韓国金融委員会、トークン化証券を2027年2月に開始へ — Bitcoin (BTC)にも示唆

2027年2月から始まる3段階の移行

韓国の金融委員会(FSC)が、ブロックチェーンベースの証券を資本市場に組み込む日程を確定させた。9月4日に開催された官民トークン化証券協議体の第3回会合で示された同委員会の公式会合案内によれば、規制当局は2027年2月を起点にトークン化証券インフラを3段階で整備することを確認した。対象は現在の少額分割投資型商品から、株式・債券・ファンドへと拡大する。法的基础はすでに固まっている。電子証券法と資本市場法の改正案は2026年1月15日に国会を通過し、2027年2月4日から施行される。これにより、ブロックチェーンの分散型台帳が証券の発行および譲渡に関する法的に有効な記録として正式に認められることになる。FSCは、トークン化証券は新しい資産クラスではなく発行形式にすぎないと強調する。紙証券や電子証券と並ぶ形式であり、登録、開示、中介業者のライセンスといった既存の規律がそのまま適用される。第1段階では、制度開始時点から機関投資家限定の非公開マネーマーケットファンド・トークン、機関投資家向けに私募される債券、そして信託構造を経由した非上場株式が解禁される。この信託構造では、既存の電子証券を韓国証券決済院または信託会社に寄託し、信託受益権を表すトークンとして再発行する。公募型の分割投資型証券も、この段階でトークン形式での発行が可能になる。第2段階はインフラを公募証券へ拡張するもので、第1段階で示された安定性・効率性・需要を条件とする。韓国取引所(KRX)は、ニューヨーク証券取引所やNasdaqでの実証実験をベンチマークに、上場株式のトークン化をパイロット検証する計画だ。第3段階では、トークン化証券の台帳をステーブルコインなどの決済台帳と接続し、受渡しと決済を単一のオンチェーン取引で完了させる。ただしFSCは、第2・第3段階には確定した日程がなく、第1段階の結果、相互運用性、そして未成立のステーブルコイン立法に依存すると注意を促している。

権大允副委員長の慎重論

協議体自体は、技術・インフラ、発行、流通、決済の4つの小委員会で検討を進めてきた。2026年3月4日の初回会合では、李奭元(Lee Eok-won)委員長が革新的な金融エコシステムの構築を軸とする3つの政策方向性を提示し、5月15日の第2回会合では株式・債券・MMFといった標準的な商品のトークン化に関する段階的ロードマップが議論された。直近の会合で確認された重要な設計判断が一つある。分割投資型商品内での同種資産のプーリングを条件付きで認める方針だ。これは小口投資家の参入障壁を下げる構造であり、すべてのトークンが登録済み証券に遡及する点で、投機的なエアドロップとは根本的に異なる性質を持つ。一方、プロセス内部に慎重派がいることも見逃せない。権大允(Kwon Dae-yoon)副委員長は、既存の電子証券を一括でトークンへ変換すれば現在の決済インフラと衝突し、移行全体が遅延するリスクがあると警告し、段階的アプローチを主張してきた。執行リスクは書類の上にも表れている。当初2026年7月を予定していた下位法令は、8月下旬の時点でまだ公表されていない。市場参入に関しては、すでにブローカージュまたは中介業のライセンスを持つ金融機関は新たな許可なく既存の営業範囲内でトークン化証券を取り扱える。一方、店頭(OTC)プラットフォームは金融監督院との事前協議が義務付けられ、小口投資家1人あたり年間純購入上限1億ウォンが課される。非金融事業者は自社商品の発行者口座管理者への申請が可能だが、資本金40億ウォン以上に加え、専任のコンプライアンスおよびIT担当者を確保する必要がある。これらのパラメータを含む規則案は2026年9月末からパブリックコメントに付され、OTC会場向けの最終的な注文タイプと取引ルールはそれと併せて確定する。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

Bitcoin (BTC)への構造的読み

当メディアがFSCの通知と改正法を読み解いた結論はこうだ。これは提案ではなく最終法である。改正は2026年1月に成立しており、2027年2月4日からライセンスを持つ中介業者を拘束する。一方、投資家上限や発行者口座ルールは下位規則の案段階にとどまり、9月の意見聴取を待つ状況だ。Bitcoin (BTC)とデジタル資産市場全体にとって、ここから読み取れるシグナルは機関化である。G20級の経済圏が国債・株式・ファンドを公開台帳ベースのレールに載せようとしているのだ。トークン化証券はAMMプールではなくライセンスを持つ中介業者を通じて取引される。また第3段階の決済同期受渡し(DvP)が実現すれば、現在は各譲渡ごとにガス代として現れる多段階決済コストが圧縮される可能性がある。注視すべきはステーブルコイン法案だ。これが第3段階への門となる。