SEC命令34-106268、Bitcoin(BTC)をデジタル商品として正式認定

SEC命令34-106268が4つのデジタル商品を明示

米規制当局が動いた。米証券取引委員会(SEC)は木曜日、命令34-106268を発出し、Nasdaq Texasが提出した上場規則の修正案を迅速手続きで承認した。対象は商品型トラスト株式(Commodity-Based Trust Shares)を定めるRule 5711(d)で、当社が確認した提出文書は、その例示としてこの資産クラス最大のプルーフ・オブ・ワークネットワークであるBitcoin(BTC)を保有するトラストを挙げ、Ether、Solana、XRPと並べて、いずれも取引所の既存の適合性基準を満たす「デジタル商品」として扱っている。さらに修正規則は、当初の上場基準をまだクリアしていない銘柄へのエクスポージャーを純資産額の最大15%まで保有することを認めており、アクティブ運用型の暗号資産戦略に新たな道を開く内容だ。

この命令は、緩和措置の連鎖の到達点とも言える。SECは2025年9月に暗号資産ETPの審査期間を240日から75日へ短縮し、2026年3月17日付のSEC・CFTC共同声明はADA、AVAX、DOGE、SHIB、LINKを含む幅広い商品リストを取りまとめた。6月にはT. Rowe Priceのマルチアセット型TKNZ ETFが承認を通過した。各段階ごとに、市場の慣行と成文化された上場基準との距離が縮まってきた。Rippleの最高経営責任者Brad Garlinghouse氏は、米国が「暗号資産の首都」の座を目前にしていると述べ、プロセスの完了がなお必要だとの認識を示した。

市場の反応は概ね前向きだ。暗号資産市場全体の時価総額は2兆7,110億ドルまで上昇した。デリバティブの建玉データによれば、24時間で10万5,019人のトレーダーが5億6,690万ドル分の強制決済に遭い、うち4億7,891万ドルはショートポジションからのものだった。規制済みラッパーへの需要は根強い。米国の現物Bitcoin ETFは1日で7億3,087万ドルの純流入を吸収し、BlackRockのIBITだけで4億5,400万ドルを集めた。ETF運用資産は1,033億4,000万ドルを超え、流通供給量の約6.32%に達しており、これは最大級の暗号資産クジラウォレットに匹敵する集中度だ。SolanaとXRPが明示的に言及されたことを受けて、アルトコイン市場全体にも買いが波及した。

27億4,000万ドルのオプション失効が金曜日に

次の焦点はデリバティブだ。9月4日(金)に、およそ2万9,600建てのBitcoinオプションと13万9,000建てのEther契約が失効を迎え、名目残高は合計約27億4,000万ドルに達する。BTC側は名目価値が約23億9,000万ドル、プット/コールレシオは0.65で、コールの建玉がプットを上回る強気の偏りを示す。マキシマムペイン──オプション売り手の合計ペイオフが理論上最小となる水準──は7万3,000ドルに算定されている。Ethereumの簿は規模が小さく、13万9,000契約で約3億5,000万ドル、プット/コールレシオは0.90とより均衡しており、マキシマムペインは2,400ドルだ。両失効が同日に集中するため、BTCとETHのヘッジフローが相殺ではなく相互に作用する可能性がある。

マクロ環境も追い風となった。連邦準備制度理事会(FRB)理事のChristopher Waller氏はインフレの減速を根拠に、9月15〜16日のFOMCでの据え置きを支持しており、この姿勢は、利上げ観測から約2%円高が進んだアジア発の圧力を和らげた。なお、失効が価格を機械的にマキシマムペインへ引き寄せるわけではない。理論上のディーラー・ペイオフの最小値であって価格の磁石ではない、という注意点は繰り返し指摘したい。ただし、Bitcoinは直近数週間で8万ドル前後で推移しており、8月の雇用統計がBitcoinを8万ドル割れへ押し下げた経緯もあるだけに、このポジションの解消は短期的な値動きを鋭くする可能性がある。決済後に新しいストライクがどこに集まるかの方が重要だ。23億9,000万ドルの簿を再ヘッジするディーラーの流れは現物市場を動かし得るし、週末に向けてはなおさらだ。

今回の失効は、小口投資家向けデリバティブのアクセス拡大と重なる点も見逃せない。Polymarketのパーペチュアル取引所が67市場でBitcoin20倍レバレッジを伴って開始しており、こうした失効が決済される流動性の厚みを増している。当社はこの構造を日次のBitcoin市場カバレッジで追跡している。過去の経験では、この規模の失効の直後はレンジが圧縮され、その後の新しいストライクが新たなヘッジゾーンを定める。方向感は月曜日の建玉データを待つのが得策だ。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

CLARITY法の採決が焦点に

COINOTAGの見解はこうだ。今回の命令は取引所規則の承認であって法律ではない。当社が確認したSECリリース34-106268は、迅速手続きにより提出時に発効する最終規則であり、Nasdaq Texasとそこで取引されるCommodity-Based Trust Sharesを拘束する。ただしそれ単体で、市場全体の商品か証券かの論争を決着させるものではない。それは議会待ちだ。CLARITY法の議事打ち切り採決が9月15日(火)14時15分に予定されているが、下院が9月の最終採決を取りやめたことで、成立が中間選挙後へずれ込む可能性もある。各国管轄も並行して動いている。韓国の金融委員会(FSC)は2027年2月にトークン化証券のロールアウトを予定している。ETF流入が加速し、27億4,000万ドルのオプションが決済されるなか、ルールの成文化は一件一件の提出書類を通じて着実に進みつつある。