企業のBitcoin(BTC)買収失速、3カ月の純増はわずか5,900 BTC

企業の積み増しが失速、3カ月の純増は約5,900 BTCに

2025年のラリーを上場企業の買いが牽引した――この構図が、いま大きく崩れている。オンチェーン分析企業Glassnodeの9月レポートに基づく当方の確認では、直近3カ月に上場企業の財務部門が純積み増ししたのは約5,900 BTCにとどまる。同じ企業層だけで2025年7月の単月に約89,000 BTC(価値にして89億ドル超)を買っていたことを思えば、買い手の規模が1割弱(7%未満)にまで縮んだ計算だ。減速の実態をより鮮明にしているのが集中度の高さである。Nasdaq上場のStrategyによる8月下旬の4,603 BTC購入(約3億6,970万ドル)だけで、3カ月間の純増全体の約78%を占める。同社は以降、同等規模の買いを再開しておらず、資金の一部を自社株買いやドル建て現金準備に振り向けている。弱気相場的な需要枯渇は、任意の判断以上に構造的な側面を持つ。財務企業が積み増しを続けられるのは、自社株がBitcoin純資産価値(mNAV)に対するプレミアムで取引されている間だけだからだ。複数の大型財務企業株がmNAV1倍前後ないし割れに至った現在、戦略的Bitcoin準備戦略を支えてきた増資による資金調達エンジンは、もはや力を失っている。

そして、買い手が消えたこと以上に重いのは、含み損を抱えたまま買わなくなったポジションの存在である。Glassnodeの推計では、追跡対象の企業保有分の加重平均取得単価は約8万500ドル。木曜のアジア時間、ビットコイン(BTC)は約77,400ドルで取引され、24時間で約1.3%上昇したものの、その水準から約4%下方に位置する。5月と9月3日の二度のリテストはいずれも失敗に終わった。9月14日時点で企業部門の含み損は推計29億4,000万ドルに達する。内訳はTwenty One Capitalが約12億6,000万ドル、Bitcoin Standard Treasury Companyが11億8,000万ドル、Bullishが9億6,400万ドル、Metaplanetが8億2,900万ドルだ。一方でStrategy、Tesla、Block、MARC......いや、MARAといった先行買い手は、合計では依然として含み益を維持している。含み損を抱えたまま買いを止めた買い手はサポートにはならない。だからこそ8万500ドルは下値の支えではなく、上値の抵抗線として機能している。Bitcoin Treasuriesの統計によれば、BTCを保有する上場企業はいまも198社・約127万BTCに上る。内訳はStrategyが845,050 BTC、Twenty One Capitalが43,514 BTC、Metaplanetが約43,000 BTC、MARAが35,577 BTC。既存の保有基盤は巨大だが、そこからの新規買い需要は消え失せている。

ETF資金流入は部分的な相殺に止まる

需要の階層で弱いのは、企業の手控え率だけではない。米国上場の現物Bitcoin ETFは8月上旬以降、数十億ドル規模の資金を吸収しており、機関投資家の appetite の一部回復を示している。しかし集計フローデータによれば、年初来の純創出はなお約10億ドルのマイナス圏にあり、プラス転換に届いていない。2026年の機関マネーの配分は年始に先食いされていた形だ。米国側のセンチメント指標も慎重さを裏付ける。米国の買い圧力の標準的な代用指標であるCoinbaseプレミアム――CoinbaseとBinanceの価格差――は5月以降、9月5日前後に一瞬プラスに転じた以外は大半の期間でマイナスを記録してきた。最大の米ドル建て法廷入口で持続的なディスカウントが続くということは、尻込みしているのは国内勢であってオフショア勢ではないことを意味する。潤沢なはずの「弾薬」も静止している。ステーブルコインの総供給量は2026年を通じて約3,000億ドルから3,100億ドルの間を行き来し、直近数週間の有意な拡大は見られない。8月中旬の中盤の堅調な上昇があったにもかかわらず、傍らに待機する新規の法定通貨資金は限定的だ。回復の機運そのものは本物だが、脆い。日銀の1.25%への利上げ後に約77,600ドルで足元を固めたBTCは、木曜のアジア時間に持ち直したものの、企業側のコストラインをうかがう段階にとどまる。マクロの抵抗は周辺部で解け始めている。Grayscaleは米連邦準備制度の3.75%〜4.00%への利上げをこの資産クラスへの脅威とは見ておらず、 Charles Schwabが13.4兆ドルの運用資産でコモディティ寄りへ舵を切ったほか、日本でも法人による初のBitcoin購入プログラムが動き出すなど、大手機関の再参加が進む。Grayscaleの見立てとSchwabのコモディティ傾斜はいずれも追い風材料だ。ただし上値は、機関コストの層状地帯に抑えられる。企業の損益分岐点である約8万500ドルを超えても、米現物ETF保有者の加重平均取得単価はさらに高い約86,000ドルに位置する。8万ドル台への回復が実現しても、そこには損益分岐に達した保有者が潜在的な売り供給へ転じるバンドが幾重にも控えているのだ。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

上値の目安は78,634ドル、強度スコア93/100

当社独自の42指標コンポジット・サポート/レジスタンス・スコアリング・エンジン(現物価格78,273ドル、24時間で2.52%高の水準で計測)は、直近の抵抗線78,634ドルを93/100と評価した。根拠はFibo 0.114、一目均衡表の基準雲・転換線(Kijun)、R3の三点収束である。次の抵抗は81,294ドルで、Keltner通道とDonchian通道の上限バンドによる64/100。最強のサポートは76,943ドルで、Flip R→S(抵抗からサポートへの転換)、EMA20、LVNクラスタにより87/100と高いスコアを示す。モメンタムはRSI 57.11に対しMACDは弱気シグナルを点灯させており、上昇トレンド内のコイルしたレンジという構図だ。デリバティブの建玉はロング寄りで、資金率は0.0064%、未決済建玉(Open Interest)は157億ドル、ロング/ショート口座比率は1.38。恐怖・強欲指数は56(Greed)となっている。テクニカル上の焦点は明確だ。日足で78,634ドルを上抜けて終値をつければ、企業コストラインの8万500ドルへの道が開ける。逆に76,943ドルを割り込めば、強気シナリオは失効する。