シンガポール金融管理局(MAS)、ステーブルコイン(USDT・USDC)に100%準備金義務を提案

100%準備金と額面での償還義務が議論に

シンガポールの中央銀行が月曜、ステーブルコイン規制を法制へと固定化する動きに出た。2026年9月1日、シンガポール金融管理局(MAS)は「2019年支払サービス法(Payment Services Act 2019)」の改正案を公表した。発行者のライセンス付与、価値の安定性、資本要件、利用者保護に拘束力のあるルールを課す内容で、意見公募は2026年10月16日まで受け付けられる。監督当局の公式サイトに掲載された協議文書において、MASは新たな「MAS-SCS」フレームワークを提示している。この制度下では、当該枠組みで承認された発行者のみが「MAS規制ステーブルコイン発行者」を名乗り、自らのトークンを「MAS規制ステーブルコイン」と表示できる。目的は消費者の明確化だ。実際に監督された商品と、同じステーブルコインの名称を借りた多数の無規制の暗号資産とを切り分ける。枠組み外のものはデジタル決済トークン(DPT)として扱われる。内容面では、価値の安定性、資本、額面価格での償還、開示に関する要件が示されており、特に重要なのが一つの数字だ。準備金は、流通額の額面ベースで常時100%以上の価値を維持しなければならない。適用対象はシンガポール・ドルまたはG10通貨に連動する単一通貨型ステーブルコインで、この範囲には定義上、USDCやUSDTといった主要な米ドル連動型トークンが含まれる。

海外発行者に認知制度の道を開く

最も影響の大きい変更点は、国境をまたいで事業を展開する発行者に向けられたものだ。2023年8月に確定した従来の枠組みは、国内で発行される単一通貨型ステーブルコインのみを対象とし、複数管轄での発行を明示的に認めていなかった。今回の提案はこの姿勢を転換する。シンガポール法人と海外発行者が共同で発行するトークンも、リスクが十分に緩和されている場合、「MAS規制ステーブルコイン」の指定を保持できる。その条件としてMASは、既存の2要件——発行者が国内法人であること、発行者自身が流通額以上の準備金を保有すること——について個別に免除可能な除外を設けることを提案している。ただし海外の管轄当局の規則が実質的に同等であること、当局間で保護された情報共有が行われることが前提となる。並行して「MAS認知ステーブルコイン」という別トラックが設けられ、同等の外国制度の下で発行されたトークンを受け入れるが、当局は承認と認知のいずれも小規模な枠に留める意向を示している。同じパッケージには、発行者によるホルダーへの利子やリターン支払いの禁止、ストレステストの義務化、システム上重要なステーブルコインに対する指定権限も含まれる。声明の中でMASの金融監督担当副専務理事Ho Hern Shin氏は、この枠組みが高い安定性とガバナンス基準を満たすトークンに対して明確な規制上の指針を提供するものであり、資産のトークン化が広がるにつれて、信頼できる規制済みステーブルコインの重要性が増すとの見解を示した。トークン化された市場では、クロスチェーンブリッジやその他のオムニチェーンインフラがすでに管轄を越えて価値を移動しており、そこで信頼できる決済資産として機能するという論理だ。日本の金融庁も6月に同様の措置を踏み出しており、改正閣議令により海外発行の信託型ステーブルコインが電子決済手段の分類の下に置かれた。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Binanceで現物・先物価格をライブで確認できる。

提案段階であり最終規則ではない

協議文書を読んだ当社の見解はこうだ。現時点で何者も拘束していない。これはあくまで提案であり、改正が法的効力を持つのは10月16日の意見募集期限の終了後、MASが法案を確定させてからだ。適用対象も「2019年支払サービス法」の下でライセンスを求める事業者であり、市場全体への遡及適用ではない。最も強いシグナルは利子支払い禁止である。これは実質的に、利付型ステーブルコインのモデルをシンガポールの規制圏から排除するものだ。MAS規制のトークンを貯蓄商品ではなく純粋な決済手段として位置付ける発想である。管轄の選択(規制套利)を探るBitcoin DeFiやトークン化金融の構築者にとって注目すべきは、シンガポールが海外発行トークンの認知に開かれている点だ——ただし意図的に小さなリストに限定されている。この細部が今後の動向を占うカギになる。