韓国取引所、プログラム買いに5分間の停止発動、6日以内で2度目のKOSPIサーキットブレーカー

6日以内で2度目の買い側停止措置

韓国の代表的な株価指数が火曜日の朝、自動ブレーキが作動するほどの急騰を演出した。取引所である韓国取引所によれば、KOSPIは月曜日終値から4.53%上昇して午前中に5,717.30を付け、午前10時13分に買い側のサイドカー、すなわち機械的な注文の流れを冷やすためのプログラム買い5分間停止措置が発動された。同取引所がこの措置を命じたのは6日以内で2度目だ。最初の発動は10月21日だったが、その反発は持ちこたえられず、指数はわずか2営業日で上昇分をすべて吐き出した。火曜日の数値が、規模以上に厳しい目で検証されるのはこのためだ。

即座の引き金は海外にあった。米国の人工知能関連株が一夜で反発し、とりわけ半導体銘柄が月曜日の取引を牽引した。フィラデルフィア半導体指数は2.82%上昇、ナスダック総合指数は0.82%高の26,169.38、S&P500は0.70%高の7,676.77で引けた。原油は火曜日早朝の取引でブレント原油が1.01%安の1バレル114.64ドルまで下落した。サウジアラビア、パキスタン、トルコの当局者がテヘランで会談したことが背景にあるが、先物契約はなお1か月前の水準より17.28%高い位置で取引されている。

ソウルに戻ると、指数を押し上げたのはメモリー大手2社だった。午前10時35分時点でSK Hynixは7.14%高の136万6,000ウォン、サムスン電子は4.93%高の22万3,500ウォンまで上昇した。この上昇率はアジアの他市場を上回った。日本の日経225は1.96%高の63,407.69、台湾のTAIEXは0.47%高の46,260.03にとどまる。この非対称性は両刃の剣だ。10月15日、米国の予想を上回るインフレデータを受けてKOSPIは7.57%下落したが、その日の日経225の下落率は4.90%、TAIEXは3.41%だった。指数の約半分が半導体大手2社に組み込まれている韓国株式は、人工知能センチメントを上方向にも下方向にも増幅する構造を持つ。

反発の行方は2社の決算説明会が左右する

今回の反発は深い谷底からのスタートだ。KOSPIは月曜日、数週間にわたる半導体主導の売りを経て、6月の高値から約40%下の水準で取引を終えた。同日、外国投資家は韓国株を純6,955億ウォン売り越した。売り側のポジショニングも慎重さを増している。Goldman Sachsは日曜日にKOSPIの目標水準を12,000から9,000へ引き下げ、半導体株のバリュエーションが2027年のセクター利益を65%下落させることを織り込んでいると論じた。同行自身がこのシナリオを過度に悲観的と位置づけている点には留意が必要だ。

この反発と10月の再来との間に横たわるのが決算だ。SK Hynixは10月28日に第3四半期決算を発表し、サムスン電子が10月29日に続く。メモリー大手2社で指数の約半分を占める以上、2027年のメモリー価格に関する業績ガイダンスは、米国先物の一夜の動き以上にKOSPIを動かす。この結果に対する最大の市場参加者は国内の個人投資家だ。Global Markets Investorの平均取得価格の推計によれば、個人投資家の2026年の純買付の平均取得価格は6,550付近にあり、火曜日午前の水準はそこから約13%下方に位置する。来年のメモリー価格についての確度の高いガイダンスが示されれば、Goldmanの悲観的な計算は緩む。弱い見通しであれば、利益65%減の仮定は市場に織り込まれたまま残る。

@GlobalMktObserv · Xの投稿

平均取得価格の推計.

Xで見る

重荷を担うSK Hynix

当メディアの読みでは、5分間のサイドカー発動は今回の上昇がファンダメンタルズの再評価ではなく、機械的で勢いに乗った買いだったことを、そして市場自身がそれを理解していることを裏付けている。最も大きく動いたのがSK Hynixで、同日は7.14%高の136万6,000ウォンまで買われた。いま最も重みを持つ水準はいずれのチャートにも描かれていない。それは10月28日と10月29日にメモリー大手2社が示すガイダンスだ。2027年のメモリー価格が強含みで示されれば、火曜日の5,717.30という水準は守りやすくなり、個人の推計取得価格6,550までの約13%の乖離は縮まり始める。ガイダンスが軟調であれば、10月21日が雛形になる。あの日の反発は2営業日で完全に解消されたからだ。