Darkfost氏、Bitcoin(BTC)の過去最高値更新には40億ドルのステーブルコイン回復では足りないと警告

ステーブルコインの供給は緩やかに回復

Bitcoin (BTC)は例年強い10月を迎えたが、四つの重しを抱えた状態だ。まず疑問符が付くのは、上昇局面の資金源である新規流動性だ。ビットコインの価格は10月に入ってから1.98%上昇したにとどまる。過去13回の10月のうち10回で月間上昇し、上昇時の中央値は12.73%という季節性を考えると、出足は鈍い。直近の2025年10月が3.69%下落し、2018年以来初めての下落した10月となったことからも、季節性が保証ではないことは分かる。アナリストのDarkfost氏は、Bitcoin市場全体に届く新規資金が少なすぎると指摘する。ステーブルコインは多くのトレーダーが買い仕込みに使う導線であり、その総供給量は取引所に眠る「火薬」の量を映す代理指標となる。この指標で見ると、タンクの補充はゆっくりだ。ステーブルコインの総時価総額は5月から9月にかけて140億ドル減少し、その後の回復は40億ドルにとどまり、総額は約2,700億ドルまで戻った段階だ。「流れは反転しつつあるように見えるが、あまりに慎重すぎる。Bitcoinを過去最高値へ押し上げるにはさらに多くの資金が必要だ」と同氏は市場アップデートで書いている。大口保有者は再び動き始めているものの、ハーフスピードだ。100万ドル超のステーブルコインをBinanceへ送金したウォレット群の30日間流入額は305億ドルに達し、1か月余り前に記録した217億ドルから40%以上増えた。ただし、2025年10月のピーク時に同じ層が動かした610億ドル超、つまり現在のほぼ2倍のペースには遠く及ばない。Darkfost氏はこのためらいを、期待の高い10月と、地政学リスク、インフレ、そして緩やかに上昇する債券利回りに挟まれた資金の姿として読み取っている。季節性という追い風があっても月間の上昇試験が続かないのは、この資金不足が一因だろう。中長期の枠組みがすべて慎重なわけではない。今週公開されたべき乗則モデルは、依然として15万7,800ドルへの余地を投影している。

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ETF資金は減速、Mt. Goxの期限は迫る

二つ目の逆風は機関投資家の需要であり、資金流出入の記録は一方向への減速を示す。現物Bitcoin (BTC) ETFは9月21日に9億9,895万ドルを吸収し、約1年ぶりの大型単日流入を記録した。しかし以降は5営業日連続で流入が縮小し、9月28日には3,107万ドルまで落ちた。9月30日には1億4,869万ドルの純流出となり、9日連続の流入は途切れ。10月も出足は弱く、10月1日の純流入は1億267万ドル、9月28日から10月1日の4営業日の合計は5,125万ドルで、前週の23.9億ドルと比べれば一桁近い差だ。出来高も連動して細り、12ファンドの1日あたり売買代金は9月21日の45.7億ドルから10月1日には19.7億ドルまで低下した。当編集部の集計では、10月の幕開けは純流入1億3,440万ドルとプラスながら、9月下旬のペースの何分の一かである。三つ目の圧力は地政学で、両刃の剣だ。10月2日、ホルムズ海峡のタンカー攻撃が相場を消す前に、コインは8万7,000ドル付近まで上昇した。攻撃は1週間で6回目の航行襲撃で、原油価格はほぼ動かず、暗号資産だけが大きく売られた。ワシントンはサウジアラビアとカタールのエネルギー施設を守るため、パトリオットミサイル2基を追加配備した。イラン側は6月の合意に盛り込まれた7項目の条件が米国に応じられない限り海峡は閉鎖されたままだと主張し、米当局者はトランプ氏が11月3日の中間選挙後に攻撃再開を構えていることを示唆している。平和の兆候は価格を反対方向へ押す。トランプ氏が戦争終結に動いた際、Bitcoinは8万1,000ドルを突破した。直前にはマクロの激震の一週間を経て8万5,000ドル超を回復していた。四つ目の圧力が月末にやってくる。オンチェーンデータによれば、Mt. Goxのラベル付きウォレットにはいまだ34,387.51 BTC(約28.8億ドル相当)が眠る。管財人には、現在の裁判所承認期限である10月31日までに債権者への返済を完了する義務がある。昨年は期限4日前の10月27日に延長が発表されたため、同様の土壇場判断が繰り返される可能性はある。

当編集部が見る一貫した線はこうだ。過去の10月中央値12.73%の上昇は、いま燃料切れ寸前となっている二つの資金フロー、すなわちETFの創設とステーブルコインの発行が担ってきた。そしてMt. Goxの記録だけは議論の余地がない。オンチェーンデータは34,387.51 ビットコイン (BTC)(約28.8億ドル)がラベル付きウォレットに滞留したままであることを示し、提出書類は管財人に10月31日までの期限を与えている。この期限は二つの形のいずれかで決着する。延長ならコインは市場に出ない。一方、分配が実施されれば債権者は売却可能な、あるいはHODLできるBTCを手にする。この決定までにETFの資金流入とステーブルコインの発行が再加速しなければ、分配分を吸収する買い手は退場流動性に変わる危険があり、2025年10月の3.69%下落こそが12.73%の中央値よりも近い前例となる。