ウィンクルボス、Zcash(ZEC)現物ETF「WINK」をS-1で出願、最大1億ドルの購入支援を表明

ウィンクルボス、Zcash現物ETFをS-1で出願

米証券取引委員会(SEC)は現地時間の火曜日、Cameron Winklevoss氏が最高経営責任者を務める運用会社Winklevoss Asset Servicesから、プライバシーコインの老舗Zcash(ZEC)へのスポット取引によるエクスポージャーを提供する上場投信(ETF)のS-1登録届出書を受け付けた。本稿執筆時点でZcashの価格は約1,359ドルにあり、直近24時間でおよそ2.4%上昇しており、出願は主要な上値抵抗圏の真下に位置する水準で行われた形だ。提案中のWinklevoss Zcash ETFは先物やその他デリバティブを介さずZECを直接保有し、Nasdaqにティッカー「WINK」で上場する計画という。S-1登録届出書によれば、信託はスポンサーに年0.25%の報酬を支払い、その費用はZECで日次積算される。従来の暗号資産ファンドの手数料設定からすれば大幅な低水準だ。創設・償還は現金モデルを採用し、指定参加者がドルを引き渡すとファンドが市場でZECを購入する仕組みで、実物トークンの受け渡しは発生しない。またWinklevoss Capital Fundは関連会社を通じて最大1億ドル分のWINK株式を購入する意向を示しているが、届出書はこうした表明が法的拘束力を持たない購入約定ではないと注意喚起している。Zcashエコシステムとの連携は深い。届出書でスポンサーの関連会社とされるGemini Trust Companyが、ファンドの保有コインを分離されたコールドウォレットアドレスで保管し、同取引所は2018年以降ZECの保管と取引を提供してきた。SECは2026年1月にZcash関連の事項について執行処分なしで審査を終了しており、この判断がプライバシーコイン系ファンドの登録への道を開いた。さらに今回の出願は、ZcashのNU7アップグレードがテストネットのブロック生成間隔を75秒から25秒に短縮した数的週間後のことで、メインネットへの有効化は11月5日に予定されている。

GrayscaleのZCSHとの競合

WINKが認可されれば、米国でZECに直接投資できる2番目のファンドとなる。GrayscaleのZcash ETF(ZCSH)は8月25日にNYSE Arcaで上場し、国内初の現物ZECファンドとなったが、その運用報酬は2.5%で、Winklevoss側の10倍にあたる。Grayscaleの発表によれば、ZCSHの運用資産は9月8日時点で5億ドルを超え、うち約1億ドルは親会社Digital Currency Groupの子会社による出資だった。ただし資金流出入は一方方向ではない。当デスクが上場直後の推移を追跡したところ、ZCSHは上場後初の週次資金流出で9,360万ドルを流出させた。今回の出願では、 treasureyにZECを保有するNasdaq上場企業Cypherpunk Technologiesが信託の「Zcashエコシステムパートナー」に指名されている。同社はコイン保有者への意識調査や投票の実施、ネットワークの技術変更への助言を担う役回りだ。Cameron氏とTyler Winklevoss氏が2012年に設立した投資会社Winklevoss Capitalは昨年10月、バイオテック企業Leap Therapeuticsの5,888万ドル規模の私募増資を主導し、同社は後にCypherpunkへ社名を変更した。承認への道は確定していない。S-1のリスク要因には、5月下旬にShielded Labsの研究者が発見したOrchardの脆弱性が記載されている。この不具合があればシールドプール内で偽造ZECの発行が可能だった可能性があり、6月上旬の緊急アップグレードで修正され、開発者は悪用の痕跡がないと報告しているものの、届出書は修正前にプールが清浄だったことを暗号学的に証明する手段は存在しないと警告している。SECが2017年3月にWinklevoss Bitcoin TrustのBats BZX上場案を否決した前例は、スポンサー側もよく知るところだ。暫定目論見書には算定基準となる価格指数、管理会社、種投資家など複数の未確定項目が残る。並行してロビー活動も進んでおり、エコシステムの業界団体は連邦ロビーイング開示法に基づき登録を済ませ、75万ドルの助成金を得ている。

1,387ドルの抵抗線、強度スコア83/100

競争環境は一段と厳しさを増している。GrayscaleのZCSHが資産を減らすなかで新たな出願が積み重なった形だ。同ファンドの運用資産は9月24日時点で10億ドル、10月5日には約7億8,196万ドルとなり、減少額は約2億1,800万ドル。このうち解約による流出は9,700万ドルにとどまり、残りは価格変動によるものである。直近5取引日のうち4日で資金流出が続き、9月30日に3,025万ドル、10月2日に2,693万ドルが流出した。Grayscaleは9月30日に1株を3株とする株式分割を実施し、発行済み株式数は2,396万7,900株となったが、保有者の価値は変わらない。ZEC自体は1,376ドル超で推移し、本稿冒頭の数字より新しい読みとして24時間で5%以上上昇した。届出書はまた、スポンサー自体が10月1日に設立され、プール型投資ファンドの運用経験がないとも記している。一方、開発者側はNU7のメインネット有効化案である11月5日をめぐり、10月20日に決定を予定している。

今回の出願は、本稿の先の記述が過少評価していた競争環境をさらに広げるものだ。WINKが認可されれば、Winklevoss Asset Servicesは米国の現物ZcashETFをめざす3番目の発行者となる。先行するのはGrayscaleとBitwiseで、Bitwiseは昨年末、AAVEやBittensorのTAOなどZECを含む11本の「ストラテジー」ETFをSECに出願している。米国外では、21Sharesが9月にEuronextパリとアムステルダムで欧州初のZcash ETPを上場しており、こちらも手数料は2.5%だった。出願書類の連絡先はスポンサーのウィルミントン（デラウェア州）オフィスのCameron Winklevoss氏で、出願はTyler Winklevoss氏がZcashをめぐる熱狂を2019年を想起させると発言した数日後のことだ。兄弟は1月にも開発者のShielded LabsへZEC約120万ドル分を寄付している。ZECは火曜日に約1,354ドルで取引されており、本稿の先の読みより新しい水準で、過去1年で735%超の上昇、時価総額は約230億ドルとなり、暗号資産の中で10位に位置している。

今回の出願はファンドの手数料の仕組みをより詳細に描いており、0.25%のスポンサー報酬は保有資産に対して課され、通常の運営費用はスポンサー自身が負担し、例外的なコストのみ除外対象とされ、信託の純資産価値は日次の価格基準に基づき算定されるという。新たな商品に付されるエコシステムパートナーの役割には、深い資産関係が伴う。2025年11月にWinklevoss Capitalから5,890万ドルを受け取りZEC戦略へと転換したCypherpunk Technologiesは、同年12月にさらに2,900万ドル分のZECを購入しており、その保有量は流通量の約1.8%に達した。競争上の訴えにはマクロ的な読みも背景にある。21Sharesが報じたところでは、プライバシーコインの時価総額合計は約300億ドルまで上昇し、1年でおよそ5倍となっており、機関投資家による機密性の高い決済への需要がさらなる拡大の原動力とされている。

届出書の仕組みはまた、信託がネットワークのガバナンスに関与しない理由を明らかにしている。Zcashのコイン保有者投票への参加には、自己管理型のウォレットでプライバシーシールド付きのZECを保有する必要があるため、ファンドは投票を一切行わない見込みだという。届出書によれば、投票は諮問的かつ拘束力のないものであり、2026年のNU7関連の投票には約240万ZECが参加した。さらに同書類は、純資産価値がニューヨーク時間の午後4時の価格基準で日次算定されることを確認し、ファンドによるレバレッジやデリバティブの使用を禁止したうえで、スポンサーを10月1日に設立されたデラウェア州の有限責任会社と明記している。ファンド運用の実績がない点については、届出書自身もこれを認めている。未記入のまま残る項目には、価格基準となるベンチマークと譲渡代理人がある。

（05:42 UTC 時点）当社独自の42指標合成サポート・レジスタンス評価エンジンによれば、1,391.56ドルの抵抗線は84/100と最も強く、EMA20、R1ピボット、0.236フィボナッチ、一目均衡表の基準線が重なっている。日足でこの水準を終値で上抜けば、71/100と評価された1,514.66ドルの上値ゾーンが視野に入る。一方、サポートは1,188.05ドル（BB下部3SD、ガン理論+5805、EMA50、0.382フィボナッチで79/100）にあり、ここを下回れば強気の読みは無効となる。モメンタムは方向感が割れており、当社のRSIは49.28、MACDは大局的な上昇トレンド内で弱気を示す。ポジションは落ち着いている。永久先物のファンディングレートは0.0037%、未決済建玉は9億1,962万8,266ドル、恐怖・強欲指数は71（強欲）を示した。詳細は当社のZcashテクニカル分析を参照されたい。本稿が対象とする24時間の窗口内では、ZECは約1,319.70ドルで推移し1.55%下落している。