MaiCoin親会社Modernity Financial、Bitcoin(BTC)をプラットフォーム準備金に台湾上場を申請

台湾MaiCoinグループの親会社であるModernity Financial Holdingsが9月9日、証券コード7903として台湾証券取引所のイノベーションボード(創新板)への第一次上場を申請した。提出書類によれば、2025年の営業損失はNT$4億6,895万。ただし、その大半は現金流出を伴うものではなく会計上の計上額だ。うちNT$3億6,673万は従業員ストックオプション費用に相当する。2025年の株主総会決議に基づき、グループは512万1,428件のオプションを付与しており、会計基準では付与時点で公正価値により全額を前倒しで費用処理することが求められる。対象は実際に行使された株式ではなく付与総額ベースだ。同社はこの費用を除けば2025年の営業損失はNT$1億221万まで縮小するとし、本業の損失は比較的限定的だと説明する。税引前損益は大きく振れた。2024年のNT$3億2,242万の黒字から、2025年はNT$4億6,650万の赤字へ転換した。営業損失に暗号資産固有の項目が上乗せされた形で、グループ自身のBitcoin(BTC)ポジションでは売却損NT$3,012万と評価損NT$1,999万を計り、合計NT$5,011万の利益圧迫要因となった。利回り商品の金利コストも追い打ちをかけた。提出書類は、2025年のマクロ不確実性の高まりでプラットフォーム上に資産を置いて利子を得るユーザーが増え、同社の利払い義務が膨らんだと記録している。これを受けて、Saving商品の金利は2025年12月から見直された。申請には9月8日付で印刷された全606ページの目論見書草案が添付されており、2024年の営業収益がNT$3億3,892万に達していたという反転前の基準値も示されている。審査は取引所のレビュー段階にあり、評価のスケジュールも最終上場日も未定だ。一方、社内の資金繰り計画は2027年3月の上場を想定して組まれており、正式な目論見書での確定を待つ。

収益構造の開示が本件申請の最も際立った部分だ。グループ収益は2024年のNT$7億5,277万から2025年は約31%減のNT$5億2,166万に落ち込み、うち取引手数料が全体の90.24%を占めた。前年の89.15%からさらに集中度が上がり、2026年上半期には93.21%まで上昇している。同上半期の収益はNT$1億6,921万に対し、営業損失NT$1億9,936万、税引前損失NT$1億6,959万だった。コールドウォレットおよびハードウェア販売の収益比率は1.5%未満で、2025年の収益はすべて台湾国内で発生した。資金調達では、取締役会が2026年2月にIPO前ラウンドを承認した。805.9万株を1株NT$172(5.41米ドル)で、計4,360万米ドルを目標とするもので、3月26日時点で1,860万米ドルが払い込み済みだ。現金および現金同等物は2025年末のNT$3億9,311万から、2026年第2四半期末にはNT$17億5,522万へと積み上がった。目論見書草案は取引所の開示ポータルで公開されており、顧客資産の内訳も明記している。2026年6月30日時点で、NT$22億1,000万と55万8,000米ドルが信託口座に置かれている。顧客のために保有・ステーキングされているポジションには、帳簿価額NT$6億8,776万でEthereumのCasperプロトコルのバリデータにコミットされた13,776.01 ETHのほか、ステークされた53,109件のSolana(SOL)、ADA 3,282万、DOT 56万が含まれる。顧客のBTCは外部投資に回さずプラットフォーム準備金として保管され、Ethereumのステーキング収益はほぼコストを相殺する水準だという。従業員数は2024年末の120人から2026年8月には154人に増えた。さらに同書類は、2025年の負債資産比率が93.66%に達したことを示しており、Coinbaseの50.14%との対比が目を引く。ユーザー利回り商品由来の暗号資産負債が流動負債の約97%を占める。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

本申請が描くのは、財務リスクをあえて保守的に保ちながら公開市場の道を選ぶ台湾の暗号資産大手の姿だ。主たる文書は、登録および監督審査期間中、顧客のBitcoinが外部の利回り戦略へ貸し出されるのではなく、プラットフォーム準備金資産として保有されたと明記している。代償は収益の偏在だ。手数料が収益の9割を超える以上、収益は取引活動に引き続き連動する。したがって、経営陣が掲げる機関投資家向けサービスやプライムブローカレッジ事業の拡張が損失の解消を左右することになる。これは、多角化を進める主要プレイヤーがBest Crypto Exchangesランキングで示してきた経営のあり方と重なる。台湾のWeb3セクターにとって、2027年の上場が実現すれば、島内初の上場デジタル資産グループが市場のベンチマークとして確立されることになる。