ピーター・シフ氏が語るStrategy(MSTR)のBitcoin(BTC)購買力喪失、STRCは99.4ドル付近まで回復

長年Bitcoin (BTC)批判を続けてくるピーター・シフ氏が、Strategy(MicroStrategy)(MSTR)は優先株で資金を賄うビットコインの購入経路を失ったと主張した。その一方で、同社のStretch(STRC)は額面100ドルへ向けて値を戻している。10月2日のポッドキャストでシフ氏は、STRCが99.4ドル付近で取引されていると指摘し、この回復には自身も驚かされたと認めた。回復の要因として同氏が挙げたのは、Strategyによる週次のSTRC自社株買いと、直近のビットコインの価格の反発だ。反発が優先株への信頼を取り戻させたのか、あるいは空売り勢の買い戻しを促したのか、いずれかだと同氏は見る。10年以上にわたり資産を批判してきた立場から、シフ氏は今回の戻りを持続的な解決策ではなく、金融工学の産物と位置づけた。今年初め、この優先株は約75ドルまで下落しており、経営責任者のフォン・レー氏は予想外のレバレッジを下落の原因に挙げていた。シフ氏の見立てでは、回復はStrategyの主要な資金調達経路を再開させていない。「同社がStretchの追加発行を再開する方法はなく、新しい資金を調達してビットコインをさらに買うことはできない」というのが同氏の判断だ。そのうえでシフ氏は、StrategyはSTRCの配当をあとしばらく支払えるだけの流動性は確保しているものの、追加購入に必要な仕組みはすでに手元にないと述べた。執行会長のマイケル・セイラー氏は10月3日、これと対照的な見方を示した。STRCの30日間の歴史的ボラティリティが10月2日時点で9%にとどまり、SPDR S&P 500 ETF(SPY)の10%を下回ると強調し、この差を所得投資家向けにボラティリティを抑えながらビットコインを活用できる証拠として提示したのだ。シフ氏は同じ落ち着いた値動きを一時的なものと読む。Strategyは通常、週次の購入状況を月曜日に開示するため、次の提出書類が積み増しプログラムの資金源が機能しているかどうかを試すことになる。

Strategyの規制開示は、シフ氏の主張に事実上の裏付けを与えている。同社の週次のSEC提出書類によれば、ATMプログラム、すなわち上場発行体が新株を市場に少しずつ供給できるシェルフ方式を通じた最後のSTRC売却は5月11日から17日にかけて実施され、約19億5,000万ドルを調達した。以降の提出書類では残り枠が一貫して約175億1,000万ドルで推移しており、優先株の追加売却は行われていないことを示す。Strategyは夏季にビットコイン (BTC)の購入を10週間停止し、代わりにコインを売却して配当とSTRCの自社株買い財源に充てた。8月下旬に積み増しを再開してからは、別の資金源がプログラムを支えた。普通株(クラスA)の売却(MSTR)はその週に4,603 BTC、9月下旬にさらに1,665 BTCの購入財源となり、その間にはUSD現金口座から7,570万ドルを投じて950 BTCを購入していたことが9月中旬の提出書類で確認できる。普通株売却の資金は優先株にも還流している。9月21日から27日にかけて、StrategyはMSTR株売却による1億350万ドルをSTRCの買い戻しに振り向けた。さらに同社は9月27日時点で50億2,000万ドルのUSDリザーブを保有し、この資金は優先配当と債務利息の支払いを支えるために存在すると説明している。これらの開示は、かつてその役割を果たした優先株経路ではなく普通株式でコインの積み増しを賄う企業という、シフ氏の描写と一致する。同氏のもう一つの前提、すなわちテック株が弱含むとビットコインが下落するという見方が当てはまれば、別方向からの圧力も加わる。コインの下落は担保価値を縮小させ、普通株の新規売却の需要を鈍らせるからだ。したがって、ビットコインのテクニカル分析の全体的なトレンドは、普通株売却が購入財源としてどこまで持つかという問いに直結する。

Strategyの発行政策そのものが、100ドル水準が単一の取引日より重要である理由を説明している。同社は額面を下回る水準で新たなSTRC株を売却する意図はないと明言しており、優先株がその水準を下で取引される間は、新規発行ではなく自社株買いが中心となってきた理由がこれだ。現在の政策の下で100ドル以上への持続的な回復が実現すれば、優先株は再び魅力的な資金調達源となり、売却代金はビットコイン (BTC)の購入を含む一般的な企業目的に充当可能となる。この経路の過去の規模は具体的だ。Strategyの2025年7月のSTRC当初発行は約24億7,000万ドルを調達し、数日後に同社は約24億6,000万ドルで21,021 BTCの購入を発表した。ただし、額面への到達が自動的に購入を引き起こすわけではなく、10月4日時点でATMプログラムの残り枠は約175億ドルにとどまっている。

シフ氏は10月4日のポッドキャスト出演でも攻撃を続け、STRCが額面付近に達していてもStrategyはビットコイン調達のための資金調達装置を失ったと改めて主張した。同氏によれば、同社は優先配当の支払いをしばらく続けられるものの、かつて優先株経路が賄っていたような大規模な積み増しの仕組みは組めないという。この再批判は、資本配分の問題を改めて議論の俎上に載せた。普通株主の希薄化を通じて調達した資金のうち、STRCの買い戻しに充てられた1億350万ドルを含む分が、コインの購入ではなく優先株の価格と配当の防衛に使われており、これは配当と債務利息のために確保されたUSDリザーブへの負担を増すという。次回の週次提出書類は、そのトレードオフが維持できるか否かを示すことになる。

COINOTAGのデータは、上場株をめぐる帰趨を数字で示す。Strategy(MSTR)は直近で165.03ドル、24時間で0.87%高と取引されている。当社の複合スコアリングでは、強いサポートは162.32ドル(72/100)、レジスタンスは173.08ドル(66/100)と算出され、日足のRSIは63.8、MACDシグナルは弱気を示す。同株の0.0648%のファンディングレートと約8,960万ドルの建玉は、レバレッジの効いた活発なデリバティブ市場の存在をうかがわせる。当社の過去の報道では、2026年のETF資金流入が9億8,500万ドルの純流入へと振れた経緯を追った。次回の月曜の提出書類は、普通株の売却がなおStrategyの購入を支えているのか否かを明らかにする。