Fedの利上げ路線が焦点、Bitcoin(BTC)は10月2日の雇用統計を待つ

5日間で5つの指標

Bitcoin (BTC)はマクロ指標が集中する週を迎えた。5つのデータ発表が、リスク資産の価格形成の基準となる金利経路を左右する。カレンダーは9月30日(水)の中国9月製造業・非製造業・複合PMIから始まる。8月はそれぞれ49.8、49.0、49.5と、景況の分かれ目である50の水準を下回った。注目すべき詳細は新規受注とサービス業サブ指数だ。50を上回れば人民元、産業金属、そしてAlibaba (BABA)などの中国株の下支えとなる一方、2カ月連続で50割れとなれば追加の国内景気刺激策への期待が高まる。木曜日は日本が主役だ。日本銀行は9月会合で政策金利を1.25%へ引き上げており、その会合の意見要旨と第3四半期の短観は、委員がインフレリスクを引き続き指摘するか、企業が設備投資の資金調達に積極的であり続けるかを映し出す。企業の景況感が強ければ日本の国債利回りが上昇し円が支援され、成長重視の議論となれば利上げ継続観測が後退し、円キャリートレードは生き残る。同日に発表される米ISM製造業指数は14:00 UTCで、8月の54.6は8カ月連続の拡大を示した。新規受注、生産、雇用、支払価格が、エネルギーと貿易コストが投入価格を圧縮し続けているかを明らかにする。金曜日が決戦となる。ユーロ圏の9月CPI速報(9:00 UTC前後)は、8月の総合3.3%——エネルギーが14.3%上昇した一方、コアはわずか2.4%——がサービスや財へ波及しているかどうかに答えなければならない。続く12:30 UTCでは米9月の非農業雇用統計。8月は16万2,000人の雇用増加、失業率は4.1%で安定していた。堅調な数字なら「高金利長期化」の織り込みが強まり、Russell 2000 ETF (IWM)から暗号資産まで金利敏感なプロキシは重くなる。急激な減速なら物語はインフレから成長・決算リスクへと転じ、トレーダーはすでにこの指標を前にして防衛的な注文タイプを重ねている。暗号資産にとって賭けは単純だ。今年の上昇相場を支えてきた流動性は、この5つの指標が描く金利経路に依存している。

コアPCE、65カ月連続で目標上回る

カレンダーの下には、より深いマクロの物語、すなわち米国インフレの定着がある。「トランプ・フレーション」——ドナルド・トランプ大統領の関税体制とイランとの紛争に結びついた価格衝撃——は、より安定的な局面に入った。食品とエネルギーの変動分を除くため連邦準備制度理事会(Fed)が重視する指標であるコアPCEは、エネルギー価格の急落が進んだ夏場にも3.3%近くで推移した。その根底にある供給ショックは一時的ではなく構造的だ。トランプ氏は最高裁判所での敗訴から数カ月後の7月、通商法301条に基づく包括的関税を再発動し、企業は輸入素材のコスト上昇を消費者に転嫁した。イランによる2月下旬のホルムズ海峡封鎖は、1日約2,000万バレル——世界の原油供給の約5分の1——の石油流通を遮断した。世界の肥料輸送の約3分の1も同じチョークポイントを通過しており、作物や食品の投入コストが膨らんでいる。Barchartの価格データによれば、ディーゼルは9月に1ガロン6.50ドルの記録高を付けた。マクロストラテジストのJim Bianco氏は、コアPCEがFedの2%目標を65カ月連続で上回っており、原油に目を奪われている市場はより大きな物語を見逃していると主張する。総合エネルギー価格の下落と粘着質なコアインフレの乖離は、ショックが燃料を超えて経済全体に広がったことを示している。それでもFedのKevin Warsh議長とFOMCは9月16日に25ベーシスポイントの利上げを実施した——しかし定着したインフレは通常、一度の調整ではなく継続的な利上げサイクルを要求する。ここに、シラーPERでドットコムバブル期以来の水準にある株式市場の断層がある。AI主導の上昇相場は、持続的な金融緩和という前提に依存していた。トランプ・フレーションがFedに緊縮継続を強いれば、その賭けは解消される。デジタル資産への波及経路は直接的だ。利上げ経路に戻されたFedは、ブロックチェーンベースのリスク取引が食むドル流動性を吸い上げる。次回のFOMC会合が、Warsh議長と委員会が同じ経済認識を共有しているかを示す。リアルタイムで市場を追う読者は、Bitgetで現物および先物価格のライブ配信を利用できる。

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Bitcoin (BTC)は10月を、Fedの9月利上げ当日の終値から約9%高い水準で迎える。すでに季節性の台本は破られている——2011年以降の8月の平均リターンは−7.15%だが、BTCは25%上昇し、9月の中央値−2.34%に対して実勢は約6%高だった。歴史は「Uptober」に追い風で、過去15年のうち10年で上昇し、中央値は11.2%、9月が陽線だった後は6回中4回で上昇している。ただし機関投資家の需要減衰が懸念材料だ。現物ETFは9月17日以降7営業日連続で買い越し、総額29.8億ドルを吸収したが、9月25日の1億3,447万ドルは9月21日のピークである9億9,895万ドルのわずか13%にとどまる。この減衰スピードは8月の連続買いを上回り、8月28日のストリーク途切れ後は9月15日までに5.8%下落した。長期保有者がその穴を埋めており、GlassnodeのHodler Net Position Changeは8月31日以降プラスで、9月27日には2万3,172 BTCまで上昇した。

(18:41 UTC時点) この詰め込まれた指標カレンダーと65カ月に及ぶインフレの連続を結ぶ糸は、世界の金利経路の再評価だ。COINOTAGの集計市場データではセンチメントは74/100(強気)であり、Bitcoinは当社が追跡する2.47兆ドル規模の資産ユニバースのうち67.5%を占め、約8万3,000ドル近辺で推移している——タカピング・サプライズに対する余裕はほとんどないポジショニングだ。