CryptoQuantのKi Young Ju氏、Bitcoin (BTC)は新サイクル入り、3〜5倍の上昇を見込む

Ju氏が語る転換点

CryptoQuantの創業者でCEOを務めるKi Young Ju氏は、Bitcoin (BTC)の弱気相場が今夏に終わり、市場は新サイクルの初期段階に入ったとの見方を示した。発言は日曜に公開された長編動画インタビューによるもので、最も注目を集めるのが次の数字だ。今回のサイクルでは、かつての10倍に及ぶ放物線的な上昇と80%の暴落を繰り返す局面とは異なり、サイクル安値から3〜5倍のリターンを想定しているという。弱気相場の終結を裏付ける材料として同氏が挙げたのは、Bitcoinの価格そのものではなくオンチェーンの動きだ。論拠となる変化は三つある。第一に、最後のオンチェーン移動時の価格で各コインを評価する指標「実現時価総額(Realized Cap)」を通じて確認できる新規資金が、再び市場へ流入し始めたこと。第二に、これまで数か月にわたり利益を確定させてきた古参のクジラによる売り圧力が薄れつつあること。第三に、先物市場では大口口座が安値圏で大型のロングポジションを構築していることが、建玉データの読み取りから示されている。新規資金の流入、旧保有者の後退、大口口座の再参入。Ju氏はこの組み合わせを重く見ている。3〜5倍という幅は市場の成熟から導かれたものだ。全保有者の含み損益を測る指標MVRV(時価総額を実現時価総額で割った比率)のピークは2013〜14年には5を超え、2017〜18年には4台、2021年には4前後だったが、直近のサイクルでは2半ば近くで頭打ちとなった。下振れの極端さも和らぎ、過去の弱気局面ほど深い含み損に陥る期間は減っている。上昇でも下落でも極端な変動が縮小していく、これが同氏の結論だ。視覚的なサイクル水位を確認したい読者には、同じ過熱ロジックを色分けで表現するBitcoin Rainbow Chartの枠組みが参考になる。

買い手の顔ぶれが変わった

Ju氏の議論における二つ目の糸口は、誰が買っているのかという問題だ。同氏が描くのは長期に及ぶ持ち主の交代である。価格が足踏みしている間も資金は流入を続け、新規需要が初期保有者の売却分を吸収してきたという。短期保有者と長期保有者の損益をSOPRベースで統合した単一の指標であるCryptoQuantのPnL Indexは、複数のポイントで同時に転換しつつあり、Ju氏はこれを強気相場の始まりと読む。ただし同氏自身が指摘するように、同指数の365日移動平均はまだ上昇トレンドを単独では確認していない。現物ETFへの見方は慎重だ。ETF資金流出入は改善しており、ETF投資家の平均取得コストは8万ドル台に位置するため、この回復で当該層は含み益に復している。別の追跡データでは、ETFは10月に入り1億3,440万ドルの純流入でスタートした。それでもJu氏は、フローデータだけではETF買いの動機を説明できないとして、オンチェーンの詳細を重視する。残高が増える一方の財布である蓄積アドレスへの流入は2025年末以降増加し、2026年を通じて高水準を維持している。直近では急増が観測され、30日平均も上向きだ。次の焦点はカストディへの資金移動だ。個人投資家は歴史的に取引所経由で買ってきたのに対し、機関投資家はプライムサービス、マーケットメーカー、OTCデスク経由でコインを取得し、カストディウォレットへ移す。この移転を追えば、特定せずともどの投資家層が動いているかが分かる。米国のカストディサービスに紐づくウォレットの動きが活発化していると同氏は述べた。旧来のクジラ対個人の構図は薄れつつある。そのうえでJu氏は、供給側では4年周期が依然意味を持つと付け加える。半減期ごとに採掘の経済性がリセットされるからだ。

検証が必要な予測

COINOTAGの見方を述べれば、ここで重みを持つのは予測そのものではなく、その背後にあるデータだ。PnL Indexと蓄積アドレスの系列はCryptoQuantが公表しているオンチェーン記録であり、流入の増加と複数指標の同時転換は確かに読み取れる。だが、それが新たな強気局面を構成するかどうかは解釈の領域で、当社のBitcoinテクニカル分析デスクは、水準が突破されるまで価格面を未確認として扱う。3〜5倍という数字も枠組みの産物だ。市場の現在地を問う公開インタビューは測定ではなくシナリオを誘発し、その数字を生んだ設問の正確な文言は記録に残っていない。次回のフローデータでこの見立てを検証する。