クレーマー氏、原油40ドルなら米インフレは急低下と主張

原油40ドルシナリオの狙いと条件

CNBCのJim Cramer氏は火曜日のMad Moneyで、原油が1バレル40ドルまで下落すれば米国のインフレは急速に減速すると主張した。同氏の論理は、原油価格が食品、娯楽、自動車保険といった複数の費用項目に同時に波及するというものだ。この水準への下落に小売各社による値下げ転嫁が重なれば、消費者物価指数(CPI)は「力強く低下する」と視聴者に語った。根拠として米石油精製企業のValeroのチャートを提示し、40ドル走向けの手がかりに挙げた。ただしシナリオにはもう一つの前提がある。WalmartとCostcoが供給元に値下げを強いることだ。エネルギーコストが複数の項目を通じて指数に入るため、Cramer氏は個別の品目ではなく原油全体を変動要因と位置付けている。

しかし算術は厳しい。40ドルへの下落は、火曜日終盤の水準である約92ドルから見て約56%の下落を、Brent原油(BZ)に課すことを意味する。これは10月に15%超、9月下旬までの年初来では約60%上昇させた相場を、それ以上に消し去る動きだ。火曜日の市場はすでにその一部を進んでいた。トランプ大統領がイラン攻撃を見送ったことでBrentは約92ドルまで下落し、さらに米国とイランがホルムズ海峡をめぐる合意に達したと報じられた際も先物は下落した。COINOTAGのデータでは最終価格は90.96ドル、24時間で0.42%上昇し、88.26〜91.35ドルのレンジ内にある。このシナリオの弱点は情勢の悪化だ。米イラン間の緊張が再燃すれば下落は反転し、40ドル原油を前提にしたインフレ低下の見通しも崩れる。WalmartとCostcoが実際に供給元へ圧力をかけるかどうかも未確認であり、主張の土台は精製企業のチャートと二つの企業名だけで、公表された政策変更ではない。確定しているのは伝達経路の構図、すなわちエネルギーコスト、次に小売価格、そして米連邦準備制度理事会(FRB)が注視するインフレ指標という順序だ。

10月CPIは0.4%上昇、FRB内部でも見解が割れる

原油主導の下押し効果が議論の対象になる前に、10月のインフレ統計が先に発表された。総合CPIは前月比0.4%上昇で市場予想の0.3%を上回り、食品とエネルギーを除くコアCPIは0.3%上昇だった。CPIはFRBがインフレの基準指標として扱う統計であり、総合指数の伸びが強含みとなったことで追加利上げの選択肢が残された。当局者の見解は二分された。FRB理事のChristopher Waller氏は、コアの0.3%という数値なら12月に0.5ポイントの利上げを検討する考えを示した。一方、ダラス連銀のLorie Logan総裁は別の講演で、0.25ポイントの追加利上げを少なくとも2回求めた。両氏の発言は公表された数値への反応であり、原油市場の見通しとは結び付けられていない。

統計はリスク資産にも直撃した。レバレッジのかかった仮想通貨先物のポジションが約2億ドル規模で清算されるなか、過去最高値圏から離れたビットコインは下落し、金利見通しが株式と同じ経路で仮想通貨へ波及することを示した。タイミングの問題もCramer氏のシナリオに賭ける者には重くのしかかる。FRBは12月8日と9日に会合を開き、11月分のCPI公表はその翌日だ。原油安が統計に反映されるのは金利決定の後であり、リスク資産は決定を先に受ける。今回机上にある10月の数値は、原油先物の10月の15%上昇を反映したものであり、今後の下落は含んでいない。原油が今日直ちに40ドル方向へ滑り始めても、11月分CPIが捕捉できるのは数日分の動きに限られる。Waller氏とLogan氏の発言が実測のインフレに結び付けられたのは、まさにこの順序のためだ。両者の12月の判断は、今日印刷される経済の姿を価格に反映する。

テクニカル面は急落を支援していない。COINOTAGの複合スコアでは、直近の抵抗帯は91.83ドル(スコア99/100)で最終価格の90.96ドルのすぐ上に位置し、下方の最も強いサポートは89.34ドル(スコア85/100)だ。日足のトレンドは下向き、14日RSIは28.7、MACDのシグナルは弱気であり、10月上昇後の保ち合いに整合する姿で、暴落を示す状況ではない。デリバティブの建玉も同じ方向を向く。永久先物の資金調達率は各期間で-0.0685%、未決済建玉は約1億7,920万ドルとなっている。40ドル目標が現実味を帯びるには、まず89.34ドルの下値が奪われる必要がある。それまでインフレの行方を決めるのは原油ではなく、12月の金利決定だ。