Grayscale、FRBの3.75%~4.00%利上げはBitcoin(BTC)に脅威なしと判断

Grayscaleの中間調整判断

Grayscale Researchは、FRB(米連邦準備制度理事会)の最新の利上げも、2026年末までに追加利上げが行われる可能性も、暗号資産市場全体の資金配分を実質的に変えるものとは見ていない。運用会社のリサーチ責任者Zach Pandl氏が、FOMC(連邦公開市場委員会)が誘導レートを3.75%-4.00%に引き上げた翌日の木曜日に発表したノートで、この見解を展開した。今回の0.25ポイントの利上げは、前サイクルの利上げピークを大きく下回る水準にとどまっており、Pandl氏にとってこの違いこそがBitcoin (BTC)とデジタル資産セクター全体の動向を左右するポイントだ。彼の論の核心は、性質の異なる二種類の引き締めを区別することにある。中央銀行が2022年3月にインフレ対応を開始して以降、2023年7月までに計550ベーシスポイントの利上げに至り、利回りのない資産に資金を置く機会費用が急騰した。利子の付かない資産の代表格であるBTCは、現金が十分な利子を生むようになった瞬間に保有コストが高まった立場だった。対照的に、今回の引き上げにはそれに匹敵する重みはないと同氏は見る。彼が歴史的な参照点に据えるのは1997年3月。Alan Greenspan氏率いるFRBが景気拡大の半ばで一回限りの利上げを実施した際、NASDAQの強気相場はそのまま続いた。Pandl氏は今回の決定をサイクルの転換ではなく中間調整と位置づけ、2026年に想定される1〜2回の利上げは資金配分を大きな形で変えないと記した。今週のトレーダーも同じ方向に傾いた。FOMC決定後に売りが進むどころかBitcoinは上昇し、当デスクはこの逆行を、引き締め警戒がすでにセクターの主な牽引材料ではなくなった裏付けと読んでいる。

先物市場は12月に集中

先物市場の織り込みもおおむねPandl氏の読みを支持するが、利上げ停止を織り込んではいない。フェドファンド先物は、10月28日の会合で追加利上げがある確率を54.2%としており、12月9日のセッション時点では誘導レートが現水準を上回る確率が88.2%に達する。さらに40.3%は、現在より50ベーシスポイント高い4.25%-4.50%レンジを織り込んでいる。当局の見通しも同じ方向だ。FRBの予測では、18人の委員のうち16人が2026年に少なくともあと1回の利上げを想定しており、更新された2026-2028年の金利パスでは来年の予見エンドポイントが6月時点の3.8%から4.1%へ引き上げられた。今年もう1回の利上げの後、2028年末までに1回の利下げという道筋が示されている。18人中12人は、この2026年の追加利上げが年内に到来すると見る。Pandl氏はセクターが金利に免疫を持つとは主張していない。影響は不均一だと指摘するだけだ。CircleやTetherといったステーブルコイン発行体は、短期金利の上昇に伴いトークン担保の準備資産がより高い利回りを稼ぐため、収益が増える。また、トークン化された債券やマネーマーケットファンドのリターン上昇が新規資金をオンチェーンに引き込み、レンディングプロトコル上に構築された純粋なイールドファーミング戦略との競争を激化させるとも予想している。暗号資産は多様であり、金利上昇は資産ごとに異なる影響を及ぼす――伝統金融と同じ構図だ。リアルタイムで市況を追いたい読者は、Bitgetでスポットおよび先物の価格を確認できる。

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FRBが更新した2026-2028年の金利パス.

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12月が本当の試金石

Grayscaleはその後、このテーゼをフォロワー向けに直接発信した。2026年9月17日付でXに公開した投稿では、1997年の事例との比較を掲げ、今回の25ベーシスポイントの利上げを中間調整と位置づけ、決定後も暗号資産市場が上昇を維持している点を指摘した。同社はポジション管理上重要な但し書きも加えている。Bitcoin (BTC)は利上げそのものには悪い反応を示していないものの、上昇モメンタムを維持できておらず、主要サポートラインが割れた場合には追加売り圧力に晒されやすい状態だ。この読みでは、限定的な2026年の利上げシーケンスであれば1997年のアナロジーは機能し続けるが、引き締めが長期化すれば参照すべきテンプレートは2022-2023年に戻ることになる。

(14:10 UTC時点) COINOTAGデスクの見立てでは、この二つの糸は一つの物語をなしている。市場はFRBの決定を一時的な波としてすでに織り込み済みであり、価格データは次のストレステストが12月に到来すると示している。センチメントは高揚ではなく建設的な水準を保つ。当社の集計ではFear & Greed Indexは56/100の「強欲」圏にあり、BitcoinはCOINOTAG追跡市場の67.7%を占め、追跡対象の時価総額合計は約2.31兆ドルに達する。FOMCが12月9日の会合で再利上げに踏み切り、Bitcoinのタームプレミアムの物語が坚持されれば、Pandl氏の中間調整テーゼは最初の実地試験を通過したことになる。逆に、決定に向けてリスク資産が揺れれば、1997年のアナロジーは見直しを迫られるだろう。