZEC)は、今年の強気相場における最大級のアルトコインラリーとなっている。過去12カ月で価値は2,300%超に達し、9月16日〜17日の取引では一時1,383ドルにタッチ、1,333ドル近くで引けた。時価総額は約205.7億ドルに膨らみ、先に2016年以来となる高値水準を更新した流れを延長した。この動きの中心にあるのが機関投資家のアクセス拡大だ。GrayscaleのThe Zcash ETF(ZCSH)は2026年8月25日にNYSE Arcaで取引を開始し、コールドウォレットによる自己管理なしに、通常の証券口座を通じてZECへのエクスポージャーを得られるようにした。自己管理での取得を検討する読者にはZECの買い方ガイドを用意している。なお法的には、1940年投資会社法に基づく投資信託として登録された古典的なETFではなく、ZECを直接保有する上場商品(ETP)という位置づけだ。設計の詳細は弊紙のZcashの基礎解説にまとめた。Grayscaleの9月8日付開示によれば、ZCSHの運用資産は5億ドルを突破し、上場以来の累積流入は7,000万ドル超。さらにDCGから約1億ドルの追加拠出がコミットされている。レバレッジも上昇に拍車をかけた。9月4日にZECが1,000ドルを突破した際、約3,660万ドルのポジションが強制決済され、うち3,450万ドルがショート。強制買戻しが上昇を加速させた。これは後日ロングを襲った清算波と鏡像の構図だ。また、SECが2026年1月にZcash Foundationへの調査を処分勧告なしで終了しており、規制上の懸念材料も一つ消えていた。スポット市場のライブデータでは、ZECは過去24時間で12.2%上昇している。

NU7投票、25秒ブロックを支持

価格画面が賑わう一方で、Zcashネットワークのホルダーたちは次回アップグレードの方向性を投票で確定させていた。NU7のセンチメント投票では、加重ZEC投票権の99.9%が目標ブロック間隔を現行の75秒から25秒へ短縮する案を支持し、98.9%が現行の半減期スケジュールの維持を支持した。いずれも棄権分を含んだ集計で、詳細は弊紙の25秒ブロックを巡るコインホルダー投票のレポートにある。ブロック間隔の短縮はトランザクションの初回承認待ち時間を減らす見込みだが、ブロック生成の高速化が日次供給量を膨らませないよう、1ブロックあたりのZEC発行量は比例して減らされ、予定された日次発行量は変わらない。9月30日までに完成しない機能はアップグレードから除外され、メインネット稼働日は未確定だ。投票は、トランザクション手数料の約60%を焼却・リサイクルしつつ将来のブロック報酬に再配分し、2,100万ZECの上限を守ったまま長期のセキュリティ予算を支える1月提案、ネットワーク・サステナビリティ・メカニズム(NSM)の帰趨も決めた。投票権の約97%(約230万ZEC)がNSM発行開始を2031年2月へ先送りする側につき、即時開始派は約70,200 ZECにとどまった。並行して取引所対応も広がっており、SwissBorgが当トークンを12の法定通貨・400超のトークンにわたって上場した。

二つの選挙民、正反対の答え

ネットワークにとってより重大なのは手続き上の展開だ。コミュニティは二つの投票メカニズムを同時に実施し、結果が割れた。公式フォーラムの結果ポスト(9月14日公開)によれば、ホルダー加重投票は360万ZECの適格プールのうち240万ZECを集め、投票率66%は過去最高となった。一方、Zcash Community Advisory Panel(ZCAP)は198人中135件の回答、回答率68%だった。半減期を平滑化された発行曲線に置き換える議題では、ホルダーが2,375,932.375 ZEC(98.9%)で半減期の維持を支持したのに対し、諮問パネルは平滑化派57対現状維持派54と、否決された選択肢側に多数が付いた。時期判断も割れた。NSM発行を「できるだけ早く」と求めたZCAP多数派は203票中101票に達したが、ホルダー側は2,319,643.750 ZEC(96.6%)で2031年2月開始を選んだ。Shielded Labs、Project Tachyon、ZODL、Zcash Foundation、Valar Groupなどのグループはホルダー投票の結果を受け入れ、これを最も保守的な解釈と位置づけた。ZIP 234草案の下では、平滑化により4年ごとの半減期が残存供給の固定比率——係数0.0000004126——に置き換えられる予定で、過去の半減期後に約20%の難易度低下が起きたことが根拠とされていた。NU7ではまた、アクティベーション時点で2016年当時のプライバシー経路、原始的なゼロ知識証明プールであるSproutが廃止される。ZIP 218とZIP 234はいずれも草案のままだ。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

ホルダーが方向性を決めた

弊紙による投票記録の読み解きはシンプルだ。ラリーとガバナンスの結果は同じ方向を指している。ここでの権威はフォーラムの結果ポストであり、360万ZECプールの66%投票率と、ZIP 234の平滑化曲線に対する98.9%の半減期防衛は、いずれも感情ではなく記録された数値だ。ZCSHが規制準拠の入り口を供給し、コインホルダーが2,100万ZEC上限を守った今、ZECは機関需要と維持された供給設計の両方を携えてNU7に向かう。残る不確実変数は実行である。稼働日はまだ存在せず、草案段階のZIPはメインネット前に変更される可能性がある。