ビットコイン(BTC)ハッシュレートが過去最長の9カ月連続低下、19%縮小

Bitcoin(BTC)のハッシュレートが近代史上最長の低下局面に入っている。2025年11月に1,108 EH/sだった30日移動平均は、2026年8月5日時点で898 EH/sまで下落し、約9カ月間で19%の縮小を記録した。COINOTAGが確認したネットワークデータによると、今回の低下幅は過去最大ではないものの、継続期間としては最長となる。2021年5月から7月にかけての中国マイニング禁止措置ではハッシュレートが42%急落(165 EH/sから95 EH/sへ)したが、マシンが他地域へ移転したことで6カ月以内に回復した。2024年4月から7月にかけての halvig 後の調整は8%と浅く(626 EH/sから578 EH/sへ)、新世代マシンが四半期以内に生産量を回復させている。今回の局面では約210 EH/sが失われており、これは2021年初頭のネットワーク全体の計算能力に匹敵する規模だ。30日移動平均は8月に入っても底打ちの兆候を見せていない。マイニング企業の財務状況にも圧力は明確に表れている。かつて最大のマイニングプールだったPoolinは7月下旬に連邦破産法第11条の適用を申請した。ネットワークの難易度(ブロック発見の困難さを自動的に調整するプロトコル指標)は、2025年11月のピーク約156兆から126.23兆へ19.9%低下している。マイニングデータ指標では、現在の水準は前年同期比で1.1%下回っており、2021年8月以来初めての前年割れとなる。当時、中国の禁止措置によりこの指標はマイナス21.2%まで落ち込んだ。Bitcoinの歴史上、前年比マイナス圏に入ったのは今回を含め2回のみであり、いずれもマイナーの大規模撤退と一致している。ただし今回の撤退は、電力容量が単に停止されるのではなく、AI向けなど他の用途に転用されている点が過去の調整と異なる。ASICマイニングの基盤は、長期的な代替用途に紐付いた容量喪失という、従来とは性質の異なる試練に直面している。Bitcoinの難易度も前年比ベースでマイナスに転じており、マイナーの撤退速度が新規参入の能力を上回っていることを裏付けている。

ハッシュレートの縮小を主導しているのは、AIインフラへの前例のない資本移動だ。上場マイニング企業が保有するAI関連契約の総額は700億ドルを超えており、これらの契約に移行した電力容量がBitcoinの生産に戻る保証はない。企業の開示資料によると、Hut 8は266億ドル規模のAI契約ポートフォリオを保有し、Core Scientificは約1.1ギガワットをCoreWeaveにリースしている。TeraWulfはAnthropicと約190億ドル相当の20年リース契約を締結した。IRENとCipher MiningはそれぞれMicrosoftおよびAWSと97億ドル、55億ドル規模の契約を追加している。これらの取り決めは、かつてASICマイニングサイトだった施設を12年から20年間のデータセンターリースに転換するもので、AIホスティングはBitcoinマイニングと比較して1メガワットあたり3倍から25倍の収益を支払う。経済的圧力は市場環境の弱さとも重なる。BTCは約64,078ドルで取引されており、24時間で0.9%上昇したものの、2025年10月の最高値からは約49%低い水準にある。弱気相場を背景にマイナーのマージンは圧迫されている。ハッシュプライス(計算能力単位あたりの予想日次収益)は1ペタハッシュあたり1日30ドルから32ドル付近に留まっており、旧世代のマシンにとっては損益分岐点を下回る。業界推計では、稼働マシンの15%から20%が赤字で運営されているとされる。上場マイナーはすでに第1四半期に32,000 BTC以上を売却し、事業転換の資金を確保した。広く引用されている推計では、1キロワット時あたり0.06ドルの電力コストを前提とした場合、現在のBTC生産コストは1BTCあたり約54,939ドルとされている。一方、過去のコスト推計では、2017年以降BTCが生産コストを下回った日数はわずか10日間しかない。業界の反応は割れている。CoinbaseのBrian Armstrong CEOはエネルギーシフトがBTC価格に悪影響を与えるとの懸念を退けている。一方、投資家のChamath Palihapitiya氏はこの変化をマイナーにとって構造的なものと位置づけている。Bitwise Europeのリサーチ責任者André Dragosch氏は、収益性が回復した場合にマイナーがこの転換を後悔する可能性を警告している。結果として、循環的なトリガーと構造的な退出が重なっている。価格下落が低下の引き金となったが、長期AI契約が過去の下落局面で見られたようなハッシュレートの反発を妨げている。

BitMEX創業者のArthur Hayes氏は、AI向けの数兆ドル規模の設備投資は高成長テクノロジー投資というよりも不動産開発に近い性質を持つとするエッセイを公表した。同氏は、その結果生じるバブル崩壊は2000年のドットコム崩壊ではなく2008年の信用危機に類似すると主張している。中央銀行が積極的な金融緩和で対応し、最終的にBitcoinの強気相場を再燃させるとの見立てだ。Hayes氏はBTCが6万ドルから7万ドルのレンジで推移し、下振れリスクとして5万ドルまで下落する可能性を認めた上で、自身のファミリーオフィスMaelstromが買い増しを続けていることを明らかにした。このテーゼは最新の企業データからも部分的な裏付けを得ている。SpaceXは第2四半期にAI計算インフラ向けに158.3億ドルの設備投資を実施したと報告したが、同社保有の18,712 BTCの簿価は約33%下落し、10億9,800万ドルに縮小した。

（03:26 UTC 時点） (UTC 03:26時点)COINOTAGの複合エンジンはBitcoinを64,513.83ドルの横ばい圏と判定している。直近の強力なサポートは63,942.66ドル(信頼度69/100、SMA 50、フィボナッチ0.214、ATR Lowerに裏付け)。主要レジスタンスは67,334.82ドル(信頼度68/100、一目均衡表の先行スパンBと雲上限で形成)。デリバティブ市場では軽微なロングバイアスが確認される。ファンディングレートは0.0021%、建玉残高は約130億ドル、ロングショート比率は1.23。一方、Fear & Greed Indexは25(Extreme Fear)を示している。焦点は、価格が63,942.66ドルのサポートを維持できるか、それとも64,653.75ドルのフリップレベルに向けて下落し、一目均衡表の上限突破を試みるかという点にある。