DeribitのBitcoin (BTC)マックスペインは7万6,000ドル、スポット比8,000ドル安

Deribitの10月限はコール寄りの構図

暗号資産デリバティブ取引所DeribitにおけるBitcoin(BTC)10月30日満期契約のマックスペイン水準は約7万6,000ドルに位置している。これは水曜のニューヨーク午後取引で記録されたビットコインの価格(8万4,144ドル)を約8,000ドル下回る。オプションの建玉データが示す通りだ。マックスペインとは、残存オプション契約の買い手にとって最も多くの契約が無価値で満期を迎える価格のことであり、方向性の予測ではなくポジショニングのベンチマークにすぎない。既存の建玉を集計したものなので、7万6,000ドルとスポット価格の間の差は、エクスポージャーがどこに置かれているかを示すものであり、トレーダーが月末日をどこで予想しているかを示すものではない。

それでも10月限のボードはコール側に傾いている。建玉全体の60.88%がコールで、内訳はコール26万2,739.4枚BTC、プット16万8,854.8枚BTC、プットコールレシオは約0.64だ。オプション建玉の合計は約360億ドルで、直近の主要満期を控えた時点の500億ドル超から減少した。出来高はより均衡しており、コールが55.08%(3万4,514.02枚BTC)、プットが44.92%(2万8,151.67枚BTC)を占める。ただし出来高だけでは契約が買いなのか売りなのかは判別できない。コールは方向性のロングだけでなく、ヘッジや複数レグの戦略でも使われるためだ。確信の集中場所を示すのはストライク価格である。Deribitの10月30日満期では9万5,000ドルのコールが建玉2万3,350.8枚BTCで全契約中の首位に立ち、以下、9万ドルが1万8,089.4枚BTC、10万ドルが1万2,956.7枚BTCと続く。3本のラインで合計5万4,396.9枚BTCに達し、この上値バンドは、今週当デスクが取り上げた年末10万ドル目標とも呼応する。10月1日満期の8万4,000ドルプットは出来高で2位にランクし、スポット価格近くで取引された。マックスペインの基準は取引所間でも低めに集まる。Binanceは約7万9,000ドル、OKXは約8万ドル。12月契約はDeribitとOKXで約7万5,000ドル、Binanceで約8万ドルだ。Deribitは10月限と12月限のそれぞれについて、名目ベースで約100億ドルを抱える。

コール寄りのボードを下支えするのは、レバレッジの大半が既に剥がれた先物市場だ。先物建玉の合計は約530億ドルで、昨年つけた900億ドル超のピークを大きく下回る。Binanceが110億1,000万ドル(市場の20.77%)、CMEが84億6,000万ドル(15.96%)を持ち、両取引所で全建玉の約37%を占める。以下、Bybitが52億2,000万ドル、MEXCが50億5,000万ドル、Gateが42億7,000万ドル、分散型永続先物のHyperliquidが30億4,000万ドルと続き、OKXの29億4,000万ドルを上回る。直近24時間ではBinanceの建玉が2.10%、CMEが1.41%増加した一方、Bybitは2.54%、OKXは1.89%減少。BingXが37.34%増の9億1,861万ドルへ跳ねた。ただし窓を4時間に圧縮すると、Binance、CME、Bybit、OKXのいずれも縮小しており、全体的な拡大の議論には冷水が掛かる。建玉は残存契約を数えるもので、新規入金ではない。

水曜に流布したレポートでBitfinexのアナリストは、借入資金と攻撃的なレバレッジ賭けが市場から出尽くしたと論じた。先物建玉は3月以来の低水準にあり、インプライド・ボラティリティは1年ぶりの低水準付近で取引され、ETFへの資金流入は新規発行とほぼ同程度まで減速したという。この流れはハーフィングスケジュールが決めるものだ。レバレッジが洗い流された今、次の持続的な上昇はスポット主導にならざるを得ないと彼らは書く。歴史もこの見方を支持する。2022年以降、先物決済比率の上昇とアービトラージ・スプレッドの圧縮が重なった局面では、30日間で中央値8.9%の上昇が続いた。彼らはさらに、8万2,500ドルから8万4,000ドルの間に厚みを増すコストベースの層を指摘した。この水準は9月の月足終値を前にアナリストが注視したラインと同じである。8万5,000ドルへの回帰が実現すれば76万枚BTCが利益利益圏に戻り、含み益供給が75%を超えて、売り圧ゾーンがホールドゾーンに転じるという。資金フローデータはもう一つの角度を加える。当デスクは別に、直近週でBitcoin主導の週次暗号資産ファンド流入35億5,000万ドルを追跡した。季節性は両刃だ。例年最弱の月の一つである9月は今年7%上昇したが、2013年以降の大半の年で維持されてきた10月の「Uptober」連続上昇記録は2025年に途切れた。CMEオプションのポジショニングも薄くなっており、建玉合計は2025年末の7万枚超を大きく下回り、直近満期では約1万1,000枚から約6,000枚に減少した。ただし長くプット優位が続いた後、現在はコールがプットを上回っている。

最初の試金石は8万4,481ドル

COINOTAG独自の42指標コンポジットS/Rスコアリングエンジンは、8万4,481ドルの抵抗を83/100と評価している。要因は一目均衡表の転換線、R2、ドージの発生、MACDクロスだ。次位の8万7,395ドルはドンチャン上値とスイングハイの重なりにより77/100。直近のサポートである8万2,139ドルはEMA20、S2、フィボナッチ0.214で73/100を付ける。スポットは現在8万3,740ドルで、24時間で0.24%上昇。RSIは61.59、トレンドは上昇方向、MACDシグナルは弱気だ。ポジショニングはロング寄りで、ファンディングレート0.0028%、建玉155億5,000万ドル、ロングショート比率1.39。恐怖と貪欲指数は71(貪欲)を示す。8万2,139ドルを保持できれば8万4,481ドルへの道は開かれる。日足でこのサポートを下回れば強気構造は無効化され、77,278ドル(68/100)が露呈する。スポットは現在、Deribitの7万6,000ドル・マックスペイン基準を7,740ドル上回っている。