Ondo(ONDO)、80億ドルの海外取引高を背景にSECとCFTCへ株式ペルペチュアルの米国内解禁を要請

Ondoが8月24日にSECとCFTCへ提出した意見書

暗号資産界で最大級の実体資産(RWA)プラットフォームを運用するOndo Financeが、米国の証券・デリバティブ両規制当局に対し、個別株式に連動するペルペチュアル先物(期限なし先物)の解禁を正式に求めた。デリバティブ取引の枠組みに関わるこの動きで、Ondoは8月24日、米証券取引委員会(SEC)と米商品先物取引委員会(CFTC)に計3通の意見書を提出。その主張の骨子は、新たな法制度を設けなくても、既存の「セキュリティ・フューチャーズ」の枠組みの下で株式ペルペチュアルを認められるはずだ、というものだ。法的な論点は狭く、かつ技術的である。Ondoの商品分類に関する意見書が述べるように、セキュリティ・フューチャーズ商品の法定定義には、固定の満期日の設定が必須とされていないからだ。満期がないことこそペルペチュアル契約の本質であり、ここが成否を分ける。期日指定の先物が定められた日付で決済されるのに対し、ペルペチュアルはロングとショートの保有者の間で資金調達手数料(ファンディング・レート)を繰り返しやり取りする仕組みを持ち、この支払いが契約価格を原資産である株式の基準価格へと引き戻す。Ondoは、この仕組みが満期と同じ経済的機能を果たすと説明している。

この規制働きかけを支えているのは、すでに稼働している実製品だ。Ondoはパナマの関連会社を通じ、米国外の適格ユーザー向けに、米上場個別株式のステーブルコイン決済ペルペチュアルをすでに提供している。会社側のSEC提出書類によれば、同プラットフォームはローンチ後わずか約6週間が経過した8月14日時点で、累計の取引高が80億ドルに達していた。Ondoが指摘するのは、参照される株式の多くが米取引所で主要に取引されているにもかかわらず、米国のトレーダーはこの海外契約にアクセスできないという矛盾だ。意見書の中で同社は「こうした取引活動を米国に呼び戻すことを、未解決の議論のままにすべきではない」と記している。もっとも、規制当局が分類論を認めたとしても承認が自動的に下りるわけではない。取引所、ブローカー、決済機関はいずれも、セキュリティ・フューチャーズに課される登録、上場、証拠金、顧客保護の各要件を満たす必要がある。デリバティブ提案と並行して、Ondoの株式トークン化プラットフォーム「Ondo Stocks」は8月13日時点で、Ethereum、BNB Chain、Solanaにまたがり440超のトークン化株式とETFを上場し、資産残高は約10億2,000万ドルに達している。またRWA.xyzのランキングでは、同社はトークン化RWA運用者の中で約26億ドルの分散額で第4位に位置づけられている。

Hyperliquidの政策センターによる並行走願

Ondoの意見書が単独で提出されたわけではないのも注目点だ。同じ8月24日、Hyperliquid Policy Centerが両当局に独自の提案を提出し、先物的な性質を持つ株式ペルペチュアルをセキュリティ・フューチャーズとして扱うよう規制当局に求めた。同団体によれば、HyperliquidのHIP-3市場は稼働後10カ月間で累計4,800億ドル超の名目出来高を処理してきたという。この提案の枠組みでは、規制当局は対象資産を検討する前に、契約がどのように構造化され取引されるかを審査する。そして個別株式に連動する先物型契約は、SECとCFTCが共同で管理するセキュリティ・フューチャーズ制度の下に置かれる。CFTC規制の指定契約市場はSECに通知登録すればこうした商品を上場でき、全国証券取引所も並行ルートを利用できる。政治的な追い風も同じ方向に吹いている。ドナルド・トランプ大統領は8月、CFTCのマイケル・セリグ議長がHyperliquidを「完全にコンプライアンス準拠かつ合法的な形で」米国に引き入れる作業を進めていると述べ、この発言を受けてHYPEトークンは20%超上昇し、その後約1カ月で約49%上積みして約81ドルで取引された。高レバレッジのオンチェーン・デリバティブを支える取引所インフラはすでに海外に構築済みであり、欠けているのは米国での法的な道筋だけだというのが業界の現状だ。その一方で、SECは火曜日に転移代理人規則の近代化を提案した。規則の大半は1970年代後半から1980年代前半に由来するもので、パブリックコメントの募集期間は60日、技術中立な文言が用いられている。同庁にとって今年2度目のオンチェーン市場インフラに関する見直しとなる。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

次の関門は承認ではなくルールメイキング

一次資料を丁寧に読み解くと、見出しが煽る楽観論には若干のブレーキをかけるべきだと分かる。Ondoの意見書はSECのルールファイル「S7-2026-21」に公益コメントとして記録されているにすぎず、誰かを法的に拘束する力も、具体的な規則条文の提案も含まれていない。両当局のいずれも、株式ペルペチュアルに関する提案が出ておらず、発効日程も定められていない。形式的な重みを実際に持つのは、両当局が3月に署名した覚書だ。これにより、証券法と商品法にまたがる製品をめぐる情報共有と政策作業のための常設プロセスが創設された。元SEC法律顧問のアシュレー・エバーソル氏は、完全なルールメイキングを進めた場合、オンチェーン・ペルペチュアルへの米国の道筋には10〜12カ月を要しうると述べる。既存の権限を活用できれば、それより短くなる可能性もあるという。直近で独自のレイヤー1チェーン構想を棚上げし、決済をEthereum上に維持する道を選んだOndoにとって、この80億ドルという海外取引高の数字こそが、今後のプロセスにおける最強の論拠となる。