NasdaqがKraken親会社Paywardに1億ドル出資、Bitcoin(BTC)取引所でトークン化株式へ

Nasdaqは9月10日、暗号資産取引所Krakenの親会社Paywardに対する1億ドルの戦略的出資を発表した。両社は2026年3月にパートナーシップを締結しており、今回の投資はその関係を一段と深化させるものだ。資金はNasdaqの戦略投資部門Nasdaq Venturesを通じて拠出され、社内ではDigital Liquidity Networks部門が主導した。出資と同時に、両社は新たな市場監視契約を締結。Nasdaqの監視技術が、現物の暗号資産、株式、トークン化株式、さらに先物やオプションを含む先物取引の各市場を網羅する形でPaywardの取引基盤全体に導入される。提携の核となるのはNasdaq Equity Token(NET)プログラムだ。Nasdaq上場銘柄をトークン化して発行する計画で、2027年第2四半期の開始を目指し、Krakenのプラットフォームが流通拠点を担う。注目すべきは、トークンが普通株式と同じ議決権を持つよう設計されている点だ。価格エクスポージャーのみを提供する市場の既存トークン化株式製品の多くと比べ、一歩踏み込んだ仕組みといえる。NasdaqのTal Cohen社長は資本効率の観点からこの取引を位置づけ、市場進化の次の段階は資本と資産が金融システム全体をシームレスかつ透明に移動することにかかっていると論じた。Paywardの共同CEO Arjun Sethiは、トークン化が取り除ける摩擦に言及。米国の決済システムは1日あたり2兆ドルを超える株式取引を処理しており、ネットting後も決済機関には100億〜200億ドル規模の担保が滞留し続けているという。公式発表は1億ドルの拠出を確認しているものの、評価額については言及がない。報道で浮上している210億ドルという評価額は、条件に詳しい関係者の話に基づくもので、企業側が裏付けた数字ではない点には留意が必要だ。

Nasdaqは今年、暗号資産関連企業に出資する3社目の主要取引所運営会社となった。3月にはニューヨーク証券取引所の親会社Intercontinental Exchangeが、評価額250億ドルでOKXに出資し、取締役席を獲得。NYSE上場のデジタル株式をOKXの1億2,000万アカウントに開放することで合意した。4月にはDeutsche Börseが2億ドルを投じてPaywardの約1.5%を取得しており、これは約133億ドルの評価額に相当する。9月9日時点で算出された約107.7億ドルという水準、そして今回のNasdaq出資に付された210億ドルの評価額と比べると、短期间で評価額が大きく上昇していることが分かる。このプレミアムは、トークン化株式の伸びしろを反映したものだ。DeFiプロトコルのPendleなどがオンチェーンで先行していた実験領域に、TradFiが本格参入しつつある。PaywardのxStocks製品はわずか1年余りで累計取引高400億ドル、保有者数20万超に達し、9月1日にはロンドン証券取引所が同社プラットフォーム上で、時価総額上位100銘柄のトークン化株式の上場に合意した。一方、事業の基礎指標は明暗分かれる。8月14日公表のPayward第2四半期株主レターによると、調整後売上高は前年比17%増の5億800万ドルだったが、調整後EBITDAは前年同期の約8,000万ドルから71%減のわずか2,300万ドルに落ち込んだ。総取引高は現物暗号資産取引の伸び悩みで18%減の3,100億ドルとなった一方、資金入金済み口座数は42%増の660万に拡大した。同社は2025年11月にS-1を提出後、3月にIPOを一時停止し、約150人の人員削減を実施、デリバティブ取引所Bitnomialの買収に5億5,000万ドルを支払っている。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Binanceで現物・先物価格をライブで確認できる。

両社の提携を貫く戦略的論理は、取引所運営会社がトークン化市場への流通網を買い上げるというものだ。Visaがトークン化決済に参入し、Circleのような規制対応の発行体がオンチェーンのドルフローで中核を担ったのと同じテーゼである。投資家向け開示資料によれば、今回の1億ドルは特定の資金調達ラウンド外に位置づけられる。Nasdaq Ventures経由の戦略的コミットメントであり、ラウンドのステージは明示されず、評価額も両社が確認していない。210億ドルという数字はあくまで推定であり、本稿ではその旨を明示しておく。ステーキング利回り製品とトークン化株式が同じ取引所プラットフォーム上で収束しつつあり、執筆時点でBitcoin(BTC)は77,000ドル付近で取引されている。トークン化株式をめぐる競争は、オンチェーン上ではなく、取引所運営会社のレイヤーで優劣が決まりつつある。