Revolut、ユーロ建てステーブルコインEURRを流通量374枚で開始

EURR、欧州3市場でローンチ

Revolutは8月26日、同社初のユーロ建てステーブルコイン「EURR」をデンマーク、ポーランド、ポルトガルの一部顧客向けに提供開始した。EURRは1ユーロにペッグされ、発行元はRevolut自身ではない。発行体は、Stripe傘下のBridgeが所有するルクセンブルク規制の企業Bridge Building S.A.だ。Bridgeは公式発表で、EURRは電子マネー機関ライセンスに基づくOpen Issuanceプラットフォームを通じて配布され、Revolutがアプリ経由の販売を担当すると説明している。またBridgeが準備金を管理しており、同社の準備金ページによると、ローンチ時点での流通量はわずか374枚、現金預金は374ユーロだった。この数字は、広範なエアドロップや報酬プログラムではなく、管理されたパイロット段階を示している。コードベースの仕組みに依存するアルゴリズム型ステーブルコインとは異なり、EURRは現金で担保され、1枚あたり1ユーロで交換できる。USD Coin(USDC)との明確な機能差は通貨エクスポージャーにある。USDCはドルに連動するためユーロ建ての価値は為替レートに左右されるが、EURRはユーロ建ての価値をドルエクスポージャーを経ずにEthereumやPolygon上で移転できる。Revolutは、EURRの送金手数料がUSDCより低いかどうか、外部流動性の調達先についてもまだ明らかにしていない。

EURRは、全体の勢いが冷める中で競争が激化するステーブルコイン市場に参入する。ステーブルコインの供給は、長年の急成長を経て2026年に鈍化の兆しを見せており、TetherのUSDTとCircleのUSDCが依然として市場を支配している。この2つで流通するステーブルコインの約85%を占める一方、ユーロペッグのトークンはアルトコイン市場全体のごく一部に過ぎない。この集中により、新規参入者が意味のある流動性を得るのは難しい。規制当局による準備金管理や償還の疑問が解決される前からだ。競争は複数の方面で激化しており、VisaやKlarnaなどの決済企業や複数の世界的銀行が独自のステーブルコイン構想を立ち上げている。米国では39の銀行グループが現在ステーブルコインネットワークを開発中だ。Revolutのアプリ内では、EURRは直接統合されており、顧客はサポートされているブロックチェーン上でユーロと暗号資産を変換できる。Stripe傘下のBridgeがトークンの背後にある準備金を管理している。最初の供給量からすると、初期のフットプリントは意図的に限定されているが、今年後半のさらなる展開に向けた販売チャネルは既に整っている。

Revolutの長期的な計画は、単一のユーロトークンにとどまらない。同社は、欧州経済領域全体での利用拡大と追加通貨でのステーブルコインを今年後半に予定しており、規制対応の準備が整い次第開始すると述べている。Bridge Building S.A.は、ルクセンブルクのCSSFから暗号資産サービスプロバイダーおよび電子マネー機関としてのライセンスを取得している。親会社のBridgeは、Stripeが2024年10月に11億ドルで買収合意し、2025年2月に完了したステーブルコインインフラ企業だ。Revolutの役割は、EUの暗号資産市場規制(MiCA)に基づくキプロス規制子会社を通じた販売だ。Revolutの暗号資産・新規事業責任者であるEmil Urmanshin氏は、このトークンが同社の8,000万人の顧客をオンチェーンファイナンスに結びつけ、従来の銀行にも暗号資産ネイティブ企業にもない価値を提供すると述べた。しかし、欧州中央銀行(ECB)の懐疑的な見方は依然として残る。5月にECB総裁のクリスティーヌ・ラガルド氏は、ユーロ建てステーブルコインはユーロの国際的役割を強化する「効率的な方法ではない」と述べ、銀行からの預金流出が生じた場合の突然の償還圧力と政策金利の伝達低下のリスクを挙げた。当時、ステーブルコイン市場の約98%に当たる3,170億ドルがドル建てだった。EU当局は2027年に外国発行体も対象となるMiCA改正を計画しており、米国資本の下でルクセンブルクから発行されるユーロトークンにとっては喫緊の課題となっている。

総じて、今回の展開は、法定通貨担保型のユーロ建てステーブルコインが真の製品カテゴリーとなりつつある一方で、まだパイロット規模に留まっていることを示している。ローンチ時に確認した公式の準備金データが最も明確なシグナルであり、流通量374枚という数字は市場参入ではなくテストを意味する。競争環境に関する我々の読みでは、ユーロ建ての供給が限定的でECBが資産クラスに疑問を呈している限り、USDTとUSDCが急速に置き換わることはない。市場のインセンティブに依存するアルゴリズム型ステーブルコインとは異なり、EURRは現金準備金で裏付けられ、既存の小売流通網を持つ。規模、手数料の明確さ、規制上の受け入れが揃うまでは、このトークンはインフラ実験と理解するのが適切であり、流通とライセンスの基盤は既に整っている。