Polymarket、USDC建て予測市場の4万5,000件が取引量ゼロを記録

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暗号資産の予測市場プラットフォームPolymarketで、約4万5,000件の契約が取引量ゼロを記録していることが明らかになった。2021年から2026年5月末までにクローズした全市場のうち、およそ70%は取引高が1万ドル未満にとどまっていた。これらの数字は、Polymarket自身のインターフェースであるGamma APIから取得したもので、同APIは各取引の売り買い双方の想定元本(ノーショナル)を計上する。データが浮き彫りにするのは、ごく一握りの目玉契約がほぼすべての資金を吸い上げるという、極端に偏った分布だ。すべての契約はドルペッグのステーブルコインであるUSD Coin(USDC)建てで決済されるため、この取引量の格差は、セクター全体の勢いという見出しとは裏腹に、大半のオンチェーン・イベント市場がいかに薄商いであるかを直接映し出している。

分布を精査すると、活動の集中ぶりが一段と際立つ。クローズした市場のうち、報告ベースで10万ドルから100万ドルの取引高を集めたのは全体の10%未満にすぎない。取引量が皆無の約4万5,000件は、これまでに上場された全市場の5%近くを占める。休眠状態にある契約のロングテールは、資金を独占する少数の話題性の高いイベントを大きく上回る規模だ。オンチェーンデータが示すのは、同プラットフォームの成長が、選挙、スポーツの決勝、マクロ経済の結果といった一部の注目度の高い問いに牽引されている実態であり、静かに満期を迎える数万件のニッチ市場への幅広い参加によるものではない。

薄商いの側の中心に座るのは自動化されたプレイヤーだ。1万ドル未満の市場では、取引高の80%超が自動売買ボットによるものだった。サンディエゴ大学のビジネス学教授Joshua Della Vedova氏の調査によれば、同氏はボットを「1日あたり50回超、または累計1,000回超の取引を執行するオンチェーンウォレット」と定義している。この定義は、無視されがちな契約で流動性を回転させる高頻度アカウントを捉えており、Gamma APIが報告する想定元本を膨らませる一方、市場の価格発見に人間の真の確信をほとんど加えていない。

利益の内訳を見ると、ボットが実際にどこで稼いでいるかが浮かび上がる。Della Vedova氏の試算では、自動化されたウォレットは1万ドル未満の市場で約120万ドルの純利益を得た一方、100万ドルから1,000万ドルの階層では約5,050万ドルを稼いだ。この階層だけでボット利益全体の38%を生み出している。1,000万ドル超の契約はさらに3,510万ドルを上乗せした。同氏の見立てでは、ボットはあらゆる規模で利益を上げるものの、1取引あたりのエッジが積み上がる厚みのある市場へと引き寄せられる。この傾向は、上場市場の数の多さではなく流動性こそが、システマティック戦略が資本を集中させる場所を決定づけることを裏付けている。

競合するKalshiも似た構図を描く。Duneのオンチェーンデータを分析すると、Kalshiにもほとんど取引されない浅い市場が多数存在することが確認できる。ただし、方法論上の留意点が重要だと我々は考える。PolymarketのGamma APIとは異なり、Dune上のKalshiの想定元本は各取引の片側のみを計上するため、Polymarketの双方向集計と比べて実際の活動を過小評価しうる。両者を並べて読むと、いずれのプラットフォームも同じ構造的真実を裏付けている——予測市場のブームは上位では本物だが、個別契約の大多数においてはほぼ幻想にすぎない。

この実態と見出しの成長との対比は鮮烈だ。主要な取引会場における2026年FIFAワールドカップ関連の週間取引高は、集計市場データに基づくと、6月1日の週の6,500万ドルから6月29日までに54億ドルへと急拡大し、6月22日には56億ドルの過去最高値を付けた。1カ月足らずでおよそ80倍という急騰は、単一のグローバルなスポーツイベントがセクター全体の資金フローをいかに支配しうるかを示している。このワールドカップ相場こそ、少数の契約に資本を集中させる一方でロングテールの市場を休眠させたままにする、典型的な目玉カタリストである。

これらのデータを総合すると、予測市場セクターは見出しでは活況を呈しながら、その内実は空洞であるという構図が浮かび上がる。COINOTAGの読みでは、集中しボットに駆動された流動性は、暗号資産全体に広がるリスクオフの地合いを映している。我々の集計市場データによれば、Fear & Greed指数は100点満点中21——「極度の恐怖(Extreme Fear)」——であり、ビットコインドミナンスは69.3%、暗号資産の時価総額の合計は約1兆7,900億ドルに達する。資本が一握りの信頼された会場や目玉のベットへと退避するとき、広大なアルトコイン市場やロングテール市場が真っ先に薄くなる。センチメントではなくオンチェーンデータこそが、報告された取引量と真の参加との間のギャップを露呈させる——そして、そのギャップにこそ本当のリスクが潜んでいる。