米英合意でステーブルコインに1対1準備金基準が確立

米国と英国は、ステーブルコインに関する共通の規制基準を確立した。流通するすべてのトークンが高品質の流動性資産によって1対1以上で裏付けられることを求めるこの枠組みは、7月14日に公表された共同ステーブルコイン声明で正式に示されたものである。同声明は「未来の市場に関する大西洋横断タスクフォース」の初回提言と同時に発表され、ステーブルコイン監督、米国のデジタル資産市場構造、トークン化、決済の近代化、G20の越境決済ロードマップを包括的に扱っている。両政府は、適切に規制されたステーブルコインを暗号資産取引所の単なる取引ツールではなく、越境金融の基盤インフラとして明確に位置づけた。決済、清算、決済最終性の確保、トークン化された資本市場への応用がその根拠として挙げられている。合意された原則のもとでは、準備資産は発行者の自己資金から完全に分離保管され、発行者が破産やリストラに陥った場合でも保有者は準備資産に対する明確かつ保護された請求権を維持する仕組みだ。この完全担保モデルは、コードによる供給管理メカニズムでペッグを維持するアルゴリズム型ステーブルコインとは意図的に区別されている。米国の制度的基盤となるのはGENIUS Act(ジーニアス法)であり、決済用ステーブルコインに関する初の連邦レベルの規制枠組みとして、ドナルド・トランプ大統領が2025年7月18日に署名した。発行者には100%の準備金保有と月次開示が義務付けられている。実施に向けた動きはすでに具体化しており、金融犯罪取締ネットワーク(FinCEN)は通貨監督庁(OCC)、連邦準備制度理事会(FRB)、連邦預金保険公社(FDIC)、全米信用組合管理局(NCUA)と共同で、2026年6月18日に顧客確認およびマネーロンダリング防止プログラムに関する共同規則案を公表した。英国側では、金融行動監督機構(FCA)が2026年6月30日に法定通貨裏付け型ステーブルコインの最終規則とガイダンスを公表しており、2027年10月25日から認可暗号資産企業に適用される。両政府は相互承認には踏み込まず、一方の管轄区域で発行されたステーブルコインが他方の市場に国内法の下でアクセスできるよう、明確な道筋を模索する方針を示すにとどまった。

この整合性のための実務的な地ならしは、7月8日にロンドンで開催された金融規制作業部会の第13回会合で行われた。同会合ではステーブルコイン監督、米国のデジタル資産市場構造、トークン化、および英国の卸売金融市場デジタル戦略が主要議題として取り上げられた。8月4日に公表された公式共同声明によれば、米国側はGENIUS Actの実施状況とデジタル資産市場構造に関する継続的な取り組みについて英国側に説明を行った。決済の近代化と、より円滑な越境決済を目指す多国間イニシアチブであるG20越境決済ロードマップも議題に含まれている。この会合から新たな政策措置は生まれておらず、声明はデジタル資産規制の主要分野における協調を強調し、「責任ある」イノベーションへの支持的な姿勢を示しつつ、金融の安定性と国際的な規制協力の重要性を改めて確認した。拘束力のある決定は伴っていない。7月14日のタスクフォース初回提言公表時にも、両政府はこれをデジタル金融と資本市場における英米の継続的なリーダーシップの基盤と位置づけている。ロンドンにとって、この問題は競争上の利害が直結する。業界の一部関係者は、GENIUS Actが規制されたドル建てステーブルコインの勢いを加速させる米国に対し、英国が遅れをとっていると指摘する。一方でより広範なアルトコインセクターは、依然として明確な市場構造ルールの策定を待っている状況だ。イングランド銀行はこれに対応し、ステーブルコイン保有に関する一時的な上限に代わる選択肢を検討するとともに、準備資産の少なくとも40%を無利子の中央銀行預金に預け入れる計画が過度に制限的ではないかを再評価している。トークン化も議論の中心的なテーマだった。株式、債券、預金、担保をブロックチェーン上のトークンとして表現するこの技術は、Aaveなどの分散型金融(DeFi)レンディング市場で最初にストレステストが行われ、現在は監督下にある資本市場インフラへの導入が本格化しつつある。FCAは越境決済をこの技術の最も明確な短期的ユースケースとして別途挙げており、協議から浮上した規制上の認識を補強する形となっている。

COINOTAGの分析では、これら両国の動きは一つの弧として捉えられる。ワシントンとロンドンは、発行管轄区域を巡る競争が規制の分岐を招く前に、ステーブルコインに関する健全性基準の収斂を図っている。公式共同声明は相互承認がまだ付与されていないことを明記しており、FCAのスケジュールは完全適用を2027年10月25日としている。つまり、短期的な市場インパクトは構造的なものであり、即時的なものではない。この緩やかな展開は、現在の市場のポジション形成とは著しく乖離している。COINOTAGのFear & Greed Index(恐怖・貪欲指数)は25と「極度の恐怖」水準にあり、COINOTAGが追跡する暗号資産市場全体の時価総額は約1兆8,500億ドル、そのうちビットコイン(Bitcoin)が69.7%を占める。これは通常過去最高値の周辺で見られる環境とは程遠い、防衛的な姿勢だ。規制の明確化が着実に進む一方で、市場センチメントはまだ収縮局面にある。