ゴールドマン・サックス、KOSPI 12,000目標を維持、Bitcoin (BTC)は2026年、KOSPIより静かな値動き

6,899から12,000へ、上昇幅は約74%

ゴールドマン・サックスは、2026年のアジア株式市場で最も大胆な予想の一つを撤回していない。同行のチiefアジア太平洋株式ストラテジスト、Timothy Moe氏は、韓国KOSPI指数が6月の史上最高値終値からおよそ4分の1下落した後も、12,000という目標水準を維持している。現在、指数は6,899近辺で推移しており、年間ではそれでも約60%の上昇だ。12,000までの上昇余地は約74%に達し、Moe氏はこのギャップをメモリーチップ関連の利益成長で埋められると主張する。この予想は3カ月前に公表され、一度も修正されていない。動いたのは価格であって、予想ではない。同氏の論拠の中心は企業利益だ。KOSPI構成銘柄は今年、約360%の利益成長を達成し、2027年には約35%へ減速すると見ている。目標が「本物の利益実現」に裏づけられている以上、市場はこのサイクルが実際にどれほど長く続くかを過小評価している、というのが同氏の見解だ。残りの柱はバリュエーションだ。12,000水準は予想PER7.5倍を織り込むが、指数は現在約5.3倍で取引されており、過去7年平均のおよそ半分だ。最後の柱は需要である。Moe氏は、米大手テックの来年の資本支出が1兆2,000億ドルを上回り、従来予想の約8,000億ドルを大きく上回ると見積もる。この支出の波は、SK Hynixなどメモリー供給企業に直接及ぶ。リスクは逆方向にも存在する。同氏は、中国の長江存儲(ChangXin Memory Technologies、CXMT)を競合の脅威として挙げ、米国における新規データセンター建設への政治的抵抗の可能性も指摘する。

レバレッジ解消と10億ドルの資金流出

この上昇の道のりは決して順調ではなかった。指数の二大重量株が上昇の大半をけん引した。Samsung Electronicsは年初来106%上昇し、倍増を超えた。SK Hynixは約157%上昇した。7月に最も激しい調整が訪れ、レバレッジETFの解消が韓国の個人投資家を直撃した。8月には、二大チップメーカーをトラッキングするレバレッジ型ファンドが今年初めての月間資金流出を記録し、約10億ドルが流出した。これらの商品は、EWY ETFなど韓国株ETFを通じてアクセスされることが多く、信用取引によって値動きを増幅させる。その結果生まれたボラティリティは、Bitcoin (BTC)が2026年の一部期間、KOSPIよりも静かに推移するほど大きかった。BTCは現在79,600ドル近辺で取引されており、今年の値動きは韓国指数の激しい振れに比べ、相対的に落ち着いている。強気筋にとっての試金石は利益の実現だ。SamsungとSK Hynixは2026年に力強い四半期決算を出しながら、市場から十分な評価を得られていない。次の決算が、利益だけて74%の上昇余地を埋められるかどうかを試す。Moe氏だけが押し目を買っているわけではない。Morgan Stanleyは8月上旬に韓国株式をオーバーウエイトに引き上げ、目標を9,000に設定した。つまり、より慎重な側の証券会社ですら、現在の指数水準を大きく上回る目標を掲げている。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Binanceで現物・先物価格をライブで確認できる。

次の決算がシナリオを試す

COINOTAGの読み解きでは、これは暗号資産ネイティブな観測者には見慣れた展開だ。レバレッジを効かせた個人投資家が集中トレードに殺到し、強制的な解消に見舞われ、いまや強気シナリオはモメンタムではなくファンダメンタルズの実現に頼っている。デジタル資産の信用取引サイクルで、清算カスケードの後に毎回繰り返されるのと同じ力学だ。ストラテジスト自身の公表見解がここでの裏付けとなる記録だ。12,000という水準、PER7.5倍という前提、1兆2,000億ドルという設備投資の見積もりは、いずれも二次的な論説ではなく、同氏自身が示したフレームワークに遡る。メモリーサイクルが長引けば、KOSPIのボラティリティ・プレミアムは縮小するはずだ。利益が失望すれば、韓国株のベアマーケットが同じ流動性チャネルを通じて、Bitcoinを含むリスク資産全体に波及する可能性がある。