Unifiの利回り終了でJPYC流通量が611M円減少

Unifi利回り引き下げでKaiaから資金流出

日本円連動のステーブルコイン「JPYC」の流通量が2週連続で縮小しており、その減少ペースは一気に加速している。JPYC Infoの供給ダッシュボードが集計するオンチェーンデータによれば、流通量は8月30日の約27億800万JPYCから9月6日には約20億9,700万JPYCまで減少し、7日間で約6億1,100万JPYCが流通から消失した。これは前週の縮小幅のおよそ3.7倍にあたる。前週(8月23日〜30日)には約1億6,600万JPYCが流通を離れており、この減少自体が約3カ月半ぶりの大型週間縮小だった。資金流出のほとんどはKaia、つまりJPYCの大半が流通していたレイヤー1ネットワークに集中している。Kaia上の供給は週内で約17億8,000万JPYCから約11億5,800万JPYCへ減り、減少幅は約6億2,200万JPYC。これは全体の流通量の純減分を上回る規模だ。同じ期間にPolygonやその他対応チェーン上の残高はむしろ増加したが、Kaiaからの流出を相殺できる水準には程遠い。タイミングを見れば事情は明白だ。KaiaのウォレットサービスUnifiは、預け入れたJPYCに年率5%の利回りを支払う期間限定プログラムを実施していたが、公式日本語Xアカウントが8月25日にレート変更を発表。プロモーション中の5%は9月1日の日本時間午前9時から基本の2%APYへ引き下げられるとしていた。今週の計測期間はまさにこの切替時点をまたいでおり、高レート目当てで入ってきた預かり資産の相当部分がすでに引き揚げられたことを強く示唆する。今回の一件は、ステーブルコインの流通量を実際に動かす要因が何かを端的に示した。暗号資産市場の投資家心理を測る Crypto Fear and Greed Index が追うスポット市場のセンチメントとは異なり、流通量は利回り差に最も直接的に反応する。そして利回りを求める資金は、速く、機動的で、情に厚くない。

FRB、M1・M2へのステーブルコイン組み込みを検討

あるステーブルコインの流通量がオンチェーン上で縮む一方で、世界最大の中央銀行はこうした資産を公式のマネーストック統計にどう位置付けるべきかを検討し始めている。米連邦準備制度理事会(FRB)は2026年9月4日、トークン化預金、トークン化マネーマーケットファンド(MMF)、決済型ステーブルコインという3種類の新形態デジタル資産を米国のマネーサプライ集計にどう組み込むべきかを検討したスタッフノートを公表した。現在の定義では、M1は現金や当座預金など即時に支払いに使えるマネーをカバーし、M2は定期預金やMMFのような短期貯蓄手段を加えたものだ。ノートの枠組みでは、トークン化預金は銀行が従来の預金と区別せずに報告しているため、すでにM1に含まれており、新たな集計仕組みは不要で二重計上のリスクもないとされる。トークン化MMFは現時点でM2内にあるが、スタッフは支払い・送金用途への移行が進めばM1への再分類を正当化し得ると指摘する。決済型ステーブルコインは未解決の論点だ。現在は集計から除外されており、現状の用途(暗号資産市場での取引資金のプールや短期的な価値保存)はM2を出発点とするのが適切とされつつ、即時決済を土台にした日常的な買い物や事業決済への普及が進めばM1扱いを支持し得るとしている。障害は2つ指摘されている。第一に、ステーブルコインの裏付け資産は主に銀行預金とMMFであり、これらはすでに集計に計上済みのため、直接組み込むと二重計上の恐れがあること。第二に、世界中に分散するトークンのうち米国内流通分を切り出すのが難しいことだ。2025年7月に成立した連邦ステーブルコイン法「GENIUS Act」で発行者に義務付けられた月次準備金報告がデータの基盤と位置付けられており、標準化された報告ガイダンスと、FRBへの直接提出かOCCなどの規制当局経由かで確定した提出経路が整えば足元固めが進む見込みだ。ルールメーキングは前進している。OCCは2026年3月に提案を出し、FDICは4月にこれに続き、米財務省は8月17日、2026年にステーブルコインの発行・販売に関する規則案を公表した。発効日は2027年1月18日が予定されている。いずれも現時点では提案段階にあり、実際の報告要件は最終規則で確定する。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

M1かM2か、残る論点

この2つの動きを並べて読むと、ステーブルコイン市場は公式統計の担当者が目を向けざるを得ない規模に達し、かつたった一つの利回り変更で一週間に数億円規模が流出し得るほど変動的だと分かる。ここでの一次資料として要となるのはFRBノートそのものだ。同ノートは、ブロックチェーンベースの通貨資産が普及するにつれマネーサプライの定義を継続的に再検討すべきで、報告基準は各庁間で収斂させるべきだと明言している。当編集デスクの見立てでは、準備金で裏付けられた透明なステーブルコインは、goldのような価値保存資産よりもキャッシュライクであり、統計屋が測れる対象としてまさに適合する。Moneroのようなプライバシーコインとは事情が違う。そして残高を直接読み取るオンチェーン供給ダッシュボードは、blockchain oracleを介さず、きめ細かい検証を供給してくれるだろう。ステーブルコインがM1/M2の線のどちら側に着地するかは、ロビー活動ではなく使用実態が決める。