Grayscale、FRBの3.75%~4.00%利上げはBitcoin(BTC)に脅威なしと判断

Grayscaleの中間調整シナリオ

Grayscale Researchは、FRBの最新の利上げが、また2026年末までに追加利上げの可能性があっても、暗号資産市場の資金配分を大きく変えるとは見ていない。資産運用会社の調査責任者Zach Pandl氏は、FOMCが目標レンジを3.75%~4.00%に引き上げた翌日、木曜日に公開したノートでこの見解を示した。0.25ポイントの利上げは依然として前回サイクルのピークをはるかに下回る水準にあり、Pandl氏はこの点こそがBitcoin(BTC)とデジタル資産全体にとって重要だと主張する。

氏の議論の核心は、二つの全く異なる引き締めの区別にある。中央銀行が2022年3月にインフレ対策を開始したとき、2023年7月までに550ベーシスポイントを追加し、非生息資産への資金を置く機会コストを大幅に引き上げた。利払いがないBitcoinは、現金が一定の利回りを提供するようになった途端に保有コストが高まった。しかしPandl氏は、今回の動きには同等の重みはないと評価している。歴史的な参考点は1997年3月で、Alan Greenspan氏率いるFRBが景気拡大の中で一度だけ利上げを行い、Nasdaqの強気相場はそのまま続いた。氏は今回の決定をサイクルの転換ではなく中間調整とし、2026年に予想される1~2回の利上げでは資金配分を大きく変えることはないと記している。

トレーダーたちも今週同じ方向に傾いている。決定後に売り急ぐどころかBitcoinは上昇し、われわれのデスクはこの乖離を、引き締め不安がもはやセクターを支配するドライバーではない証拠と受け止めている。

12月の見通しに焦点

先物市場は概ねPandl氏の読みを支持しているが、停滞を織り込んではいない。Fed funds先物は10月28日会合での追加利上げ確率を54.2%としており、12月9日セッションでは目標レンジが現水準を上回る確率を88.2%と位置付けている。さらに40.3%はレンジが4.25%~4.50%、つまり現行から50ベーシスポイント上回ると予想している。政策当局者も同じ方向へ動いている。FRB自身の予測では、18人のうち16人が2026年に少なくとも1回の追加利上げを予想しており、中央銀行が更新した2026~2028年の金利パスは来年のエンドポイントを4.1%へ引き上げている。6月時点の3.8%から上昇し、今年もう1回の利上げと、2028年末までの1回の利下げを想定している。18人のうち12人がその追加利上げを今年度中に見込んでいる。

Pandl氏はセクターが免疫を持つとは主張しておらず、影響は不均一だと強調する。CircleやTetherのようなステーブルコイン発行体は、短期金利上昇に伴いリザーブ資産がより高い利回りを得られるため、収益が増加する。また、トークン化された債券やマネーマーケットファンドの利回り上昇が、新規資金をオンチェーンへ引き寄せ、レンディングプロトコル上に構築された純粋なAMMやAlgorandのようなものとは異なる、利回り農業戦略との競争を鋭くすると見ている。暗号資産は多様であり、金利上昇は資産ごとに異なる影響を与える——伝統的金融の場合と同様だと氏は指摘する。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

12月が本番の試金石

COINOTAGデスクの見方では、二つの糸は一つの物語を織り成す。市場は既にFRBの動きを一時的な出来事として受け止めており、価格データは次のストレステストが12月に訪れると示している。センチメントは建設的だが高揚はしていない。総合的な指標では、Fear & Greed Indexは56/100でGreed圏にあり、BitcoinはCOINOTAGが追跡する市場の67.7%を保持し、追跡対象の時価総額合計は約2兆3,100億ドルに達している。FOMCが12月9日の会合で再び利上げを行い、Bitcoinのタームプレミアム論理が成り立てば、Pandl氏の中間調整テーゼは最初の実地試験を乗り越えたことになる。リスク資産がその決定に向けて揺れ動けば、1997年の類推を見直す必要が生じるだろう。