Parker Lewis氏、Bitcoin(BTC)を107兆ドルの債務システムと対比させ世界の決済を論じる

価格よりも決済を置くLewis氏の論法

Parker Lewis氏の枠組みでは、Bitcoinの採用を語るうえで最重要ではない数字が、ビットコインの価格である。それはチャートではなく普及の議論だ。著書『Gradually, Then Suddenly』を持つBitcoinマキシマリズムの長年の論客であるLewis氏は、Bitcoin (BTC)が最終的に世界の決済の100%を決済すると主張する。その原動力は熱狂ではなく、約107兆ドルに上ると同氏が見積もるドル信用システムの歪みにある。Grace Remington氏とSean Hagan氏との対談で同氏はこの立場を展開したが、起点となったのは多くの市場参加者が預け資産の安全問題として記憶する2023年のSilicon Valley Bank破綻だ。この破綻を機に、同氏は資産の保管から決済の分野へと移った。資産を安全に持つことではなく、当事者間で価値を決済することこそが本質的な課題だ、という認識である。

加盟店側の論拠は単純な計算に支えられる。カード決済は取引ごとに約3%の手数料を取り、チャージバックのリスクも加盟店に残る。この両方を排除する決済基盤があれば、チャートの動向にかかわらず事業者はBitcoinを受け入れる明確な理由を得る。この主張は、投機ではなく決済こそが金融の基盤層であるとするPayFiの考え方の内部にある。Lewis氏は「デジタル資本」という呼称も拒む。資産を買って保管するだけでほとんど使わない仕組みでは、価値移転の循環が閉じず、権力が保管業者に集中するとの見解だ。処理能力については、Lightning Networkとオンチェーン決済を補完する層として捉え、その設計は利用量の次の10倍増と、基盤層の上に何を築くかという問いに向けられている。その場所は現在、Bitcoin DeFiが占める。同氏の描く最終局面では、計算単位そのものが移り変わるため、ドル建て価格は意味を失う。

107兆ドルの債務の山

議論のマクロ面は、なぜLewis氏がこの移行を任意の選択と見なさないのかを説明する。同氏は、連邦準備制度と財務省がイールドカーブの長期側を「制御不能に陥れた」と主張する。歪みが最初に顕在化する場所が、7%を超える住宅ローンと、9~10%での借り換えを迫られる法人借り手だと同氏は指摘する。銀行の経営逼迫は、この制御の喪失が一般の借り手に最初に見える形だ。同氏の計算の基礎となる債務残高は約107兆ドルで、信用システムがこれに近い規模の試練に直面した前回の2007年の約52兆ドルと対比される。その結論として、この債務の山を支える無リスク金利はもはや残っていないという。2008年危機の際にポールソン財務長官が示した飛行機の窓を割るような対処策を政策当局が繰り返し手にする雛形と位置づけ、残された政策手段は通貨発行だけだと同氏は読む。この歴史の一貫した帰結は、長期金利がファンダメンタルズではなく政策で動く、中立的な錨を欠く市場である。

企業のBitcoin (BTC)保有をめぐる同氏の懐疑も同じ筋を通る。Bitcoinを買うこと自体は価値を生まない。価値は資産そのものと、それが可能にする決済にあり、そのエクスポジションを転売する包装に宿るのではない、というのが同氏の論拠だ。この見方では、保有企業が株主に売る買い持ち(HODL)の構造は、資金を出す投資家の利益と噛み合っておらず、永続優先証券を株式の衣を着た通貨スワップだと同氏は評する。この構造を、同氏は1.5兆ドル規模の現実に結びつけ、価値を積み増すものではなく脆いものと判断している。一方、個人投資家が資産へ至る実務的な経路は従来型のものが多く、PayPalでBitcoinを購入する手段もその一つだ。ただしLewis氏の論点は、入口と決済は別の問題だということにある。入口はドルを資産に変換するにすぎず、決済基盤はドルの段階そのものを排除する。

100%論の下にある前提

当メディアの読みでは、この議論は一つの前提の上で成り立っている。債務の積み上がりが通貨発行以外の出口を奪った、という前提だ。これが正しければ、手数料の計算が残りの仕事を担い、加盟店はコストだけを理由に移行する。逆であれば、Bitcoinの決済は端に留まり、資産は変動の激しいドル建て商品として評価され続ける。変動率の実績はその常設の反論であり、関連データでは90日間のBitcoinの変動率が38%に達し、ユーロの4.6%の約8倍となっている。注視すべき指標は個人向けの入口ではなく、加盟店での受入れだ。別の社内見解であるPolarisによる2027年のUSDT供給量予測は、同じドル制約を決済の問題ではなくタイミングの問題として扱う。