Saifedean Ammous氏、Bitcoin(BTC)の変動率が金の1.52倍に低下と主張しLawrence White氏に反論

Saifedean Ammous氏がLawrence White氏に反論

Bitcoin (BTC)はすでに貨幣として機能しており、1年間の実現変動率は金の1.52倍まで縮まっている。経済学者のSaifedean Ammous氏が10月13日(火曜日)、X上で公表した長文投稿でこう主張した。投稿は、ジョージメイソン大学のLawrence H. White教授が前日の10月12日に示した異論への直接の回答だ。White教授は自身の著書『Better Money: Gold, Fiat, or Bitcoin?』の第6章を引き、需要が変動してもBitcoinの供給は調整されない以上、価格は信頼できる交換手段を求める人々には不安定すぎると論じた。論争はX上の公開の場で交わされ、両氏は共通のフォーラムではなく、各自のフォロワーに向けて書いた。Ammous氏の反論はこの論理を逆転させる。BTCを保有すること自体がBitcoinを貨幣として使うことであり、決済利用が広がっていないことは貨幣化の停滞の証拠ではない。コミュニティがHODLと呼ぶ長期保有こそ、彼の枠組みでは貨幣の使用にほかならない。貨幣化は四半期ではなく年単位で測るべきだと彼は述べる。したがって争点は、ビットコインの価格変動が採用の深化とともに消える成長の痛みなのか、それとも各Bitcoin Halvingで定められた、需要が動かせない発行スケジュールによる構造的特徴なのかにある。Ammous氏はこの供給非弾力性の見方を突き詰め、成熟したBitcoinの時価総額が金を上回れば、BTCは金そのものより変動が小さくなると結論づけた。時期は明示していない。その前提となる規模の差は歴然だ。Bitcoin (BTC)の時価総額は約1.64兆ドルで、金の時価総額28.7兆ドルの約17分の1にとどまる。論争の中心にビットコインの価格があるからこそ、変動率の数字が論拠の要となる。この距離を考えれば、変動率の主張は、前提とする成熟からなお数倍離れた市場への賭けだという見方も成り立つ。

@saifedean · Xの投稿

長文投稿.

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Ammous氏の主張には、暗号資産投資文化の10年を形づくった著作が背景にある。2018年に刊行された『The Bitcoin Standard』はハードマネー論をベストセラーに変え、Bitcoinマキシマリズムの原典であり続けている。White氏もこの論争の部外者ではない。ジョージメイソン大学の貨幣経済学者として候補となる貨幣の比較を研究了経歴を持ち、自身の著書もまさに金か、法定通貨か、Bitcoinかという対比を舞台にしている。技術面の争点は供給の弾力性だ。金は価格上昇が追加採掘を正当化する場合、地上在庫がわずかに増える。一方、Bitcoinの発行量は需要にかかわらずプルーフ・オブ・ワークのスケジュールで固定されている。White氏は、他のあらゆる貨幣が依存する調整機構を破壊しているのがこの一点だと述べる。Ammous氏は非弾力性自体は受け入れ、その結論を逆にする。固定された在庫に対して需要が複利的に積み上がれば、変動は爆発せず圧縮される方向へ進む。1.52倍という比率は、その過程がすでに進行中である証拠だと彼は位置づける。固定の上限自体を疑う側はおらず、論争は大規模化した際にその上限が価格の挙動に何をもたらすかをめぐるものだ。業界の専門家の多くは成熟テーゼに与している。BitwiseのAndré Dragosch氏やBlockstreamのAdam Back氏は、ビットコイン (BTC)が時間をかけて金の規模に達すると見込む論者の一人だ。一方、決済の流れは絵図を複雑にする。ステーブルコインが決済手段としてシェアを伸ばし続けており、BTCの貨幣論的立場はAmmous氏が好む価値保存の枠組みへと押されている。この枠組みでは、Bitcoinは支払いの媒体というより貯蓄の技術として扱われ、この区別を両教授のいずれも解決できていない。有力者の見解は割れている。マクロアナリストのLyn Alden氏は今後2〜3年は金よりBTCを選ぶと述べ、Ray Dalio氏は金は一つだけという警告を繰り返してきた。Bitcoinをめぐるより広い議論は現在、両陣営を横断して走っている。編集部の他の記事では、Mark Yusko氏がBitcoinが金に対して8倍から10倍になるとの見通しを示し、Strategyの最高経営責任者は12カ月以内に史上最大の銀行採用の跳躍が起きると予測している。

1.52倍の比率がまだ証明できないもの

編集部の読みでは、Ammous氏の主張は理論の皮をかぶった実証的主張であり、彼が選んだ数字のおかげで検証可能に保たれている。金の1.52倍という実現変動率は、初期のサイクルのような桁違いの開きではなくなった。ただし、時価総額が17分の1の市場を基準にした測定であり、この比較はスナップショットにすぎず、確立された事実ではない。変動テーゼが成立するには、1.64兆ドルが28.7兆ドルに迫る必要があるが、両氏の投稿のいずれも、それがいつ実現するか、そもそも実現するかどうかを特定していない。その間、ステーブルコインはWhite氏がBTCに不得手だと指摘するまさに決済の役割を吸収し続けており、Bitcoinを支払い媒体ではなく準備資産として再定義するAmmous氏の見方を静かに後押ししている。