インド証券取引委員会(SEBI)、1億700万ドルのトークン化社債パイロット決済を完了 — Ethereum(ETH)のRWA活用を後押し

SEBI、1億700万ドル相当のトークン化社債を決済

インドが社債市場の一部を分散型台帳基盤に載せた。証券規制当局と中央銀行が、新たなパイロットインフラを通じて合計102億5,000万ルピー(約1億700万ドル)のトークン化債務を決済したのだ。木曜日に発表されたインド証券取引委員会(SEBI)の「Demat 2.0」プロジェクトでは、社債を同国の法定保管機関が運用する台帳上でデジタルトークンとして発行・保有でき、資金決済はインド準備銀行(RBI)の wholesale 中央銀行デジタル通貨(CBDC)経由で、RBIのUnified Market Interfaceを通じて実行される。SEBIの公式プレスリリースは、初回の3件の発行すべてがすでに決済済みであることを確認している。

最初の取引は月曜に成立した。国営の電力金融機関RECが、投資家18者から50億ルピーを調達した。2日後にはエンジニアリング大手Larsen & Toubroが4投資家向けに同額の50億ルピー発行でこれに並び、同日にノンバンク貸付業者IIFLが単一の参加者へ2億5,000万ルピーの社債を販売した。

運用面での変化の核心は決済スピードだ。SEBIによれば、発行者は入札当日に資金を受け取れる。従来は2〜3営業日を要していたが、アトミック決済が資金と債券の移動間の時間差を解消するためだ。また、スマートコントラクトが利払いと償還を自動化する — Ethereumのスマートコントラクトが主流のデジタル金融にもたらした契約ベースの自動化そのものである。アクセスの摩擦も低く抑えられている。投資家は既存のDemat口座でトークンを保有でき、新たなKYC(顧客確認)は不要だ。ただし、保管機関へのDemat 2.0の有効化と、参加銀行でのwholesale CBDCウォレットの開設は必要となる。規制当局によれば、台帳ネイティブな債券発行、保管機関が管理する所有記録、CBDC決済を既存の規制された市場インフラ内で組み合わせたのはインドが世界初であり、トークン化によって債券の法的地位や投資家保護は一切変わらない。8月の初期報道では50億ルピー未満のREC単独での試験が想定されていたが、実稼働したパイロットはその規模を2倍以上に上回った。後続フェーズでは、RFQ(要求対価提示)プラットフォームでの二次取引や個人投資家向けアクセスが計画されている。

Zamanatファンド、GCCの2,500億ドル規模の需給ギャップを狙う

同じ週、民間主導のトークン化の仕組みが湾岸で始動した。9月10日、ドバイ拠点のZamanatは、DIFC(ドバイ国際金融センター)に籍を置くトークン化プライベートクレジットファンド「Zamanat Fund CEIC Limited」へのスポンサーシップを発表した。目標規模は最大1億ドルで、湾岸協力会議(GCC)域内の中小企業金融ギャップ推計2,500億ドルの解消を狙う。不足は深刻だ。域内の中小企業で現在融資にアクセスできるのはわずか11%。UAEでは中小企業がGDPの半分以上を生み出し、民間部門の雇用の大半を担いながら、銀行融資全体に占める割合は10%未満にとどまる。

ファンドは域内のプライベートクレジットへ資金を投下する。スポンサーはこの戦略を、サウジアラビアの「Vision 2030」やUAEの「Centennial 2071」といった国家戦略と結びつけている。Zamanatの創業者兼CEOであるUmair Tariq氏は、成長資金の調達に依然として苦労する財務的に健全なGCC企業と、エクスポージャーを求める機関投資家を結ぶ信頼できる経路としてこのファンドを位置づけ、ZIGChain上での規制されたファンド・トークン化に関する同社初の実証事例だと述べた。

構造面では、この商品はドバイ金融サービス機構(DFSA)に登録されたクローズドエンド型ファンドで、クレジットファンドに分類されるExempt Fundである。運用はTruleum Venture Partners Limitedが、管理はApex Groupが担当する。ファンド持分はZIGChain上でホワイトリスト環境において「ZM1 Investment Token」として発行され、DFSAのプロフェッショナル・クライアント基準を満たす投資家のみがアクセスできる。Zamanatは、MENA拠点のオペレーター主導型ベンチャービルダーであるDisrupt.comが主要投資家として支援している。今回のローンチはより大きな構築の一環でもある。Zamanatはプライベートクレジット、売掛債権、不動産にまたがる「Digital Shariah Assets」のパイプラインを開発中で、2029年に9兆7,000億ドルに達すると projected される世界のイスラム金融市場を視野に入れている — ただし、このファンド自体はシャリア準拠商品として明示的に販売されていない。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、MEXCで現物・先物価格をライブで確認できる。

トークン化が規制の枠内へ

2件のローンチを併せて見れば、トークン化がクリプトネイティブな実験の段階を脱し、法定かつ規制された枠組みの中に踏み込んだことが分かる。インドは主権インフラ側から、ドバイのDIFCはファンド側からだ。ここで重要な文書は規制当局自身のリリースであり、DLTネイティブな発行、保管機関管理の所有記録、CBDC決済を単一の規制フレームワーク内で組み合わせた国はまだ他に存在しないと明言している。COINOTAGの読解では、これは市場がすでにJPMorgan Chaseのブロックチェーン預金パイロットや、Tether Gold(XAUT)のようなトークン化商品、そしてEthereumのトークン化レールで知ってきた仕組みの制度化である。そして、このセクターの過去のクロスチェーンブリッジの失敗とは異なり、いずれの構造も監督された法の壁の内側で決済する。規制当局はもはやホワイトペーパーを書いているのではない。実際の決済を稼働させているのだ。