価格が平均取得コストを上回り、Strategy社のビットコイン(BTC)保有が約15億ドルの含み益に転換

Strategy社のBTCポジションが含み益に転換

ビットコイン(BTC)を最大規模で保有する企業Strategy社は、公式ダッシュボードのデータに基づき、自社の840,447 BTCのトレジャリーが含み損から約15.25億ドルの含み益に転じたと明らかにした。背景には、ビットコイン価格が8月21日に約77,200ドルまで上昇し、同社の平均取得コスト(1BTC=75,385ドル)を上回ったことがある。旧MicroStrategyとして知られる同社は、市場変動の中で巨額のポジションが含み損となる状況が続いていたが、今回の回復は節目となる。現物BTCの上場投資信託(ETF)へ8月17日から20日にかけて4営業日連続の純流入が確認されたことも、ビットコインの回復を後押しした。

企業の損失が事業の強さを覆い隠す

一方、暗号資産を保有する企業の決算では、評価損益の変動が業績を左右する構図が浮き彫りになった。Strategy社は2026年第2四半期に約82.2億ドルの純損失を計上。公正価値会計に基づくデジタル資産の含み損が約83.2億ドルに達した。また、日本のメタプラネット社は2026年上半期に約1,827.74億円の最終損失を出した。営業利益は約33.31億円を確保したものの、ビットコインの評価損約1,842.97億円が最終損益を押し下げた。公式提出書類によれば、これらは非資金項目であり、メタプラネット社は評価損に関連してBTCを売却していないと明記している。この傾向は、デジタル資産を保有する企業の最終利益が、事業キャッシュフローよりも価格変動を反映することを示している。

デジタルクレジット部門が担保基盤を拡大

Strategy社はこのモデルをさらに推し進め、ビットコインを社債の担保ベースとして活用している。会長のマイケル・セイラー氏は、このアプローチを「経済的エネルギーをデジタル形態に変換する」と表現。同社のデジタルクレジット部門は133.7億ドルの規模を持つ。同社はビットコインを裏付けに固定金利のトークン化負債を発行しており、その保有量はビットコイン全体の供給量の約4%に相当し、時価総額は約649億ドルに上る。主力トークン「STRC」が夏場に額面を下回った際、経営陣はビットコイン担保の清算を回避し、代わりに現金準備で買い戻しを実施。STRCは96.22ドルまで回復した。これは、同社がビットコインを単に保有するだけでなく、資本構成に組み込む方針を裏付けている。

トレジャリーモデルが次の決算テストへ

我々の分析では、この3つの動きの収束は企業ビットコイン・トレジャリーモデルの成熟を示すが、依然として伝統的な金融サイクルとリスク選好に結びついている。Strategy社の含み益は今週約14億ドルの純含み益に回帰したが、これは単一の価格変動がセクター最大の保有者のセンチメントを反転させ得ることを浮き彫りにしている。とはいえ、公正価値会計に依存する以上、メタプラネット社の次期中間決算を含む今後の決算は、期末時点のビットコイン価格に左右される。注目すべきは、この上昇が平均取得コストである75,385ドルを上回って持続するかどうかであり、この水準を下回れば、再び多額の評価損を計上するリスクが高まる。