Saylor氏、ビットコインを「デジタルエネルギー」と表現、Strategyの840,447 BTCはコスト上回る

Strategyの840,447 BTC、コストを上回る

Strategyの会長を務めるマイケル・セイラー氏は8月23日のX投稿で、ビットコインを「デジタルエネルギー」と表現した。これは、経済的価値をデジタル形式に変換し、個人、家族、企業、機械、国家に安全に結び付ける仕組みだという。同氏の長年の主張である「貨幣と資本は蓄積されたエネルギーのように振る舞う」というテーゼを拡張し、ビットコインの固定された2,100万枚の供給上限と分散型決済により、銀行や政府を介さずに価値を移転できると述べている。同社の最新のSEC EDGAR提出書類によると、Strategyは8月16日時点で840,447 BTCを保有しており、これはビットコインの最大供給量2,100万枚の約4%に相当する(未採掘のコインを含む比較)。この保有は手数料込みで633億6,000万ドルで取得され、1コインあたりの平均コストは75,385ドルだ。8月23日にビットコインが約77,175ドルで取引されていたことを踏まえると、保有資産の価値は約648億6,000万ドルとなり、取得総コストを約15億ドル上回る。この含み益は市場ベースの推定であり、実現利益ではなく、急速に逆転する可能性がある。セイラー氏の「デジタルエネルギー」という表現は、会計上・法律上の分類ではなく、投資テーゼである。また、Strategyは8月10日から16日にかけて約346万株のMSTR株式を売却し、3億3,370万ドルを調達した。調達資金は優先株配当、自社株買い、現金準備に充当された。その週のビットコインの購入・売却は開示されていない。同社は報告週末時点で48億ドルの現金準備を保有しており、これは優先株配当と利払いを支援するためのものだ。年初にはコストを下回る圧力が長期間続き、未実現損益はマイナス圏にあったが、今週の反発でそれが解消された。

デジタルクレジットが「束縛エネルギー」を試す、STRCはパー付近

セイラー氏の「束縛エネルギー」という概念は、同社自身が市場の重力テストとみなす局面に直面している。Strategyの133億7,000万ドル規模のデジタルクレジットプログラムだ。このプラットフォームは、Strategyのビットコイン保有を担保基盤として、ブロックチェーントークンではなく、取引所上場の優先株(STRC、STRF、STRK、STRD)を発行する。主力のSTRCは、ナスダックに上場する変動金利型の永久優先株で、額面は100ドル。公式目論見書には、経営陣が市場価格を100ドル近辺に維持できない可能性があると明記されている。夏にSTRCがパーを下回った際、Strategyはビットコイン担保を清算せず、代わりに現金準備で優先株を買い戻し、STRCはその後96.22ドルまで回復した。それでも額面100ドルを下回っているが、買い戻しによりディスカウントは縮小している。8月17日の提出書類によると、8月16日までの週に1億3,220万ドルを使って139万株のSTRCを買い戻した。この買い戻しはMSTR普通株の発行で賄われた。デジタルクレジットはビットコイン準備のトークン化版ではなく、優先株はナスダックで決済され、宣言された場合には現金配当が支払われる。8月16日の週の直前には、Strategyは1,690 BTCを1億860万ドルで売却し、その資金をSTRCの買い戻しに充てたが、直近の提出週にはビットコインの売却はなかった。ビットコインのポジションは、価格回復により今週初めて約14億ドルの未実現純益に転じ、8月23日にはBTCが約77,175ドルで推移し、同じポジションはコストを約15億ドル上回った。Strategyがコインを売却せずに優先株構造を守れるかどうかは、セイラー氏の「価値は企業に安全に結び付けられる」という主張の実践的テストとなる。ただし、この実験は依然として伝統的金融市場のサイクルに依存している。

STRCの100ドル、次のBTC購入に注目

SEC記録の2つのデータポイントを合わせて読むと、Strategyがビットコインを受動的な準備資産ではなく生産的な資本として扱っていることがわかる。提出書類は、現金と株式発行で優先株構造を守りつつ、激しい会計圧力の期間中も、840,447 BTCのビットコインを保持していることを示している。セイラー氏のテーゼの次の確認は、ビットコイン購入の再開となるだろう。最高経営責任者(CEO)のフォン・レー氏は、STRCが額面100ドルに向けて正常化した後、積み増しを再開する見込みだと述べている。購入日は予定されておらず、投資家は今後のSEC提出書類で最初の新規ビットコイン取得、あるいはSTRC支援のもう1週間を注視する必要がある。それまでの間、「デジタルエネルギー」のストーリーは、セイラー氏がビットコインが迂回できると主張する伝統的市場のサイクルに依存している。